Selv døde katter spretter

Det har vært svært store bevegelser i små selskaper på Oslo Børs siste dagene. Alle aksjene har Investornytt trukket frem nylig. IOX, EMGS, Circio, Zenith og OKEA har skapt overskrifter med rally. Flere av Investornytts lesere har tjent en liten formue på oljetrading og enkeltaksjer.

Neste selskap ut er et klassisk case som er høy risiko men som fort kan stige mye. Selskapet har på lik linje med mange andre selskaper en presset likviditet og har egentlig ikke livets rett på Oslo Børs. 

Selv om jeg skriver om dette selskapet i dag, betyr det ikke at jeg anbefaler noen å kjøpe aksjen. Jeg mener rett og slett at noen utvalgte miljøer kan finne på å kjøpe aksjen basert på store bevegelser i andre små selskaper med presset likviditet. 

Midtukens aksje: PCIB Biotech Holding

Først som sist, selskapet har en svært lav markedsverdi og det vi så i dag er at volumet gikk betraktelig opp. Selskapet har en tendens til å stige mye på kort tid og det er mange aktive tradere som har denne på watchlist. 

Styret i PCI Biotech inviterer til en ekstraordinær generalforsamling den 16. mars. Et av punktene på dagsorden er avvikling av selskapet. Det er ingen drift i selskapet i dag, og det er ikke forventet å være det i fremtiden heller, skriver styret i innkallingen. Styret vil ha PCI Biotech av børs «så fort som mulig», heter det i en børsmelding.

De mest risikovillige investorene tenker nok sitt her, og kjøper aksjer for å skape litt action. Med en markedsverdi på bare 6 millioner NOK kan PCIB bli et yndet tradingobjekt frem mot EGF der avvikling står på agendaen. 

Verdien er absolutt 0.

Teppefall for en biotek-drøm

Det har vært en lang og stormfull reise for PCI Biotech, men nå ser det ut til at lysene slukkes i styrerommet. Siden sensommeren i fjor har usikkerheten hengt over selskapet som en tung tåke. De satset alt på ett kort: en banebrytende metode for å produsere de mikroskopiske verktøyene som trengs i fremtidens genterapier. Men i vitenskapens verden er det ingen garantier. Da teknologien ikke klarte å levere de resultatene man håpet på, sto selskapet plutselig ved et veiskille uten kart.

Dette var ikke første gang de måtte navigere i motvind. Allerede i 2022 måtte de legge bort drømmen om en revolusjonerende kreftbehandling. Da endret spillereglene seg midt i kampen fordi standardbehandlingene i markedet løp fra dem, og deres store studie, "RELEASE", måtte avbrytes før målstreken.

Ti friere – ingen match

Da nødssignalet ble fanget opp i markedet, manglet det ikke på interesse. Over ti ulike parter banket på døren med forslag om fusjoner og nye veier videre. Men etter måneder med samtaler, analyser og rådføring med store eiere, satt styret igjen med en tung erkjennelse: Ingen av frierne hadde den rette kombinasjonen av strategi og verdiskaping.

Styret innså at det ville være urealistisk å be aksjonærene om å satse enda mer penger på prosjekter som ikke passet med det PCI Biotech faktisk hadde igjen av verdier. Den strategiske jakten på en redningsplanke ble offisielt avsluttet i slutten av januar 2026.

Valget: Avvikling eller tomme stoler

Nå ligger skjebnen i aksjonærenes hender. Styret, med Hans Petter Bøhn i spissen, har lagt kortene på bordet og anbefaler en kontrollert styrt avvikling av selskapet. De er villige til å stå ved roret og lose skipet trygt i havn dersom generalforsamlingen følger deres råd.

Men det følger med et ultimatum: Hvis aksjonærene velger å kjempe videre mot styrets anbefaling, takker dagens ledelse for seg. De ser ingen farbar vei videre, og er ikke villige til å sitte i førersetet på en reise de ikke lenger tror på.

Kan noen plukke opp skallet?

Argumenter FOR (Spekulantens drøm)

• Verdien av børsplassering: Det er dyrt og tidkrevende å gå på børs. Ved en omvendt fusjon (reverse takeover) kan et privat, lønnsomt selskap overta PCIB og dermed bli børsnotert over natten.

• Skattemessig opsjonsverdi: Hvis PCIB har flere hundre millioner i fremførbart underskudd, representerer dette en teoretisk verdi på 22 % (selskapsskattesatsen i Norge) av det beløpet i sparte skattekroner. For en erfaren investor kan dette se ut som en gratis lodd-seddel.

• Lav inngangsbillett: Når et selskap foreslås avviklet, prises det ofte nær eller under kontantbeholdningen. Eventuelle positive overraskelser (som en ny frier i siste sekund) kan gi voldsomme utslag i aksjekursen på grunn av lav likviditet.

Argumenter MOT (Den kalde realiteten)

• Skatteloven § 14-90 (Gullgraver-paragrafen): Dette er den største festbremsen. I Norge har vi regler som sier at hvis det hovedsakelige formålet med en transaksjon er å utnytte en skatteposisjon, så faller retten til underskuddet bort. Skatteetaten er svært strenge her. Hvis det ikke finnes en reell forretningsmessig begrunnelse for å slå sammen PCIB med et nytt selskap, forsvinner skattefordelen som dugg for solen.

• Styrets klare nei: Styret har allerede vurdert over ti henvendelser om omvendte fusjoner. De har konkludert med at disse enten manglet strategisk samsvar eller krevde mer penger fra aksjonærer som allerede er tømt. Når de som sitter tettest på tallene sier nei, er det ofte en grunn til det.

• Opprydningskostnader: Å holde et skall levende koster penger i form av revisjon, børsgebyrer og administrasjon. Hver måned som går uten en avtale, spises kontantbeholdningen (aksjonærenes verdier) opp av driftskostnader.

• Vanning : Selv om en omvendt fusjon skulle skje, vil de nye eierne vanligvis kreve så stor del av det nye selskapet at de eksisterende PCIB-aksjonærene sitter igjen med bare smuler av kaken.

Spesielle situasjoner

For en erfaren investor er PCIB i dag det man kaller en special situation.

Det er ikke lenger et veddemål på bioteknologi, men et veddemål på jus og finansiell ingeniørkunst. Spørsmålet investoren må stille seg er: Vet jeg noe som styret og de ti potensielle partnerne ikke vet? Styret har i praksis sagt at skallet er for dyrt eller for komplisert å selge sammenlignet med å bare dele ut de resterende kronene til aksjonærene og si takk for seg. Å vedde imot den konklusjonen krever enten stor optimisme eller en veldig spesifikk plan for hvordan man skal omgå de skattemessige begrensningene.

Man skal være ytterst forsiktig i selskapet. Men at det kan bli action, det kan fort være.