Xplora: barns smartklokke blitt til milliardvirksomhet

Norske Xplora leverer rekordomsetning på 463 millioner kroner og setter siktet mot 1 million abonnenter. Men kan de levere på løftene når konkurrentene kniver om markedet?

Xplora Technologies har etablert seg som Europas største aktør innen smartklokker for barn. Selskapet leverte sine sterkeste resultater noensinne i andre kvartal 2025, mens oppkjøpet av svenske Doro åpner døren til et helt nytt marked – eldre som trenger enkel teknologi.

Men spørsmålet som brenner hos investorer er ikke om Xplora vokser – det gjør de åpenbart. Spørsmålet er om veksten er bærekraftig når teknologigiganter som Apple lurer i skyggen, og om den ambisiøse Doro-strategien faktisk fungerer i praksis.

Eksplosiv vekst skjuler kritiske utfordringer

Tallene fra Q2 2025 er imponerende på overflaten. Omsetningen eksploderte til 463 millioner kroner – en vekst på 143 prosent sammenlignet med samme periode året før. Doro-oppkjøpet bidro med 247 millioner kroner, men også kjernevirksomheten vokste solid.

EBITDA forbedret seg dramatisk fra 17,5 til 51 millioner kroner, og CEO Sten Kirkbak kunne proklamere:

— Vi har levert vårt sterkeste kvartal noensinne, både finansielt og operasjonelt.

Han legger til:

— Veksten kommer både fra organisk utvikling i våre eksisterende markeder og integreringen av Doro.

Men når man graver dypere, dukker det opp spørsmålstegn. Hvor mye av veksten kommer fra organisk utvikling versus oppkjøp? Og viktigst av alt – kan selskapet opprettholde momentumet når honeymoon-effekten fra Doro-integrasjonen ebber ut?

Abonnementsinntektene: Xploras virkelige gull

Her ligger kjernen i Xploras forretningsmodell, og det som skiller dem fra tradisjonelle hardware-selskaper.

Serviceinntektene nådde 82 millioner kroner i kvartalet, opp 25 prosent. Selskapet har nå 393.000 betalende abonnenter på tvers av ni land – 40 prosent flere enn for ett år siden.

Annual Recurring Revenue (ARR) passerte 327 millioner kroner, med en stabil konverteringsrate på 37 prosent. Som Kirkbak forklarer det:

— Hver smartklokke vi selger blir en abonnent som betaler månedlig.

Dette er musikk i investorenes ører. Tilbakevendende inntekter gir forutsigbarhet og høyere verdsetting. Men det reiser også spørsmålet: hvor høyt kan konverteringsraten presses før kundene sier stopp?

Hva sier frontlinjen – har retail troen?

Mens analytikere dissekerer tall og prognoser, har jeg gått til kilden – butikkgulvet hvor kundene faktisk kjøper produktene. Hedi Assad Ali, kåret til Powers beste telefon-selger i 2024, har omsatt hundrevis av Xplora og Doro-enheter gjennom årene. Hans perspektiv kaster nytt lys over investeringscasen.

Merkevaren som selger seg selv

— Power Skøyen omsetter for flere Doro og Xplora-enheter om dagen, forteller Hedi. Men det virkelig interessante er kundeadferden:

— Kunder som kommer spør ikke om barneklokker generelt, men søker aktivt etter Xplora. De vet hva de skal ha når de går inn i butikken.

Dette vitner om en merkevareposisjon som de fleste tech-startups bare kan drømme om. Xplora har klart å skape den ultimate målet – spontan merkevaregjenkjenning som driver etterspørsel.

Konkurransen er ikke der analytikerne tror

Mens finansanalytikere bekymrer seg for Apple og Samsung, har Hedi et annet perspektiv:

— ZTE er den eneste faktiske konkurrenten til Xplora. Jeg foretrekker faktisk å selge ZTE til nye kunder fordi Xplora er mer premiumpriset. Jeg selger kun Xplora til familier som allerede er i økosystemet eller har bestemt seg på forhånd.

