Doblingskandidat med femgangerspotensial

Det er veldig sjelden jeg skriver at en aksje vil doble seg. Det skjer et par ganger i året. I denne aksjen – Zenith Energy – har jeg truffet spot on med mine doblingstips hele tre ganger tidligere. Går den fjerde inn? Jeg er 100 prosent sikker. Det er sjelden kost, selv fra meg.

Når jeg er så sikker, betyr det også at jeg kommer til å øke posisjonen min i selskapet etter denne saken. Jeg eier allerede aksjer her og har vært eksponert mot selskapet i to år.

Hvorfor tiden er inne nå

Årsaken til at jeg mener det er riktig tidspunkt å laste opp i Zenith Energy nå, er sammensatt. En nøkkelfaktor er kombinasjonen av norske støttespillere som har makset kredittkort, solgt unna aksjer på lavt volum og presset kursen ned den siste måneden.

Det andre er rett og slett at selskapet har kommet med et par virkelig gode nyheter den siste uken. Jeg forventer også høy frekvens av børsmeldinger i tiden som kommer.

Zenith har nå en bred og spennende portefølje: energi, sol, uran – og ikke minst det gigantiske søksmålet der en avgjørelse kommer stadig nærmere.

I fjor steg aksjen over 700 prosent på forventninger inn mot sommeren. Rallyet startet i januar, rundt seks måneder før beslutningen. Aksjen gikk fra 0,30 til 1,20 kroner, deretter ned til 0,80 kroner, før den steg videre til 2,50 kroner per aksje.

Det finnes altså historiske data på hvordan markedet priser inn forventninger rundt en voldgiftssak. Investorene på Oslo Børs har historisk vært ville etter slike case. Analyst Group i Sverige anser sjansen for seier og nær 6 milliarder kroner i tilkjent erstatning som hele 70 prosent. Det er vanvittig.

Zenith-aksjen blir tradet av mange, og det er ingen tvil om at flere har solgt seg ut de siste fem–seks ukene. Selskapet har hentet kapital og har samtidig en bred portefølje av lukrative solprosjekter som når som helst kan bli kjøpt opp.

Tre triggere i markedet

Noen uker før børsnoteringen av Reveille har det italienske parlamentet foretatt den første av to ratifiseringer av et lovutkast fra 4. juni 2026. Lovutkastet godkjenner planen om å gjeninnføre kjernekraft i Italia for første gang siden aktiviteten ble avviklet etter folkeavstemningen i 1987. Fokuset er på den nye generasjonen små modulære reaktorer, SMR.

En ytterligere godkjenning fra Senatet er nødvendig, men forventes å gå igjennom. Dette er svært positivt, selv om Zenith uansett kan selge uranet sitt til nabolandene Sveits og Frankrike allerede i dag.

Solenergidivisjonen har også fått en ny medvind. Den kommer på toppen av den eksisterende italienske støtteordningen på 23 milliarder euro for CfD-dekning, altså differansekontrakter, med 20 års fastpris. Dette er viktig, fordi slike fastpriser historisk sett kun har blitt tilbudt for 10 år.

Mer trist er det at USA og Iran nå ser ut til å mangle forutsetninger for å slutte fred. Resultatet av den pågående konflikten er nok en gang høyere oljepris. Enda viktigere for markedet Zenith opererer i, er prisen på gass – og særlig LNG – som er sentral i italiensk strømproduksjon gjennom gasskraftverk.

Hvorfor caset er sterkere enn før

Hovedargumentet for å eksponere seg mot Zenith Energy er selvfølgelig det gigantiske søksmålet, som kan tilføre selskapet over 6 milliarder kroner. Det som er annerledes nå sammenlignet med forventningene for 15 måneder siden, er at selskapet i dag har en langt bredere portefølje av eiendeler.

Zenith har bygget opp en betydelig prosjektportefølje innen solenergi i Italia. Rettighetene er kjøpt og tilegnet for rundt 45–50 millioner kroner. Det som senere har kommet til, og som markedet etter min mening ikke har tatt inn over seg, er de enorme subsidiene Italia mottar fra EU.

EUs godkjenning av den italienske støtteordningen på 23 milliarder euro gjør Zeniths solcelleprosjekter gjennom WESOLAR svært attraktive. Langsiktige differansekontrakter kan gi forutsigbare inntekter i 20 år og redusere prisrisikoen kraftig. Det gjør prosjektene mer interessante for institusjonelle investorer, infrastrukturaktører, pensjonsfond og andre som ønsker stabil, langsiktig kontantstrøm.

Kort sagt: Prosjekter med CfD-støtte prises høyere og er lettere å selge enn vanlige solenergiprosjekter.

Reveille: Uranverdiene er synliggjort

Utskillelsen av Reveille har også synliggjort verdier som tidligere lå mer skjult inne i Zenith-systemet. Etter at Reveille-aksjen stengte godt over introduksjonsprisen på første handelsdag, økte verdien av Zeniths eierandel umiddelbart.

Zenith sitter på 29,99 prosent av aksjene. Det betyr at selskapets balanse og reelle verdier ble styrket i løpet av uken.

