Børsene på topp: Hva skjer nå?

Amerikanske børser står på historiens tak, men det gir ingen garanti for roligere farvann. Tvert imot. Når markedene priser inn nesten bare gode nyheter, øker også sårbarheten. Små endringer i forventningene kan gi store utslag, og et indeksfall fremstår nærmest uunngåelig på et tidspunkt. Spørsmålet er ikke om, men når – og hvor brutalt det blir. Også her hjemme kan vi raskt bli påvirket dersom vår finansielle mentor, USA, begynner å vakle.

Økonomiske nøkkeltall fra USA har gitt markedet solid medvind, drevet av sterkt forbruk og overraskende høy vekst. Det har sendt aksjeindeksene til stadig nye høyder, samtidig som volatiliteten har falt til uvanlig lave nivåer. Rentenedsettelser fra Fed har forsterket bildet, og vil trolig fortsette å gjøre det dersom man skal tro president Trump. Slike perioder har historisk ofte vært forløpere til økt uro – ikke nødvendigvis et krakk, men kraftige og raske korreksjoner.

Også globalt var stemningen positiv, der MSCI World-indeksen steg 0,2 prosent. Små- og mellomstore selskaper hang med i oppgangen, illustrert ved Russell 2000 som la på seg 0,3 prosent. Samtidig fortsatte risikopremien i markedet å avta, med volatiliteten presset videre ned. Fryktindeksen VIX var i løpet av dagen innom sitt laveste nivå for året, ifølge Bloomberg.

Altså børsene til himmels og VIX ned på laveste nivå. Da kjør vi på. Nei, et parameter er at VIX bare kan gå oppover da, som neste naturlige bevegelse. 

Investorene ser nå frem mot nye rentekutt, mykere pengepolitikk og fortsatt økonomisk robusthet. Men hva om dette ikke materialiserer seg? Dette er et scenario som i utgangspunktet støtter aksjemarkedet, men hvor forventningene samtidig kan ha løpt foran realitetene. Når alle er enige om retningen, blir markedet ekstra følsomt for skuffelser. Mange spør seg nå om vi står overfor en AI-boble, på samme måte som under dotcom-bølgen.

Vi ser lignende mønstre i Bitcoin, som i stor grad fungerer som en høyrisikoindikator i markedet og mangler underliggende kontantstrømmer eller fysisk sikring. Fallet fra 125-nivået ned mot lave 80-tallet har så langt ikke blitt fulgt av en tydelig V-formet rekyl, noe som indikerer at kjøpsviljen på disse nivåene er mer avventende enn tidligere. Det peker mot økt usikkerhet og lavere risikovilje blant investorene.

Dette skjer til tross for at president Trump, sammen med flere sentrale aktører i hans politiske og økonomiske krets, har bidratt til å løfte narrativet rundt kryptovaluta etter det kraftige fallet. Markedets manglende respons kan tolkes som et signal om at retorikk alene ikke er tilstrekkelig til å gjenopprette tillit i et klima der investorer i større grad krever bekreftelse gjennom prisutvikling og volum.

Vi går inn i et år preget av store svingninger, politisk og økonomisk usikkerhet og raske skift i sentiment. Det kan bli et mer turbulent år enn 2025 var, med perioder der markedene virkelig tester investorenes nerver. Likevel: Ser man litt lengre frem i tid, er det vanskelig å argumentere mot at børsene ikke står høyere neste jul enn i dag.

Kort sagt: Alt kan skje underveis. Fall vil komme. Uroen vil øke. Men for den som klarer å se gjennom støyen, er retningen på sikt fortsatt opp.

Et teknisk julebrev kan se slik ut som under, der vi ser litt på noen indeksene som temperaturmålere for hva som kan komme fremover.

USA indeksen

Siste handelsdag før jul viste en bredt forankret oppgang på Wall Street, der de toneangivende amerikanske indeksene fortsatte ferden inn i nytt rekordterritorium. S&P 500 avanserte 0,4 prosent, mens Dow Jones styrket seg ytterligere med 0,7 prosent. Den teknologitunge Nasdaq 100 fulgte etter med en mer moderat oppgang på 0,3 prosent.

