Bitcoin-fallet er strukturelt, ikke tilfeldig!

Det siste Bitcoin-fallet må forstås i lys av hvordan kryptomarkedet faktisk er konstruert. Dette er et marked bygget på høy belåning, automatiske likvidasjoner og fravær av de sikkerhetsmekanismene man kjenner fra tradisjonelle finansmarkeder. Når prisen begynner å falle, er det sjelden bare et teknisk tilbakeslag. Det er starten på en mekanisk prosess der verdien av sikkerheten bak belånte posisjoner svekkes. 

Når sikkerheten faller under kravene, utløses margin calls, og i et marked der alt skjer automatisk og i sanntid, blir posisjoner tvangssolgt uten rom for manuell håndtering. Disse tvangssalgene presser prisen ytterligere ned og rammer neste lag av belånte aktører. Dermed oppstår en selvforsterkende likvidasjons­spiral, der prisfall utløser margin calls , som fører til tvangssalg, som igjen forsterker prisfallet.

Marked uten støttehjul

Denne mekanikken er fundamentalt annerledes enn i aksjemarkedet. I tradisjonelle markeder er margin calls tregere, regulerte og menneskestyrte, med varsler, tidsfrister og innebygde bremser som skal dempe panikk. I krypto er margin calls raske, brutale og automatiske. En enkel mental modell er å se krypto som en motorsykkel i 200 kilometer i timen uten hjelm, mens aksjemarkedet mer ligner en bil med airbag, ABS og fartsgrense. Begge kan krasje, men konsekvensene og hastigheten er helt forskjellige.

Når denne spiralen eskalerer, tvinges investorer til å skaffe likviditet der de kan. Tap i krypto må dekkes, og det skjer ofte gjennom salg av andre aktiva som aksjer og obligasjoner. Dermed sprer presset seg ut av kryptomarkedet og inn i bredere finansmarkeder. Likviditeten strammes inn, momentet forsvinner, og stresset kan merkes også i det tradisjonelle finansielle systemet. Historisk har slike krypto­drevne sjokk sjelden vært systemiske i seg selv, men i kombinasjon med høy belåning kan de fungere som utløsende faktorer.

Sugar high

Disse dynamikkene har vært synlige lenge. Allerede da jeg stilte spørsmålet i høst på et aksjeforum «...er det bare meg som ser bitcoin til 60k?», var det en observasjon av at oppgangen manglet strukturell balanse fra test av 125k-nivået. Senere la jeg i høst ut et tydelig bruddsignal mot 65k, ikke fordi caset var dødt, men fordi markedet ikke hadde bygget et solid nok fundament for videre oppside og Bitcoin gikk i brudd med sin langvarige opptrend. Det ble også påpekt at Bitcoin måtte ta ut 107k før videre oppside kunne bekreftes etter bunn ble testet på 80-83k sonen. Det nivået ble aldri tatt. I stedet fikk vi en tydelig avvisning rundt 97k, som bekreftet svakhet i momentumet. Når slike nøkkelnivåer avvises, øker sannsynligheten betydelig for at lavere strukturelle støttesoner må testes. Dermed er det naturlig at 60-65k sonen nå måtte tas ut noe som skjedde.

Et tydelig faresignal i denne fasen er at massiv bullish retorikk ikke har klart å etablere en ny bullish struktur i chartene. Når all bulling fra Donald Trump, Cathie Wood og Tom Lee ikke fører til høyere topper, sterkere trend som følge av økt volum, indikerer det at markedet allerede er fullt investert. Ny likviditet kommer ikke inn. Mange store aktører er allerede fullt eksponert og fullt belånt, og både institusjonelle investorer og retail mangler kapasitet til å tilføre frisk kapital. Resultatet er likviditetstørke og fallende momentum, til tross for at kraftfulle profiler fortsetter å fronte ekstremt bullish narrativer i sosiale medier, intervjuer og alle mulige offentlige settinger.

Store ord. Tom konto.

Når kassa er tom, hjelper det lite hvem som buller. Markedet trenger kjøpekraft, ikke ord. Resultatet blir teknisk svake topper, der prisen presses opp uten støtte i volum og struktur. Slike topper har historisk en tendens til å bli hentet inn igjen, når markedet søker tilbake mot områder der reell balanse finnes i chartene.