Ved å skille uraneiendelene ut i et eget børsnotert selskap, får markedet en renere og tydeligere prising av dem. Zenith har samtidig ikke solgt seg ut. Selskapet er fortsatt største aksjonær, og dersom Reveille lykkes – og uranmarkedet fortsetter å styrke seg – får Zenith-aksjonærene nesten en tredjedel av oppsiden.

Reveille hentet også inn 2,0 millioner pund fra eksterne investorer. Det betyr at videre utvikling av de italienske uraneiendelene i stor grad kan finansieres uten at Zenith selv må tømme kassen.

Eiendelene omfatter Val Vedello og Novazza i Lombardia, blant Italias største forekomster, underbygget av historisk boring, infrastruktur og fullførte miljøkonsekvensutredninger. Dette skjer samtidig som europeisk kjernekraft igjen får politisk medvind.

Solenergi: Kjøpe tidlig, utvikle, realisere

Zeniths solstrategi er enkel: Selskapet kjøper prosjekter tidlig i utviklingsfasen, utvikler dem frem mot Ready-to-Build-status og realiserer verdier når risikoen er redusert.

Ofte struktureres avtalene slik at større deler av kjøpesummen først betales når tillatelser, landavtaler og nettilkobling er på plass. Da løftes verdien betydelig, samtidig som Zenith begrenser kapitalbruken tidlig i prosessen.

En uavhengig verdivurdering har tidligere verdsatt 173,5 MWp av porteføljen til 54,7 millioner euro. Etter hvert som flere prosjekter legges til og modnes, kan denne verdien øke vesentlig.

Selskapet bygger også regionale klynger av prosjekter. Det gir bedre forhandlingskraft på tillatelser, nettilkobling og konstruksjon, samtidig som mindre prosjekter kan utvikles raskere enn gigantiske solparker.

Kort oppsummert gir dette Zenith det beste fra to verdener: kortsiktig finansiell momentum fra prosjekter som modnes, og en voksende, kapitallett utviklingsportefølje som kan realiseres over tid.

Nyheten som kan endre voldgiftsbildet

Det er viktig å skille voldgiftssakene fra hverandre. Da aksjen falt fra 2,50 til 0,50 kroner for et år siden, var en negativ avgjørelse årsaken. Nå hevder selskapet å ha bevis for at dommeren i saken ikke var habil.

I tillegg til saken på nær 580 millioner dollar er dermed også saken på 130 millioner dollar i spill igjen.

Dette gir et reelt håp om en enorm utbetaling. De nye bevisene betyr at Zenith går fra å ha tapt saken til å ha en reell mulighet til å vinne pengene tilbake. For et selskap av Zeniths størrelse vil en slik sum endre verdibildet fullstendig.

Dersom Zenith kan bevise at avgjørelsen i ICC 2-saken var feilaktig, og at det forekom ulovlig adferd, vil det også kunne slå tilbake på Tunisia i de øvrige voldgiftssakene. Det setter Tunisia i en krevende situasjon, ikke minst dersom det åpnes for et mulig forlik.

Å få omgjort en dom i sveitsisk høyesterett er normalt svært vanskelig. Men konkrete bevis på skjulte bindinger mellom dommer og motpart – en «smoking gun» – vil gi Zenith et juridisk kort som kan være svært sterkt.

Ved å eskalere saken til europeiske straffedomstoler og Menneskerettsdomstolen setter Zenith hardt mot hardt. Det øker presset på Tunisia og kan tvinge frem forhandlinger om et økonomisk forlik.

Meldingen viser også aksjonærene at ledelsen kjemper aggressivt og ikke gir opp. Den styrker samtidig forklaringen om at det opprinnelige tapet ikke skyldtes dårlig arbeid fra Zenith, men urent spill fra motparten.

Hvorfor jeg tror aksjen kan doble seg

Sist gang skjedde posisjoneringen rundt fem måneder før aksjen virkelig hoppet. Da så vi en klar akkumulering over noen uker på lave nivåer.

Jeg tror dette nivået er 0,55–0,65 kroner denne gangen. Aksjen konsoliderer her, og jeg forventer at vi vil ligge i samme prisrange frem til det kommer nye meldinger.

Jeg er sikker på at aksjen handles over 1,20 kroner om tre–fire måneder. Jeg utelukker heller ikke at den kan gå hele veien opp mot 2,50 kroner i løpet av høsten eller vinteren.

Skulle selskapet vinne voldgiftssaken og samtidig realisere deler av solporteføljen, kan vi se aksjepriser på 5–8 kroner. Vi har sett det før: enorme volum som går inn i selskapet.

Nå mener jeg tiden er inne for å akkumulere aksjer og holde dem utover høsten. Jeg vet at mange store investorer leter etter riktig timing for å gå inn. Jeg tror det rette tidspunktet er nå. Dere kan takke meg senere.

Selvsikker? Ja, det er jeg. Derfor kommer jeg også til å øke posisjonen min i aksjen. Aksjen er ellers også fin å trade i, noe som kan være smart på store bevegelser.

Selskapet har nylig hentet kapital på et nivå mer enn 50 prosent høyere enn sluttkurs fredag. Det blir spennende fremover. Får vi indikasjoner på hva aktører er villige til å betale for solprosjektene per MW, er det en skikkelig trigger.

Selskapet har uttalt at de vil søke å realisere prosjekter de har videreutviklet. I mine øyne reduserer det risikoen betydelig.