JPMorgan advarer om AI-boble i brikker

Mens de fleste investorer har feiret den ekstreme oppgangen til produsentene av AI-prosessorer og minnebrikker, har storbanken JPMorgan nå gått ut med en høyst nødvendig advarsel. Siden september i fjor har brikkeprodusentene fullstendig knust sine egne kunder på børsen. Men dette gapet i verdivurdering mellom de som lager teknologien og de som faktisk skal bruke den, kan ikke fortsette i det uendelige. Vi står nå overfor et kritisk krysspress der enten kundene må begynne å tjene ekte penger på sine AI-investeringer, eller så vil hele etterspørselen etter de rådyre databrikkene kollapse.

De to mulige veiene for markedet

For å forstå alvoret må vi se på de to scenarioene JPMorgan skisserer for den kommende tiden. Det mest optimistiske scenarioet er at de store skygigantene, som Microsoft, Google og Amazon, endelig knekker koden for hvordan de skal ta betalt for AI-tjenestene sine. Hvis de klarer å øke inntjeningen sin betydelig, vil de kunne tette gapet opp til brikkeprodusentene og forsvare de enorme summene de bruker på teknologi. Det langt mer dystre, men høyst realistiske scenarioet, er at brikkeprodusentene fortsetter å stikke av med nesten hele gevinsten. Hvis de fysiske brikkene forblir så dyre at kundene ikke klarer å regne hjem investeringen, vil skygigantene rett og slett bli tvunget til å bremse sine fremtidige investeringer.

Den tause oppbremsingen i investeringsviljen

Det skumleste for brikkeaksjene er at mange analytikere allerede nå forventer at skygigantenes kapitalutgifter, kjent som Capex, vil bremse kraftig opp fra neste år. Hvis denne forventningen slår til, betyr det at vi allerede beveger oss raskt mot det negative scenarioet. Brikkeprodusentene har ridd på en enorm bølge av panikk-kjøp der alle har skullet sikre seg kapasitet uansett pris. Men når selskapene som betaler regningen innser at AI-satsingen ikke leverer den forventede avkastningen på kapitalen, vil de skru igjen pengekranen. Da vil dagens skyhøye verdivurderinger på brikkeprodusentene raskt møte tyngdekraften.

Følg kundenes lommebok

Denne advarselen fra JPMorgan underbygger det jeg lenge har ment om den spekulative AI-bølgen. Man kan ikke prise spader og hakker inn i himmelen hvis gullgraverne ikke faktisk finner gull. Som investorer må vi slutte å bare stirre på de fantastiske omsetningstallene til brikkeprodusentene, og heller begynne å granske lommeboken til kundene deres. Hvis ikke de som kjøper teknologien begynner å levere solid, fri kontantstrøm fra sine AI-tjenester i månedene som kommer, er dagens brikkefest over. De mest lønnsomme posisjonene fremover tas ikke ved å jage gårsdagens vinnere på all-time high, men ved å eie selskaper med en ferdigbygd vollgrav og reell, uavhengig inntjening.