(+) Ethereums gjenoppstandelse

Forrige uke var jeg nære ved å dumpe min beholdning av Ether til fordel for Bitcoin. Helt siden forrige kryptomarkedstopp i slutten av 2021 hadde ETH sakket akterut relativt til BTC. Tesen om at godkjennelsen av børsnoterte fond (ETF) for BTC ville etterfølges av ETH ETFs var død. Tesen om ETH som byggebrikken for Web 3 var død. Tesen om ETH som deflasjonær valuta var død, etter at nettverkets nylige Dencun-oppgradering resulterte i lavere transaksjonskostnader og mindre brenning av ETH.

Alt i alt, ETH var et dødt case. Tilsynelatende.

Det eneste som fikk meg til å nøle med å dumpe ETH, var at sentimentet i markedet var så bånn i bøtta at det var vanskelig å se for seg hva slags bad news som ikke allerede var priset inn.

ETH trengte ikke ETF-godkjennelse for å pumpe kursen. Om bare oddsen kunne forbedret seg lite grann, kunne det være nok. Så endret forutsetningene seg plutselig totalt. Mandag 20. mai oppdaterte Bloomberg-brødrene Eric Balchunas og James Seyffart i hui og hast oddsen for ETF-godkjennelse fra 25 prosent til 75 prosent i forkant av svarfristen for flere søknader torsdag 23. mai.

Etter lengre tids tilsynelatende radiostillhet fra det amerikanske finanstilsynet, anmodet SEC børser om å fremskynde sine (19b-4) søknader for å åpne handel i ETH ETFs. Det er ikke dermed sagt at (S-1) søknadene til aspirerende utstedere av ETH ETF vil bli godkjent i morgen. Men det endrer spørsmålet fra et spørsmål om til et spørsmål når ETH ETF vil bli godkjent.

ETH-kursen spratt opp fra rundt 3.150 dollar til 3.735 i skrivende stund.

Hva er så bakgrunnen for denne tilsynelatende helomvendingen fra SEC?

Her har vi ikke alle detaljer på bordet. Men alt tyder på at årsaken er politisk og går helt til høyeste hold i Det hvite hus.

La meg presentere følgende tidslinje av begivenhetenes gang, så får leseren trekke sine egne konklusjoner om årsakssammenhengen:

9. mai: I’m good with it». Donald Trump erklærer seg som den kryptovennlige presidentkandidaten, i skarp kontrast til Biden-administrasjonen og den dype statens krig mot krypto. Siden har Trump-kampanjen også åpnet for donasjoner i krypto.

16. mai: Det amerikanske Senatet stemmer sensasjonelt og bipartisk for å omstøte en kryptofiendtlig regelendring SEC hadde vedtatt i april i fjor. Flere mektige demokrater, inkludert majoritetsleder Chuck Schumer stemte for, til tross for at president Biden i forkant av avstemingen hadde advart at han ville legge ned veto dersom Senatet valgte å overkjøre SEC.

Regelendringen det gjaldt (SAB 121) ville gjort det praktisk umulig for Wall Street-institusjoner å tilby forvaringstjenester for kryptovaluta, og kan leses om i grundigere detalj i en god analyse fra Bitwise her.

17. mai: SEC-kommissær Hester Peirce, som med sin mer kryptovennlige innstilling lenge har vært en torn i siden for formann Gary Gensler, kom med krass kritikk av egen etat under DC Blockchain Summit.

20. mai: SEC vender om 180 grader i en heller politisk pinlig piruett med signalene om at ETF-godkjennelse for ETH er nært forestående.

21. mai: Flere av søkerne om å utstede ETH ETF oppdaterer sine søknader. Dette ligner mer på den hyppige frem og tilbake mellom søkerne og SEC som i innspurten før BTC ETF ble godkjent i januar, i motsetning til den øredøvende stillheten det har vært mellom søkerne om ETH ETF og SEC inntil denne uken. Dog blir det ingen staking yield å høste for investorer i ETH ETF. Fidelity var den første til å fjerne dette fra søknaden.

Hvis, eller kanskje rettere sagt når, SEC godkjenner ETH ETF vil det bli nok et sviende politisk nederlag for SEC-formann Gensler, som har vært tungt investert i tilsynets vendetta mot Ethereum. Gensler mener etter alle indikasjoner at ETH er et uregistrert verdipapir (security) og ikke en råvare (commodity) som Bitcoin, og en spot ETF for ETH vil være mot hans egentlige vilje. Det er derfor vanskelig å se for seg hvordan han kan ha kredibilitet til å fortsette i rollen etter en eventuell godkjennelse.

Men til syvende sist er det politikken pengene som avgjør.

Som krypto-investor Mike Novogratz påpekte på CNBC i går er det flere kryptoeiere enn hundeeiere i USA, (her får en NB ta sine forbehold om en regner husstander eller individer etc, men poenget står). Kryptovaluta er ikke et viktig politisk tema for alle, men for mange av dem er det det. Mange av dem er også velvillige donorer til kryptovennlige politikere.

President Biden er kanskje senil, men han (eller folkene rundt ham) forstår at han ikke noe mer tjent med å frastøte seg alle kryptoeiere, enn han ville vært med å frastøte seg alle hundeeiere i republikken. Krigen mot krypto har blitt en politisk taper.

Det er nok fortsatt snakk om uker, eller måneder, før ETH ETF kommer på markedet. Det er neppe sannasynlig at man vil se innskudd i samme skala som for BTC ETF, som samlet har omkring 60 milliarder dollar under forvaltning i skrivende stund. Mer sannsynlig en brøkdel. Kanskje vil man også se tilsvarende dumping av Grayscales ETH ETF som for deres BTC ETF. Uten staking betyr det også rundt 3,5 prosent i årlig rente som investorer i ETF frasier seg, kontra å investere i ETH på andre måter. Dette gjør ETH til et underlegent produkt. I motsetning er denne problemstillingen ikke relevant for BTC ETF, siden BTC uansett ikke genererer noen form for rente.

På et mer overordnet plan derimot, handler ikke dette bare om ETH ETF, men krigen mot krypto, som Washington taper. Vi har nå kommet til det punktet hvor stadig flere politikere innser at de har et enkelt valg: omfavn krypto, eller bli stemt ut.

Utvandret serie-gründer, strategirådgiver, skribent og investor. Utdannet innen tradisjonell finans, men forlengst mistet troen på vestlige statsfinansers bærekraft og sentralbankenes styringsevne. Tror Bitcoin vil spille en stadig større rolle i fremtidens finansielle system. @MNReitan på X. markus.reitan@gmail.com