Eriksrød: Tre aksjer for langsiktige investorer

Med nesten 30 års erfaring fra norske og nordiske aksjer har Leif Eriksrød sett både oppturer og nedturer i markedene.

Fra 1995 til 2007 var han investeringssjef og porteføljeforvalter i Delphi Funds, ansvarlig for de norske og nordiske aksjefondsene. Deretter jobbet han som investeringsdirektør i Ventor AS og som uavhengig investor.

I 2010 begynte han i Alfred Berg, hvor han fortsatt jobber i dag. Denne erfaringen gjennom ulike markedssykluser, inkludert finanskrisen i 2008, gir ham et perspektiv på hva som fungerer over tid.

Leif Eriksrøds filosofi er å ikke spesialisere seg for mye, men heller ha bred kompetanse på tvers av sektorer.

– Vi forsøker å kunne litt om alt. Det gir oss fleksibilitet til å finne gode muligheter uansett hvor i markedet de dukker opp, forklarer Eriksrød til Investornytt.

Porteføljeforvalteren understreker at han ikke kommenterer hva han selv eier, men trekker frem tre store posisjoner på vegne av Alfred Berg. 

DNB: Stabiliteten i porteføljen

Første aksje ut er DNB, som Eriksrød beskriver som en lavrisiko-aksje med solid fotfeste i norsk økonomi.

Eriksrød peker på at DNB handles med lavere multipler enn sammenlignbare nordiske og europeiske banker, til tross for sin dominerende markedsposisjon i Norge.

Dette gjør DNB attraktiv som stabilitetsfaktor i porteføljen.

– Det er en enkel aksje man bør ha i porteføljen. Den kombinerer størrelse og markedsmakt med en prising som er mer attraktiv enn tilsvarende banker, forklarer Eriksrød.

Hva driver DNB fremover?

Det store spørsmålet for banksektoren i 2026 er hvordan rentekutt vil påvirke lønnsomheten. Rentenedgang vil naturlig nok gi press på rentemarginene – forskjellen mellom det bankene betaler på innskudd og hva de tar på utlån.

Men Eriksrød mener markedet allerede har tatt høyde for dette.

– Rentenedgang vil gi press på rentemarginene. Det er allerede priset inn i aksje. Hvis rentene ikke blir satt ned så mye som analytikerne forutsetter, så vil banken klare å opprettholde inntjeningen ganske bra.

Med andre ord: DNB er ikke priset for at alt går perfekt. Hvis rentekuttene blir mindre omfattende enn ventet, kan aksjen faktisk overraske positivt.

Det er også en annen faktor som gjør DNB spesielt interessant akkurat nå, ifølge Eriksrød, som trekker frem de såkalte "andre inntektene".

Dette handler om gebyrer og provisjoner fra DNBs markets-virksomhet, kapitalforvaltning, verdipapirhandel og andre tjenester som ikke er direkte avhengige av rentenivået.

Og her kommer volatiliteten i markedene inn som en positiv driver.

– Det er høy volatilitet i finansmarkedene. Det betyr at bankene kan ta gode provisjoner på all tradingvirksomhet og all tilliggende virksomhet, sier Eriksrød.

Jo mer markedene svinger, jo mer handler kundene. Desto mer tjener banken på provisjoner. Dette gir DNB en ekstra inntektskilde som mange undervurderer.

SalMar: Den "evigvarende" vekstmotoren

Den andre aksjen Alfred Berg-forvalteren trekker frem er SalMar, en av Norges ledende aktører innen oppdrett.

– Oppdrettssektoren er viktig i Norge. Det er en ekte vekstsektor. Det er ikke tak for hvor stor den kan bli, sier Eriksrød.

Ikke for de kortsiktige

Han er tydelig på at lakseoppdrett ikke er en aksje man kjøper basert på neste kvartals laksepriser.

– Lakseprisene går opp og ned, det er vanlig. Man kan ikke være for kortsiktig. Man skal ikke kjøpe den type selskaper fordi man tror lakseprisen skal opp neste kvartal. Men de vil vokse jevnt og trutt inn i evigheten, mer eller mindre.

Hvorfor SalMar skiller seg ut

SalMar er ikke den eneste lakseprodusenten på Oslo Børs, så hvorfor akkurat dem?

– SalMar er kanskje den aktøren som har levert best på drift opp gjennom årene. De har gode lokasjoner hvor det er god biologi stort sett. De har vært gode på kostnader og av og til de driftsfaktorene som gjør at SalMar har levert veldig bra i lengre perspektiv, forklarer han. 