Ser man på chartet til Nasdaq 100-indeksen, fremkommer en sterk stigning de siste to årene, avbrutt av et markant fall i mars 2025 som følge av president Trumps innføring av tolltiltak. Deretter etablerte markedet en tydelig V-formet bunn, ledsaget av økt handelsvolum.

Man kan i chartet se mot en oppside på 27 400 dersom man får et brudd over 26 100. Det vil være i tråd med at man kan få et siste løp på nyåret før man brekker ned og skal teste underliggende volumsoner for å ta ut ubalansen som er blitt skapt fra lavere nivå. 

Volumprofilen indikerte imidlertid at oppgangen i hovedsak var drevet av private investorer, snarere enn fond eller institusjonelle aktører. Samtidig ser vi tegn til at toppene begynner å vise utmattelse, kombinert med fallende momentum i bunner – et fenomen som i teknisk analyse omtales som negativ divergens.

Chartet bekrefter en sterk langsiktig opptrend i Nasdaq 100, men viser samtidig flere tegn til at markedet befinner seg i en sen fase av denne bevegelsen. Prisstrukturen har akselerert de siste to årene, med en tydelig gap-fase mot toppen, noe som ofte indikerer at momentumet nærmer seg et metningspunkt. I tillegg har vi identifisert en tydelig wedge-formasjon som nå er i brudd. Denne ble tidligere beregnet til å indikere en topp rundt 26 200, noe som traff relativt presist på toppstøtet. Den akselererende fasen inn mot toppen, kombinert med gap opp i sluttfasen, er et klassisk signal på siste fase før en vending.

Teknisk sett ligger EMA200 fortsatt godt under dagens kursnivå, rundt 23 440, og bekrefter at den langsiktige trenden er positiv. Samtidig handles EMA50 rundt 25 140 og fungerer som det viktigste kortsiktige referansepunktet. Det er her svakheten nå begynner å materialisere seg. EMA50 har mistet noe av sin stigende helning, og kursen har ikke klart å etablere varige brudd over all-time high rundt 26 119. Vendingen setter en tydelig lavere topp, noe som indikerer at kjøpspresset er avtagende.

Signalet ut av bruddet på wegdeformasjonen peker mot 19 900 nivået, noe som underbygges av fib 61,8% nedsidenivået på Fibonacci sin kalkulerte skala. Videre ser vi klare tegn til negativ divergens. Prisene holder seg høyt i intervallet, mens momentumindikatorene viser fallende styrke i både topper og bunner. Sammen med den lavere toppen bekrefter dette at markedet møter økende motstand på høyere nivåer.

Volumbildet støtter denne tolkningen. Oppgangen etter V-bunnen var ledsaget av økt volum, men manglende volumekspansjon i sluttfasen og på nye toppforsøk indikerer at bevegelsen i hovedsak har vært drevet av private investorer. Uten ny volumstøtte fra større aktører fremstår oppgangen som et klassisk utmattelsesløp mot toppen.

På nedsiden kan man videre identifisere flere viktige soner basert på beregnede bruddsignaler fra den mer langsiktige trenden. Disse peker mot en potensiell nedside i retning 19 400-nivået. Isolert sett gir bruddet i wedge-formasjonen et beregnet målområde rundt 19 900, noe som samsvarer godt med disse signalene. Samtidig finnes det et mer bearish scenario som åpner for videre svekkelse ned mot 18 200-nivået.

Markedet testet et betydelig bunnpunkt rundt 16 500 i mars 2025. Dette nivået representerer et strukturelt anker i chartet og vil være et naturlig referansepunkt dersom markedet skulle oppleve en større og mer systemisk korreksjon, som et ledd i å løse opp ubalansene som har bygget seg opp i toppfasen. 

Samtidig heller vi mot at en eventuell markedsreaksjon først vil finne en støtdempende effekt i området 18 000–20 000. Denne sonen støttes både av Fibonacci-nivåer, sammenfallende bruddsignaler og to markante åpne gap, noe som gjør området teknisk robust som et første større støtteområde.

På oppsiden kan man se mot 27 500 som et teknisk mål fremover og utover 2026.

