ABG etter rekordkvartal: – For billig

– Det ser sterkt ut for Zaptec i 2026, forteller ABG- analytiker Petter Nystrøm til Investornytt. 

Zaptec leverte en omsetning på 433 millioner kroner i Q4, opp 32 prosent år over år. Ordreinngangen økte 41 prosent år over år. Ifølge selskapet representerer dette et tydelig taktskifte. 

Ser oppside mot 40 kroner

Etter kursoppgangen er enterprise value rundt 2 milliarder kroner (markedsverdi 2,4 milliarder kroner og rundt 400 millioner kroner i kontanter).

– Annualiserer man et «clean» Q4 EBIT på 37 millioner kroner, er man på rundt 150 millioner kroner i helårs EBIT, som tilsvarer EV/EBIT på rundt 13,5x. Det fremstår rett og slett for billig gitt veksten, marginene og cash-posisjonen, sier Nystrøm.

Ser man på 2026 og legger til grunn et EBIT på 200 millioner kroner og en multippel på 15x EV/EBIT, tilsier det en aksjekurs på rundt 40 kroner, ifølge ABGs beregninger.

Det vil si nesten 40 prosent oppgang fra dagens kurs på rundt 30 kroner.

Bruttomargin over 41 prosent

Bruttomarginen kom inn på 41,4 prosent i Q4, opp fra et snitt på 39,6 prosent de siste fire kvartalene. Zaptec opplyser at sterk bruttomargin er en sentral strategisk prioritet.

Marginen i kvartalet var drevet av produktmiks, med større andel Zaptec Go 2. Selskapet er samtidig optimistisk på videre marginløft i 2026.

– Noen har kanskje vært bekymret for prispress, men det de leverer på bruttomargin. Og det de sier om veien videre bør ta ned den risikoen, sier Nystrøm.

EBITDA endte på 45 millioner kroner, som er all time high. Opp fra 26 millioner kroner i Q4 2024. Ifølge ABG viser dette skalerbarhet i modellen.

Driftskostnadene (opex) var 134 millioner kroner, om lag 10 prosent over ABGs og konsensus sine estimater på 122 millioner kroner. Ifølge Nystrøm skyldes dette i stor grad årssluttjusteringer og trolig noe performance-bonuser gitt sterkt salg. 

Zaptec opplyser at de har god kontroll på kostnadene, men vil samtidig investere der det er fornuftig og kan drive videre vekst.

Les også:

Slik snudde han Zaptec

Europa «on fire»

Zaptec opplyser at elbilsalget i Europa var opp rundt 40 prosent år over år i snitt i Q4. 

– De fleste markedene selskapet opererer i hadde sterk utvikling i kvartalet, og dette oppgis som den viktigste driveren for salget, sier ABG-analytikeren. 

I Sverige, hvor elbilsalget var svakt i Q4, leverte Zaptec rekordomsetning på 117 millioner kroner, opp 28 prosent år over år.

I Benelux beskrives utviklingen som «on fire», med 58 millioner kroner i omsetning i Q4 (en dobling år over år) drevet av sterk Zaptec Go 2-adopsjon og fortsatt momentum i Pro-segmentet.

Tyskland og Storbritannia leverte rundt 10 millioner kroner hver i kvartalet.

Zaptec opplyser at de har forbedret go-to-market-modellen i disse markedene, og at neste strategiske pilar er ekspansjon i de største europeiske markedene, spesielt Tyskland, UK og Frankrike. Produktutvikling, integrasjoner og salgsinitiativer rettes særlig mot disse tre.

Betydelig potensial også i modne markeder

Zaptec fremhever at det fortsatt er betydelig vekst igjen selv i modne markeder.

I Norge er rundt en tredjedel av bilparken elektrifisert. For å fullføre overgangen må det ifølge selskapet selges rundt 180.000 elbiler årlig, som i 2025, i minst ti år. Zaptec mener dette alene gir betydelig inntektspotensial i Norge i lang tid fremover.

– I øvrige kjernemarkeder er elbilpenetrasjonen lavere, og potensialet dermed større. Poenget til Zap er at kjernemarkedene vil fortsette å generere solid slag fremover, fremhever Nystrøm. 

Ingen tegn til lageroppbygging

Installasjonene økte 22 prosent år over år i Q4. Snittet de siste tolv månedene er 22.000 installasjoner per måned.

Salget økte 32 prosent (yoy), som er noe høyere enn installasjonsveksten. Ifølge ABG vil det alltid være noe timing her, men for 2025 fremstår dette balansert. Laderne Zaptec selger blir installert, og det er ingen tegn til lageroppbygging ute i kanalen.

Det sterke salget i Q4 reduserte lageret med 92 millioner kroner til 222 millioner kroner, innenfor tidligere kommunisert mål på 200–300 millioner kroner.

Starter produksjon i Ungarn

Produksjon skjer i dag i Stavanger og Tyskland. Denne våren starter produksjon i Ungarn med samme partner som i Tyskland, Sanmina.

Ifølge Zaptec vil dette øke kapasiteten og redusere kostnadene, noe som kan være positivt for bruttomarginen fremover. Ifølge ABGs forståelse er lavere lønnskostnader i Ungarn hovedårsaken til flyttingen. 

– For oss viser dette at Zaptec har tydelig fokus på å kontinuerlig forbedre varekost (COGS) og styrke bruttomarginen. At de går videre med Sanmina også i Ungarn bør innebære lav risiko, gitt at partneren allerede har god kjennskap til både produkt og produksjonsoppsett.

Det er Zaptec Go 2 som skal produseres i Ungarn.

Solid balanse og utbytte

Zaptec har netto kontanter på 435 millioner kroner og tilgjengelig likviditet på 736 millioner kroner.

Styret foreslår et utbytte på 2 kroner per aksje, totalt rundt 180 millioner kroner, hvorav 0,3 kroner er ordinært og 1,7 kroner ekstraordinært. Samtidig foreslås en policy med ambisjon om å dele ut opptil 50 prosent av årlig nettoresultat. Ifølge Zaptec begrunnes dette med sterk balanse og finansiell fleksibilitet.