K33-topp før skjebneuke: – Bitcoin er et sterkt kjøp

En avstemning i det amerikanske Senatet tirsdag og Federal Reserves rentebeslutning onsdag kan sette retningen for bitcoin. Men foran de to begivenhetene er Lunde tydelig på at han finner dagens kursnivåer attraktive, uavhengig av utfallet.

– Vi er fortsatt optimistiske til bitcoin på dagens kursnivåer og anser fortsatt bitcoin som et sterkt kjøp, skriver han i K33s ukesrapport Ahead of the Curve, datert 15. september.

Bitcoinkurs er ned tre prosent den siste uken, men opp 22 prosent på 30 dager. Samtidig har kryptovalutaen tilbrakt 24 dager i intervallet mellom 76.000 og 80.000 dollar, og kurssvingningene har falt til det laveste nivået på en måned.

Dårlige nyheter er allerede ventet

Ifølge rapporten priser markedet inn 92,5 prosent sannsynlighet for en amerikansk renteøkning onsdag. Samtidig er sannsynligheten for at kryptolovforslaget Clarity Act blir vedtatt innen utgangen av året, priset til bare 19 prosent.

Tirsdagens avstemning er ikke et endelig vedtak av loven. Forslaget trenger 60 stemmer for å passere den aktuelle prosedyreavstemningen i Senatet. Deretter gjenstår ytterligere behandling, og begge kamrene må godkjenne samme lovtekst før den kan sendes til presidenten for signering.

K33s poeng er at investorene allerede har innrettet seg etter utfall som normalt regnes som negative for bitcoin. En renteøkning og et nederlag for Clarity Act vil derfor i stor grad være i tråd med forventningene. Går én av begivenhetene bedre enn ventet, mener Lunde at rommet for en kraftig positiv kursreaksjon er større.

Han demper likevel forventningene om en dramatisk uke: Når de mest sannsynlige utfallene allerede er priset inn, kan forventningene om store kurssvingninger være overdrevne.

Finner lite tegn til overbelåning

Analysesjefen skiller mellom risikoen for markedsbevegende nyheter og risikoen knyttet til investorenes posisjoner.

Den samlede eksponeringen i bitcoins evigvarende futureskontrakter og CME-futures ligger ifølge K33 på rundt 425.000 bitcoin. Det er 47.000 bitcoin mindre enn 17. august og marginalt under årets gjennomsnitt. Finansieringsratene og prispåslagene i futuresmarkedet ligger også nær normale nivåer.

K33 finner dermed få tegn til overdreven belåning som kan forsterke ukens nyheter til en kjedereaksjon av tvangslukkede posisjoner. En avklaring kan i stedet gi investorene større trygghet til å øke eksponeringen igjen.

Optimismen kommer samtidig som pengene har gått ut av børsnoterte bitcoinprodukter. Disse hadde en netto utstrømning tilsvarende 5.806 bitcoin den siste uken – den svakeste femdagersperioden siden 14. august.

Mener markedet ligner tidligere bunnfaser

Lundes positive syn handler imidlertid om mer enn ukens begivenheter. Bitcoin har allerede vært gjennom et kursfall på over 50 prosent i denne syklusen og har nylig beveget seg tilbake over de glidende gjennomsnittene for 100 dager, 200 dager og 200 uker.

K33 mener kombinasjonen av lave handelsvolumer, moderat belåning og lav aktivitet på blokkjeden minner mer om forholdene etter en markedsbunn enn om et overopphetet oppgangsmarked.

Bare 3,8 millioner bitcoin, rundt 19 prosent av den sirkulerende mengden, har vært aktive på blokkjeden de siste 180 dagene. Lunde tolker dette som et tegn på avtakende salgsvilje blant langsiktige eiere.

Rapporten fremhever samtidig et viktig forbehold: Børsnoterte produkter holder rundt 1,5 millioner bitcoin, mens børsnoterte selskaper holder ytterligere 1,27 millioner. Endringene i markedsstrukturen betyr at den reelle handelsaktiviteten kan være betydelig høyere enn aktiviteten på blokkjeden alene antyder.

Også andelen bitcoin som handles med gevinst, trekkes frem som et bunnsignal. Den 5. juni lå over halvparten av bitcoinmengden med tap. Den foreløpige kursbunnen kom 30. juni, 25 dager senere. I de tidligere syklusene K33 viser til, kom bunnen mellom 13 og 101 dager etter at denne terskelen ble passert, med en median på 27 dager.

Nå handles rundt 65 prosent av bitcoinmengden med gevinst, opp fra 45,5 prosent ved utgangen av juni. K33 mener utviklingen er forenlig med at markedet allerede har passert en større bunnfase.