Dette avslører noe fascinerende – Xplora har ikke bare skapt et produkt, de har skapt switching costs så høye at selv salgsfolk foretrekker å selge konkurrenter til nye kunder.

— Det var noen som prøvde seg før ZTE og gikk konkurs, legger han til.

Den ubehagelige sannheten om customer experience

Her kommer den mest kritiske innsikten. Xploras forretningsmodell bygger på økosystem-innlåsing, og det merkes:

— Når man kjøper en Xplora-klokke blir man innelåst i økosystemet. Ulike teleleverandører har billigere abonnement, men Xplora tar et gebyr på 99 kroner på eksterne abonnement, noe som pusher kundene til å bruke Xplora-abonnementet i stedet. Kundene går med på det, men det skaper misnøye fra dag én.

Dette er Xploras akilleshæl. Mens innlåsingen driver profitabilitet, skaper den også en permanent kilde til kundefrustrasjon. I et marked hvor konkurrenter kan tilby mer transparente prismodeller, kan dette bli problematisk.

Doro-drømmen møter realitetens vegger

Når det gjelder den kritiske Doro-synergien som hele oppkjøpet bygger på, er Hedi skeptisk:

— Jeg er ikke så tro på konvertering til Xplora SIM på grunn av den eldre kundemassen – det er høy terskel.

Dette er et slag mot en av hovedpilarene i investeringscasen. Hvis eksperter som daglig jobber mot begge kundesegmentene er skeptiske, bør investorer være det også.

Interessant nok har han registrert noen tilfeller av Xplora kjøpt til eldre personer». Kanskje det er et ukjent marked?

— Jeg har ikke merket noe til Doro-oppkjøpet

Kvalitet og kundeservice: Et voksende problem

Hedi bekrefter også utfordringer med produktkvalitet og kundeservice:

— Det er marginpress fra kinesiske brands, spesielt på Xplora som er i premiumsegmentet.

– Hovedsakelig norske familier eller tech-gurus som kjøper barneklokker generelt. De fleste velger basis-abonnementet på Xplora.

Investeringsvurdering fra frontlinjen

På det avgjørende spørsmålet om han selv ville investert, er Hedi forsiktig optimistisk:

— Jeg ser rom til å vokse og ville investert basert på det jeg ser hos Power. Fikser Xplora kvalitets- og kundeservice-problemene, så ser det lyst ut.

Sterke produkter i et brutalt konkurranselandskap

Xplora tilbyr tre hovedmodeller for barn i alderen 4-12 år:

• XGO3: Innstegsmodellen til 1.790 kroner med grunnleggende funksjoner
• X6Play: 1.490 kroner med bedre kamera og skjerm
• X6Pro: Toppmodellen til 2.290 kroner får snart videosamtalefunksjoner

Alle modellene har GPS-sporing, toveiskommunikasjon og SOS-knapp.

Men konkurrentene kommer nærmere. Garmin lanserer Bounce spesielt for barn, mens budsjettaktører som ZTE og Xiaomi presser prisene nedover. Som CEO Kirkbak sier:

— Vi skiller oss ut gjennom dedikert fokus på familier og vårt komplette økosystem.

Doro-strategien: Genial eller overmodig?

Oppkjøpet av Doro for cirka 790 millioner kroner (SEK 829 millioner) var langt mer enn ekspansjon til senior-markedet. Budet ble lagt i september 2024 og oppkjøpet fullført i januar 2025. Xplora kontrollerer nå 89,6 prosent av Doro-aksjene.

Nøkkelsynergien ligger i Doros enorme enhetssalg kombinert med Xploras høymargin SIM-kort. Doro selger 1,5 millioner mobile enheter årlig – fire ganger mer enn Xploras smartklokke-volum. Den virkelige strategien er å implementere Xploras SIM-kort og abonnementstjenester i Doro-telefonene.

