Genistreken markedet selger ned

Viktig informasjon: Det er svært viktig at man leser hele denne teksten, inkludert disclaimer nederst i saken. Det må man kunne forvente av leseren. Saken er bak betalingsmur og innholdet er ikke spredt offentlig. I disclaimeren opplyser vi om eventuelle interessekonflikter (for eksempel eventuelle eierposisjoner eller samarbeid med børsnoterte selskaper etc.). Det er viktig å forstå at undertegnede er en investor som skriver for Investornytt og ikke redaktør. Teksten nedenfor skal ikke sees på som investeringsanbefaling.

For en tid tilbake publiserte jeg en kommentar med tittelen "Geir Håøy gjør faktisk en genistrek" da han delte opp Kongsberg Gruppen i to. 

Da jeg i Investornytt vurderte de siste strategiske grepene i Kongsberg Gruppen (KOG), var det én konklusjon som sto klart frem for meg: Geir Håøy leverer nå det jeg vil kalle en ren genistrek. Her er kjernen i hvorfor jeg mener dette er så strategisk sterkt:

Konglomerat-rabatt

For det første: Oppsplittingen som synliggjør enorme verdier. Jeg har lenge ment at Kongsberg Gruppen har lidd under en «konglomerat-rabatt». Ved å skille ut Kongsberg Maritime som et eget børsnotert selskap, tvinger Håøy markedet til å prise de to delene hver for seg. Forsvarsdelen opererer i dagens geopolitiske klima med helt andre multipler enn den sykliske maritime sektoren. Ved å rendyrke forsvarsdelen, gjør han aksjen langt mer attraktiv for tunge, internasjonale fond som ønsker en "ren" eksponering mot forsvar.

For det andre: Timingen er perfekt. Jeg ser en leder som har forstått kunsten å gå av på topp. Når Håøy nå varsler sin avgang i 2026, gjør han det samtidig som han ferdigstiller denne splitten. Han overlater et selskap med historisk ordrereserve, rekordresultater og en aksjekurs på "all-time high". For meg fremstår dette som en perfekt regissert exit hvor han overlater et optimalisert maskineri til sin etterfølger.

For det tredje: Eksepsjonell kapitaldisiplin. Gjennom min tid som observatør av KOG, har jeg latt meg imponere over Håøys evne til å motstå fristelsen for risikable oppkjøp. I stedet har han prioritert å sende pengene tilbake til oss aksjonærer gjennom store utbytter og tilbakekjøp av aksjer.

Plutselig mener flere det samme

Pareto inntar her en svært offensiv posisjon etter de tok KOG inn i sin portefølje. Det er spesielt tre punkter i deres analyse som er interessante å bite seg merke i for en investor:

1. "Markedet tar feil om oppsplittingen"

Pareto mener at markedet har reagert for negativt på nyheten om at Kongsberg Maritime skal skilles ut (fisjoneres). Når en slik nyhet kommer, selger ofte investorer seg ut på grunn av usikkerhet. Pareto peker på at den maritime delen nå prises 25 % lavere enn sine konkurrenter globalt.

• Min tanke: Dette støtter min analyse om at dette er en "genistrek" på sikt. Pareto mener du nå får kjøpt den maritime biten "på billigsalg" før markedet forstår den reelle verdien av det rendyrkede selskapet.

2. Skjulte verdier i ordrereserven (KDA)

Analytikerne i Pareto mener at de andre meglerhusene (konsensus) er for forsiktige når de spår inntektene for forsvarsdelen i 2027.

• Hvorfor? KOG har en enorm ordrebok. Pareto tror at når tallene for fjerde kvartal 2025 legges frem, vil vi se at produksjonen går raskere eller mer effektivt enn antatt. De forventer at omsetningsforventningene må justeres opp med hele 5–10 milliarder kroner. Det er en massiv oppjustering.

3. "Pre-war" verdsettelse

Dette er kanskje det mest oppsiktsvekkende poenget. Selv om aksjekursen har steget mye siden 2022, argumenterer Pareto for at hvis man ser på forventet inntjening i 2027, så er aksjen like "billig" nå som den var før krigen i Ukraina startet.

• Tolkning: De mener at den fundamentale inntjeningsevnen til selskapet har økt så mye at kursstigningen vi har sett hittil, bare har holdt følge med resultatene, uten at aksjen har blitt "dyrere" målt i multipler (P/E).

4. Trigger-hendelser

Pareto nevner spesifikt Belgia og Australia som katalysatorer. Dette dreier seg sannsynligvis om missilsystemer (NSM/JSM) eller luftvern (NASAMS). Hvis disse kontraktene lander nå på starten av 2026, vil det gi aksjen et umiddelbart løft.

Oppsummert: 

Pareto ser på KOG som en aksje som er "feilpriset" på grunn av kortsiktig støy rundt fisjonen, og de forventer at tallene som legges frem i februar (Q4-rapporten) vil tvinge resten av markedet til å regne på nytt og sende kursen opp mot 280 kroner.

   Ukens aksje blir da altså KOG!