S&P 500-indeksen

Vi kan se det samme på S&P 500 indeksen, der vi kan se et vendepunkt opp mot 7200 nivået. Det skal stemme bra ut fra teknisk egenskap på at man har en wegdeformasjon som er i brudd og en underliggende støttenivå, vist med den korte markerte linjen øverst i chartet. Denne viser at indeksen er å tester videre kortsiktig etter brudd ut av wegde, men at det kan ta ut en litt høyere nivå enn wegden skal i utgangspunktet tillate som egenskap.

Vi har derfor satt oppside mot 7200 nivået i chartet, der man kan se nedside mot 6000 nivået der man vil få tilbake ubalansen i chartet på nedre volumsone. Mellomliggende nedsidesignal settes lik det bevegelige EMA200 signalet på for tiden rundt 6400, der dette signalet sammenfatter med prikkete mellomlinjen i 2 års trenden. Vi ser at den trendlinjen har grei støtte før den store lange akselerende fasen som satt nedsiden kontant ble innledet i indeksen.

Også her kan man se tegn på utmattelses rally i mangel av underliggende volumstøtte i form av institusjonell etterspørsel.

Samlet sett peker chartene mot økende nedsiderisiko og svekket momentum, samtidig som den langsiktige trenden foreløpig ikke er endelig brutt. På nedsiden utpeker nivået rundt 6000 seg som mest trofast som en støtdemper ved markedsfall, men man kan heller ikke her utelukke at man skal kunne ta ut nivået som ble støtdemperen for mars 2025 fallet. Det er da angivelig rundt underkant av 5000 her på denne indeksen, nærmere bestemt 4980 nivået.  

Vi er også her enige i at en markedskorreksjon kommer i første halvdel av 2026, men som i løpet av 2026 er forbigående, og at indeksene er på et høyere nivå enn i dag ved slutten av 2026 slik som i år. 

Oslo Børs-indeksen

På 2 års charetet for Oslo børs kan man se et annet bilde, der man ser at langsiktig RSI og MACD momentet er i brudd på nedtrenden, og at man kan se en økt oppside etter retest av EMA200 signalet på for tiden 1690 nivået.  ATH er på 1668 og close kurs før jul var på 1666. Oslo børs tangerer da ATH og har videre oppside slik vi ser økt moment nå i bunn.

Oppsiden på Oslo børs kan man beregne til 1740 ut fra nåværende trend og stigningstakt. Vi vil anta at Oslo børs stiger helt til US indeksene knekker ned, noe som vil dra med seg Oslo og resten av Europa i samme dragsug.

På 2 års chartet for Oslo Børs ser man at momentumindikatorene i bunnen har etablert et bekreftet brudd opp gjennom sin fallende trendlinje fra sommeren. Dette indikerer en positiv endring i underliggende momentumstruktur og gir støtte til en videre kortsiktig oppadgående bevegelse mot 1740 nivået - men der også 1670 nivået vil være økt motstand i en kortsiktig trend. 

Historisk sammenfaller slike brudd av momentindikatorer ofte med perioder der markedet har rom for videre oppgang før eventuelle større korreksjoner materialiserer seg.

Samtidig viser volumprofilen tydelige lavvolumsoner på nedsiden, noe som teknisk sett indikerer utestående ubalanser i markedet. Slike områder fungerer ofte som magneter for pris, særlig dersom markedet mister momentum fra toppen. I denne sammenhengen fremstår området rundt 1 400-nivået som et naturlig teknisk referansepunkt for en korreksjon, basert på tidligere struktur, volumkonsentrasjon og bruddsoner.

Jevnt over rent teknisk ser det ut som at de europeiske børsene står seg bedre på volum og støttenivåer, samt at fallhøyden ikke blir så stor som i US indeksene kan vise pr nå. Hva som er sammenhengen her, vet vi ikke - men så er vi også teknisk anlagt og ikke makromessig anlagt. 

Et slikt scenario på Oslo børs vil i stor grad være betinget av utviklingen i de amerikanske indeksene. Et markant teknisk fall i USA vil kunne fungere som utløsende faktor for at Oslo Børs søker ned mot disse lavere volumsonene, i tråd med det tekniske risikobildet som nå er i ferd med å etablere seg internasjonalt.