— Vi kan tilby våre MVNO-tjenester (Mobile Virtual Network Operator, red.anm.) med 80 prosent bruttomargin til Doros store kundebase, forklarer Kirkbak.

Hver Doro-telefon som konverteres til Xplora-abonnement genererer 149-179 kroner månedlig i høymargin serviceinntekter. Med 1,5 million årlige enhetssalg og selv 10 prosent konvertering, kan dette tilføre over 200 millioner kroner i ARR.

Doro Connect allerede lansert i Sverige som første test. Tjenesten leverer mobilabonnement via Xploras MVNO-infrastruktur i Telenors nett. Målet er å rulle ut til Norge og flere nordiske markeder innen utgangen av året.

Senior-markedet er verdt 5,2 milliarder dollar globalt og vokser 10,5 prosent årlig.

Internasjonal ekspansjon tar fart

Xplora opererer som MVNO, altså virtuell mobiloperatør, i ni land og rapporterer sterk etterspørsel på tvers av internasjonale markeder. Selskapet ser særlig potensial i Tyskland og USA, mens også Storbritannia viser lovende vekst.

— Vi ser sterk etterspørsel i alle våre internasjonale markeder, sier Kirkbak.

Vertikalt integrert forretningsmodell skaper konkurransefordeler

Xploras styrke ligger i kombinasjonen av hardware, software og mobiloperatør-tjenester.

Guardian-appen gir foreldre full kontroll over barnets smartklokke-bruk. GPS-sporing, sikre soner, skolemodus og aktivitetssporing fungerer sømløst sammen.

MVNO-tjenester i ni land eliminerer avhengighet av eksterne operatører. Selv kunder som velger eksterne mobiloperatører må betale 99 kroner månedlig i serviceavgift.

— Få selskaper kan tilby hele verdikjeden fra klokke til mobilnett, sier Kirkbak.

Finansiell styrke gir strategisk fleksibilitet

Xplora har 530 millioner kroner i kontanter på bok og en totalgjeld på 1.037 millioner kroner, hovedsakelig fra Doro-finansieringen.

Aksjen har steget fra 13,80 til omkring 50 kroner i år, til en markedsverdi på cirka 2,24 milliarder kroner.

Enterprise value på 2,7 milliarder kroner gir EV/Sales på 2,1 ganger – moderat for et teknologiselskap med 25 prosent vekst i tjenesteinntekter.

Oppgradering til Oslo Børs åpner for institusjonelle investorer

Xplora planlegger å flytte noteringen fra Euronext Growth til hovedlisten på Oslo Børs i løpet av de neste månedene. Dette vil åpne aksjen for et bredere spekter av institusjonelle investorer som har mandat til kun å investere i selskaper notert på hovedbørsen.

Mange pensjonsfond, forsikringsselskaper og indeksfond er regulatorisk begrenset fra å investere i Growth-markedet, noe som har holdt betydelig kjøpekraft utenfor. Oppgraderingen kan derfor gi støtte til aksjekursen gjennom økt institusjonell interesse og likviditet.

Risikobildet: Flere bekymringer enn markedet ser

Produksjonsrisiko: Produksjon i Kina skaper geopolitisk risiko og kvalitetsutfordringer. Tidligere sikkerhetsproblemer i 2020 viste sårbarheten.

Konkurranserisiko: Teknologigiganter som Apple eller Google kan entre markedet med full kraft. Strengere regulering av barneprodukter kan øke kostnadene betydelig.

Doro-integrasjonsrisiko: Konvertering av Doro-kunder til Xplora-abonnement er usikkert og kan ta lengre tid enn forventet. Kulturelle forskjeller mellom smartklokke- og telefonsegmentene kan skape utfordringer.