Biologi og lokasjon er avgjørende i oppdrettsnæringen. Enkelte konsesjoner har bedre vannkvalitet, strømforhold og temperatur enn andre. Noe som gir lavere dødelighet, bedre vekst og færre problemer med lakselus.

– SalMar har historisk klart å sikre seg noen av de beste lokalitetene, kombinert med sterk driftsgjennomføring. 

Teknologisk utvikling gir konkurransefortrinn

Eriksrød peker også på den teknologiske utviklingen i bransjen, der fisk blir holdt lenger på land i smoltanlegg før utsetting i sjø.

– For ti år siden satte man ut fisk med gjennomsnittlig vekt på 110-120 gram. Fordelen når du setter en større fisk ut i sjø, er at den er mer robust mot sykdom og luseangrep. Pluss at den vil trenge kortere tid i sjøen før den er slakteklar, sier han.

Dette er en gradvis innovasjon som reduserer risiko og forbedrer lønnsomheten.

Skal fisk opp igjen? Ja, teknisk!

Lakseprisen snur, Salmar viser bullflagg og sterke kjøpssignaler. Er dette tiden for å gå tungt inn i fisk på Oslo Børs, spør Trond Yngve Hansen.

– Teknologiutviklingen som går sakte, men sikkert. Men det handler om gradvis utvikling. Innovasjon er sentralt i alle næringer. Du må gjøre ting litt bedre i morgen enn du gjorde i dag. Det er den veien næringen går. 

Biologiske begrensninger og lisenspolitikk

Men oppdrettsnæringen har også begrensninger. Det handler ikke bare om å produsere så mye som mulig, miljøhensyn og biologiske forhold setter grenser.

– Det gjelder å klare å produsere og øke produksjonen i samme takt, innenfor de biologiske begrensningene som er. Hvilken hastighet lisensene tildeles, bestemmer hvor fort næringen kan vokse. 

Priset for fremtiden, ikke i dag

Eriksrød er tydelig på at SalMar ikke er en billig aksje målt mot dagens prising.

– Aksjene er ganske dyrt priset på dagens inntjening. Men det er gode odds for at selskapet vil vokse. Det er jevn vekst i etterspørselen etter laks, sier han.

Frontline: Volatilitet med attraktivt gulv

Den tredje og siste aksjen Eriksrød plukker ut er Frontline. 

– Tankrater er skyhøye nå, innleder han.

Ekstrem volatilitet – men det er poenget

Men han advarer samtidig om at dette er et ekstremt volatilt marked, der ratene kan snu på uker eller dager.

– Tre-fire måneder tilbake var ratene over 100 000 dollar dagen. Mot slutten av desember var de nede i 30 000 dollar dagen. Nå er vi oppe i 120 000 dollar dagen igjen. Dette er ordentlig jojo-inntjening. 

Stordrift demper risikoen. Noen skip er på langsiktige kontrakter med faste rater, andre opererer i spotmarkedet.

– Fordelen til Frontline er at de har en stor flåte som gir diversifisering. Du får med deg både toppene og bunnene. Aktører med få skip kan oppleve enorme svingninger, men med mange skip får man et gjennomsnitt over tid som holder seg stabilt, forklarer han.

Prisingen? Umulig å si – men retningen betyr alt

Når det kommer til prisingen av Frontline-aksjen, er Eriksrød klar på at det er nesten umulig å si om aksjen er dyr eller billig.

I motsetning til DNB og SalMar, hvor man kan argumentere for riktig pris basert på fundamentale faktorer, er Frontline ekstremt retningsdrevet.

– Så lenge ratene holder seg høye, blir estimatene oppjustert. Og da kryper aksjen oppover. Men den dagen hvor ratene faller, så snur aksjen også. Uavhengig av nivå, det er mer retning, forklarer Eriksrød.

Shippingmarkedet er fulgt ekstremt tett av profesjonelle aktører som har sanntidsinformasjon om markedet.

– Det finnes hundre skipsmeglere som trader Frontline-aksjen. De sitter veldig tett på shippingmarkedene. De ser med en gang når nivåer går opp eller ned, som følger den ene eller andre veien i aksjen. 

Han legger til at aksjen krever tålmodighet og sterk mage fra investorer.

– Det eneste man er sikker på når det gjelder tank, er at ratene ikke blir liggende høyt hele tiden. Samtidig er det den lave break-even-raten som gjør at Frontline kan levere selv i svakere perioder, avslutter han.

Frontline tester nytt brudd – jakter 293

Frontline har tatt ut flere sentrale tekniske nøkkelnivåer og styrker dermed caset for videre oppside mot 293, i tråd med tidligere tekniske vurderinger. Vi intervjuer Trondyman på det tekniske.