Fra krise til vekst: julekule nummer 4

Viktig informasjon: Det er svært viktig at man leser hele denne teksten, inkludert disclaimer nederst i saken. Det må man kunne forvente av leseren. Saken er bak betalingsmur og innholdet er ikke spredt offentlig. I disclaimeren opplyser vi om eventuelle interessekonflikter (for eksempel eventuelle eierposisjoner eller samarbeid med børsnoterte selskaper etc.). Det er viktig å forstå at undertegnede er en investor som skriver for Investornytt og ikke en journalist eller redaktør. Teksten nedenfor skal ikke sees på som investeringsanbefaling.

Ukens aksje eller julekuler er morro nå i desember. Flere aksjer vi har belyst siste tiden har steget flere titallsprosent. En av julekulene som enda er ganske flat er Desert Control - de er nylig blitt tatt inn av Investtech som nyttårsrakett. Sist uke hadde vi Hexagon Composites som steg 5,5%. 

Hvordan velger man ut nyttårsraketter

Etter å ha vært med i markedet noen år har jeg opplevd at såkalte julekule/nyttårsraketter kan utvikle seg ulik hvert år. I 2021 og 2022 var det ektremt forkus på tomme skall og selskaper, men det i 2023 og 2024 var mer fokus på en fundamental triggere. 

Ingen i Investornytt skal eie aksjer i omtale papirer om det ikke er gode grunner for det. Noen slike grunner kan være at man er låst i en illikvid posisjon eller har eid aksjen jevnt igjennom året med store tap. I såfall vi dette bli opplyst om. Man kan ikke bli taus og ikke omtale aksjer man har posisjoner i – dette vil være i strid med enhver sunn fornuft. Man skal også forvente av investoren/skribenten at man ikke selger ut aksjer på» artikkelen. Dette er det er forbud mot.

Neste uke har vi funnet et selskap som har fått ekstremt mye juling på børsen, og som kan ha hatt et overdrevent fall. Risikoen i denne aksjen er derimot høy og emisjonsfaren er absolutt til stede. Men kombinasjonen av stopp/loss, skattemotiverte salg, overdreven negativ pressedekning, gjør at vi tror selskapet kan få en liten rekyl kommende uke. 

Ukens Aksje: Prosafe

Fra gjeldskrise til ordrereserve – året da alt ble snudd på hodet

Etter år med finansiell motvind har boligriggselskapet Prosafe (PRS) i 2025 gjennomgått en totalrenovering av balansen. Med en omfattende rekapitalisering i sommer, en eksplosiv ordrereserve i Brasil og bytte av toppsjef, ser selskapet nå ut til å ha lagt det verste bak seg.

Den store finansielle "rengjøringen"

Hovedhendelsen i 2025 var uten tvil den finansielle restruktureringen som ble fullført i juli. Selskapet hadde lenge kjempet mot en gjeldsvegg, og løsningen ble en drastisk, men nødvendig, manøver der store deler av gjelden ble konvertert til egenkapital. Gjennom denne prosessen kuttet Prosafe rentebærende gjeld med omtrent 193 millioner dollar, tilsvarende rundt to milliarder kroner.

Prisen for denne redningsaksjonen var imidlertid høy for de eksisterende eierne. Som en del av avtalen ble det trykket opp 321 millioner nye aksjer, noe som medførte en massiv utvanning av de opprinnelige aksjonærenes eierandeler. Selv om disse ble tildelt tegningsretter som en kompensasjon, endret eierstrukturen seg fundamentalt over natten. Resultatet ved utgangen av tredje kvartal var likevel en langt sunnere balanse, med en nettogjeld redusert til rundt 213 millioner dollar og en likviditet på over 83 millioner dollar. Dette markerte et tydelig brudd med kriseåret 2024.

Brasil drar lasset i et hett marked

Parallelt med at finansene har blitt ryddet opp, har det fysiske markedet for boligrigger strammet seg kraftig til. Dette drives primært av høy aktivitet i Sør-Amerika, hvor Prosafe har sikret seg lange og innbringende kontrakter med energigiganten Petrobras. Riggene Safe Eurus, Safe Notos og Safe Zephyrus har levert svært høy utnyttelse gjennom året, og en viktig milepæl var kontraktsforlengelsen for Safe Notos som nå strekker seg helt til 2030.

Også utenfor Brasil ser markedet lysere ut. I Nordsjøen har Safe Caledonia vært i full drift for Ithaca Energy på Captain-feltet i britisk sektor, med opsjoner som strekker seg inn i 2026. Samtidig ble Safe Boreas reaktivert i løpet av året og er nå på vei inn i en 15-måneders kontrakt i Australia med oppstart i desember 2025. Selskapet kunne nylig melde at alle deres mest avanserte enheter, såkalte "high-end"-rigger, nå er på kontrakt gjennom 2026 og inn i 2027. Dette har løftet ordrereserven til 486 millioner dollar ved utgangen av tredje kvartal – det høyeste nivået selskapet har sett på ti år.

Ledelsesendringer og veien videre

For å markere overgangen fra en finansiell krisefase til en ny operasjonell fase, valgte mangeårig konsernsjef Terje Askvig å fratre sin stilling 1. september 2025. Finansdirektør Reese McNeel tok over som midlertidig toppsjef. Under styreleder Carey Lowes ledelse har signalene vært tydelige på at fokuset nå skifter til kostnadskontroll og effektiv drift av de mange kontraktene som er vunnet.

Tredjekvartalsrapporten som ble lagt frem i november bekreftet denne positive trenden. Selskapet leverte en EBITDA på 11,3 millioner dollar, en dobling fra samme periode året før, og kunne vise til en flåteutnyttelse på hele 86 prosent i kvartalet – og 100 prosent i oktober.

Selv om risikoen aldri er helt borte i denne bransjen, er forskjellen fra fjoråret markant. Prosafe har gått fra å være et restruktureringscase priset for konkursfare, til å bli et operasjonelt spill på en oljeservice-syklus i oppgang. Med gjelden under kontroll og ordnebøkene fulle, handler 2026 ikke lenger om overlevelse, men om lønnsomhet.

En kursoppgang på 25 prosent på én uke får vanligvis varsellampene til å blinke hos investorer som frykter at de har kommet for sent til festen. I Prosafe sitt tilfelle kan det motsatte være tilfelle: Det kraftige hoppet indikerer at markedet endelig har sluttet å selge aksjen av feil grunner.

– Tar tid å bygge tillit

Det kanskje sterkeste argumentet for å kjøpe aksjen nå, er gapet mellom hvordan selskapet prises og hvordan det faktisk driftes. Frem til sommerens rekapitalisering ble Prosafe priset med en betydelig konkursrabatt. Selv om gjelden nå er håndterbar og kassen er full, henger denne rabatten igjen i markedets psykologi. Det tar tid å bygge tillit.

Muligheten ligger i at markedet gradvis vil slutte å se på Prosafe som et restruktureringscase og begynne å prise det basert på inntjening og kontantstrøm. Med dagens ordrereserve og inntjeningsevne fremstår prisingen fortsatt lav sammenlignet med historiske multipler i sektoren. En reprising mot "normalen" vil kunne gi en oppside som strekker seg langt forbi den siste ukens justering.