Retail-innsikter avdekker operasjonelle utfordringer: Som Hedis markedsintelligens viser, eksisterer det et gap mellom analytikernes optimisme og realitetene på butikkgulvet. Bekymringer om kundefrustrasjon fra økosystem-innlåsing, Doro-konverteringsskepsis blant eldre kunder, og kontinuerlige kvalitetsutfordringer representerer operasjonelle risikoer som ikke nødvendigvis reflekteres i finansmodellene.

Valutarisiko: EUR-lån påvirker både rentekostnader og resultatutvikling.

— Vi jobber kontinuerlig med risikostyring på alle områder, sier Kirkbak.

Attraktiv verdsettelse til tross for sterk kursutvikling

Xplora prises nå til rundt 7 ganger Annual Recurring Revenue (ARR), basert på siste kjente markedsverdi og en ARR på 327 millioner kroner. Dette er noe lavere enn typiske SaaS- og abonnementsselskaper, som gjerne handles til mellom 8 og 12 ganger ARR.

Samtidig vurderes aksjen til en EV/EBITDA-multippel på 18–20 ganger for 2025, ifølge konsensus estimater. Multippelet er ventet å falle raskt de neste årene, etter hvert som inntjeningen stiger fra både organisk vekst og synergier i Doro-segmentet.

Når det gjelder P/E, er denne fortsatt negativ. Årsaken er betydelige finanskostnader knyttet til oppkjøpet av Doro, men dette ventes å bedre seg etter hvert som gjelden betales ned og marginene styrkes.

ABG Sundal Collier peker på at dagens verdsettelse fremdeles ikke gir full effekt for det langsiktige potensialet i kombinasjonen av barnesegmentet og det gryende senior-markedet.

ABG Sundal Collier-analytikerne Øystein Elton Lodgaard og Herman Caspersen skriver i sin analyse fra august 2025 converting Doro customers to subscribers is the key value driver», og kommer med kursmål på 42 til 69 kroner per aksje.

Analytikervurderinger

Redeye hevet sitt base case» kursmål til 70kr (fra 69kr) etter Q2-rapporten, med bull-case på 114kr og bear-case på 29kr. Meglerhuset fremhever at konverteringsraten i Senior-segmentet er avgjørende for verdsettelsen». En endring på ett prosentpoeng i denne forutsetningen gjennom 2025-2030 påvirker base case» med cirka 8%.

ABG Sundal Collier har en DCF-modell som peker mot 42-69kr per aksje og forventer en EBIT CAGR på 30% fra 2025-2028 drevet av senior-abonnementer. Meglerhuset løftet EBITDA-estimatene med 1% etter Q2-tallene og ser EV/EBIT falle fra 18x i 2025 til 6,6x i 2028.

Investeringscase: Bull vs bear

Bull-case: Doro-synergier realiseres

• SIM-kort integrasjon kan doble ARR med 80% bruttomargin på MVNO-tjenester
• Defensiv markedsposisjon med høye switching costs i nisjesegmenter
• 40% abonnentvekst med stabil 37% konverteringsrate
• Oslo Børs-oppgradering åpner for institusjonell kapital
• Sterk merkevaregjenkjenning driver organisk etterspørsel

Bear-case: Integrasjonsutfordringer dominerer

• Doro-konvertering skuffer – seniorer motvillige til endringer
• Kundefrustrasjon fra innlåsing åpner for konkurrenter
• Apple/Google-konkurranse kan ødelegge marginene
• Kvalitetsutfordringer undergraver premium-posisjon

Kritiske katalysatorer å følge:

• Q3 2025-resultater: Organisk vekst vs. Doro-bidrag
• Doro Connect-utrulling: Faktiske konverteringsrater
• Konkurranseutvikling: Reaksjoner fra etablerte aktører
• Kundetilfredshet: Churn-utvikling og kvalitetsforbedringer

Investorer bør være klar over at Xplora står ved et kritisk veiskille hvor suksessen med Doro-integrasjonen vil avgjøre om selskapet kan levere på de ambisiøse vekstmålene eller om markedet vil straffe skuffende konverteringsrater.