For Bitcoin har disse balanseområdene vært tydelige over tid. Først rundt 80–83k-nivået, deretter 60–65k, som lenge har vært et sentralt strukturelt nivå. Men den største og mest dominerende balanse­sonen ligger lavere, i området 22–26k. Et trekk dit handler ikke om kollaps av det langsiktige caset, men om å ta ut den underliggende ubalansen i de langsiktige chartene. Retest fra 60-65k-sonen kan være rundt 70-74k-sonen. 

Rulletrappen opp, heisen ned

Tar man regnestykket fra det siste bratte fallet fra 65–67k nivået høsten 2021 til 16–17k-nivået julen 2022, tilsvarte dette et fall på om lag 73 prosent. Et fall fra 125–126k-sonen, der ATH ble satt, ned mot 25k nivået tilsvarer et fall på rundt 80 prosent. Dette er ikke et usannsynlig scenario sett i lys av tidligere bevegelser, og den sterkeste sonen finner man mellom 22–26k nivået basert på underliggende volumsoner. 

De bratte fallene i Bitcoin skjer regelmessig over 4-årsbølgen, og tiden er inne for det nå i 2025/2026. For de siste 5 årene er Bitcoin opp under 50 % (49,88% ifølge Investing.com). Man man forledes til å tro at det er flere hundre prosent, men det er ikke det over tid. Har man derimot truffet på de lange trendene, er det vesentlig økning fra lave nivået rundt 17k til 126k – men vesentlig lavere enn tech-aksjer som Nvidia. 

Konsentrert idiotkapital

I tillegg kommer et forhold som ofte undervurderes, men som forsterker både opp- og nedturer: nemlig konsentrasjon. Når stadig mer kapital samles i de samme instrumentene, øker sårbarheten i systemet. Det er min mening, ikke alltid sannhet. (Jeg skrev en hel artikkel på nyåret om konsentrasjon i disse AI-tider der få aksjer har gått til himmels, som kan leses her).

Men, hva er konsentrasjon? En kort sammenligning her er at man kan tenke på da Facebook ble «hot» – alle skulle ha Facebook på mobilen, alle skulle inn på samme sosiale medium – intet annet, bare Facebook. Dette er konsentrasjon: når alle skal inn i samme instrument for ikke å gå glipp av oppsiden som en felles FOMO-reaksjon. Konsentrasjon gir styrke på vei opp, men danner brutal svakhet på vei ned. Når alle har investert i det samme og alle er like blakke, finnes det bare én utgang – og den kommer samtidig. Når alle forsøker å komme seg ut gjennom den samme døren på én gang, blir fallet brattere enn de fleste forventer. Det er det som skaper de akselererende sonene i et chart.

Det er i dette skjæringspunktet spørsmålet om en mulig sort svane oppstår, [eller grå svane? red.anm.]. Det mest alvorlige scenarioet for aksjemarkedet oppstår dersom banker i USA eller internasjonalt kommer under press, fordi banker er selve kreditt- og likviditetsmotoren i finanssystemet. Hvis tap fra belånte posisjoner sprer seg inn i bankenes balanse og svekker deres likviditet, strammes kreditt raskt inn, margin calls forsterkes på tvers av markeder, og tvangssalg blir uunngåelige. I et slikt miljø rammes ikke bare ett marked, men hele det finansielle systemet samtidig.

Beskjed til bitcoinere: Vær fattig og ha det artig

Når likviditeten tørker inn og toppene blir svake, er det ikke narrativene som avslører risikoen, men strukturen. Teknisk analyse blir avgjørende fordi den avdekker divergensen mellom prisutvikling og underliggende momentum, og viser når oppgangen mangler reell kjøpekraft. Hvordan kunne man allerede i høst peke ut 60-65k som en teknisk sone som måtte testes når alle ropte kjøp? Jo, stigende chart mot fallende moment. Kalles negativ divergens. 

I slike faser fungerer tidligere konsolideringsnivåer som magneter for pris, ikke av frykt, men av nødvendighet. Det er der markedet finner balanse igjen. I Bitcoin er denne som sagt på 22-26k-nivået. Samtidig fungerer disse nivåene som støtdempere i systemet, der overbelåning renses ut og strukturen bygges på nytt for ny oppside over forrige ATH-merke. Når alle ser bullish ut, men chartene sier noe annet, er det teknikken som varsler fallet – og teknikken som viser hvor fallet må stoppe. Det er på balansepunktet man finner i de største konsolideringssonene som skaper de største volumsonene.

Er fallet i Bitcoin som vi ser nå den berømte sorte svane?

Bitcoinere later som de ønsker seg langt lavere kurser. Chartet antyder at de kan få ønsket oppfylt – helt ned mot 25k. Vær forsiktig med hva du ber om.