(+) Kina hamstrer gull – Slik posisjonerer du deg som investor

Kinas rekordstore gullkjøp den siste tiden vekker oppsikt. Hva skjer og hvordan kan du som investor posisjonere deg? Vi tok en prat med råvareekspert J. Peter Andersland som forklarer bakteppet og hvorfor dette er starten på en ny æra for monetære verdier.

Kinas gullrush: Fakta og utvikling

Kinas sentralbank og investorer har kjøpt store mengder gull de siste årene. Financial Times skriver at kinesiske investorer strømmet til gullfond i rekordfart de fire ukene. Dette drevet av geopolitisk uro, handelskrig og frykt for amerikansk resesjon og inflasjon. Kina har vært verdens største gullkjøper i 18 måneder på rad. De offisielle reservene har passert 2.300 tonn – men reelle tall kan være langt høyere, da Kina ikke alltid rapporterer alle kjøp.

Denne etterspørselen har sendt gullprisen til nye høyder. I mai 2025 handles gull rundt 3.380–3.390 dollar per unse, etter å ha nådd et intradag-rekordnivå på 3.500 dollar i starten av måneden. Prisen er opp over 8 prosent hittil i år, og har steget over 40 prosent det siste året.

Hvorfor hamstrer Kina gull?

— Dette begynte egentlig tilbake fra midten av 2000-tallet. Kina er store importører av energi og mat, og må betale i amerikanske dollar. De har lenge sett på dette som en ganske skummel situasjon. Hvis noe skjer som gjør at de ikke får tak i nok dollar til å kjøpe det som er kritisk for dem, da er de sårbare, forteller J. Peter Andersland, porteføljeforvalter i Pensum Asset Management.

Allerede før finanskrisen tok Kina grep.

— Før 2009 etablerte de en gullbørs og en oljebørs i Shanghai, med fysisk levering. Da kunne du konvertere kinesiske papirpenger til gull. Dette var små grep, men veldig viktige, sier han.

Etter finanskrisen og særlig etter at Vesten frøs Russlands valutareserver i 2022, eksploderte gullkjøpene.

— I 2014 begynte sentralbankene å akkumulere gull. Etter 2022, da Vesten tok arrest i Putins valutareserver, eksploderte det for alvor. Da ble man veldig nervøs for å ha reserver utenfor landets grenser. Og være avhengig av det amerikanske betalingssystemet Swift.

Kinesiske sparere: Fra boligbobler til gullkonto

Det er ikke bare staten som hamstrer gull. Kinesiske husholdninger har mistet troen på boligmarkedet og aksjer. Sparepengene flyttes til gullkontoer i bankene:

— Setter du inn penger på gullkonto, må banken faktisk kjøpe fysisk gull for å dekke halvparten av innskuddet. Dette gir en enorm, stabil etterspørsel etter fysisk gull.

Tidligere har kinesere spart i bolig, men boblen har sprukket. Aksjemarkedet har vært for volatilt. Når de får 1,5 prosent rente på sparekonto, men ser at gullprisen stiger – velger de gull.

Gullprisen: Pris-insensitive kjøpere og global usikkerhet

Andersland peker på to hoveddrivere:

Sentralbankene:
— De er pris-insensitive kjøpere. De kjøpte amerikanske statsobligasjoner uansett rente – nå gjør de det samme med gull. For dem er det mye viktigere å kontrollere valutaen sin enn om de betaler 3.500 eller 4.000 dollar for gull.

Kinesiske husholdninger:
— De setter inn penger på gullkonto. Da må banken kjøpe fysisk gull for å dekke innskuddet.

Han understreker at gull, i motsetning til andre råvarer, ikke får etterspørselen ødelagt av høy pris.

— Det viktigste med gull er akkurat det der: Om gullprisen går opp, så er det ikke så stor ødeleggelse av etterspørsel. I motsetning til olje – hvis oljeprisen dobler seg på tolv måneder, får vi global resesjon, sier Andersland.

Markedet nå: Momentum, panikk og akselerasjonsfase

Gullprisen har steget kraftig de siste årene, men Andersland mener vi fortsatt er midt i en supertrend.

— Vi har hatt to store bølgemarkeder i gull siden dagens pengesystem startet: 1973–1980 og 2000–2011. Det svakeste ga åttegangen på gullprisen. Nå er vi inne i en tilsvarende syklus. Jeg tror vi nærmer oss akselerasjonsfasen, sier han.

Han har lenge vært bull» på gull og gullgruveaksjer. Det er han fremdeles. Han peker på at det pågående bullmarkedet startet i 2015–2016 på rundt 1.000 dollar per unse:

— Dette er ikke en prognose, men dersom vi får et tilsvarende forløp nå som sist, vil det tilsi at vi fortsatt har betydelig potensial igjen. Vi er 8–9 år inne i bevegelsen, og det er ofte på slutten akselerasjonen kommer, sier han.

Gullgruver: Unik mulighet og porteføljebeskyttelse

Andersland er tydelig på at det ikke er for sent å investere i gull, men anbefaler å gjøre det gradvis:

— Hvis du ikke har noe gull, kjøp noe nå. Det er ikke sikkert det blir så mange dips å kjøpe på. Men kjøp gradvis, ikke alt på én gang. Følg med på svingningene.

Han mener gullgruver er spesielt attraktive, og har investert over tredve prosent av porteføljen der.

— Gullgruver er fremdeles veldig undervurderte i forhold til gullprisen. De tjener enormt bra med penger nå, og har ikke gått like mye som gullprisen.

Han forklarer at 40 prosent av kostnadene er energi i form av diesel, og at resten er råvarer og lønninger.

— Hvis du får en global nedgangskonjunktur, spiller det ingen rolle for gullprisen. Den er ikke drevet av konjunktur, men hele kostnadssiden til gullgruven er drevet av det. Når kostnadene faller i en nedgangskonjunktur, går marginene opp.

Det betyr at gullgruver tjener mye mer i dårlige perioder enn gode perioder.

—Det får en fantastisk positiv effekt på porteføljen din, fordi resten av aksjene dine vil tjene mindre i dårlige økonomiske tider. Jeg vet ikke om noen andre enn gullgruver som gjør dette, forteller han.

Han advarer mot å satse alt på gull-futures eller gull ETF-er.

— Det har vært en endring de siste årene. Flere aktører krever fysisk levering av gullkontrakter. Bankene har ikke nok fysisk gull til å dekke alle krav hvis alle vil ha utlevert. Dette gir en ekstra risiko. Enten at futures-transaksjoner blir kansellert, eller at ETF faktisk ikke har fysisk gull, men swapkontrakter.

Sølv – billig, spennende, men volatilt

Porteføljeforvalteren trekker også frem sølv, både på grunn av prisnivået og egenskapene.

— Sølv er ekstremt billig, relativt til gull. Et av verdens billigste råmaterialer akkurat nå, sier han.

Det har også en mye større industriell komponent. Det gir størst oppside hvis den industrielle etterspørselen tar av.

— Sølv kan også lide i en økonomisk nedtur, fordi industrien bremser. Men det gjør også at det er ekstra spennende når markedet snur og etterspørselen tar seg opp igjen, sier han.

Oppsummering: Hva kan du gjøre nå?

• Gull og sølv er i vinden, drevet av fundamentale, langsiktige krefter.
• Gruveaksjer gir best balanse mellom avkastning og risiko akkurat nå, og har unike egenskaper i porteføljen.
• Sølv gir ekstra potensial, men også høyere risiko.
• Bruk eventuelle korreksjoner til å øke eksponeringen – og tenk langsiktig.