Cambi: Konsentrert eierskap, utbytte og regulatoriske vekstdrivere

Vi ble bedre kjent med Cambi på Pareto-konferansen, der selskapet la frem sitt case. Cambi fremhevet regulatoriske krav i EU og Storbritannia og de lange prosjektsyklusene som preger markedet for slambehandling. I et oppfølgende intervju forteller IR-ansvarlig Dragos Talvescu at aksjen først og fremst henvender seg til langsiktige investorer, med en stabil utbyttepolitikk som nøkkelpunkt.

Cambi er notert på Euronext Growth Oslo under tickeren CAMBI. Selskapet har en eierstruktur som skiller seg litt ut. De to største eierne sitter sammen på over 75 prosent av aksjene. Fri flyt er dermed begrenset, men selskapet opplever likevel jevn handel.

— Vi ser handler hele tiden, vanligvis små, men jevn interesse i markedet. Enkelte institusjonelle eiere har solgt seg noe ned, mens andre har gradvis kjøpt seg opp, sier Dragos Talvescu, Senior Investor Relations Manager.

Talvescu trekker frem utbyttepolitikken som et sentralt poeng. I mai ble det utbetalt 30 øre per aksje. Samtidig har styret fått fullmakt til å utbetale ytterligere opp mot 70 øre per aksje frem til neste generalforsamling, avhengig av prosjektgjennomføring og likviditet.

— Vi har de siste årene betalt ut mellom 60 og 80 prosent av resultatet. Det vi skaper av fortjeneste, går i stor grad til aksjonærene, sier Talvescu.

Marked og regulatoriske drivere

Cambi leverer teknologi som gjør slam enklere å håndtere, reduserer volumet og øker biogassproduksjonen. Ifølge selskapet er de godt posisjonert i markeder der regulatoriske krav tvinger frem nye investeringer.

— Hele bransjen er drevet av reguleringer. Vi ser at de neste fem årene vil utløse flere prosjekter i EU. Vi har allerede viktige referanser i de fleste markeder, og det gjør det lettere å vinne nye kontrakter, sier Talvescu.

I EU må alle renseanlegg i EØS være energinøytrale innen 2045, med strengere krav til gjenvinning av nitrogen og fosfor. For Cambi betyr dette økende etterspørsel etter teknologien deres, som allerede er installert i flere europeiske storbyer.

Storbritannia er et annet nøkkelmarked. Landet er inne i den såkalte AMP8-perioden, en femårs syklus der regulatoren Ofwat definerer prioriterte investeringer. Denne gangen er slam og biogass i fokus. Cambi har teknologi installert på 25 anlegg som dekker rundt 30 millioner mennesker, nær halvparten av landets befolkning.

Storbritannia er et annet nøkkelmarked. Landet er inne i den såkalte AMP8-perioden, en femårs syklus der regulatoren Ofwat definerer prioriterte investeringer. Denne gangen er slam og biogass i fokus. Cambi har teknologi installert på 25 anlegg som dekker rundt 30 millioner mennesker, nær halvparten av landets befolkning.

— Teknologier som våre utløser mer biogass, og britene har gode insentiver for å bruke metan i energinettet. Dermed blir vår løsning mer attraktiv, forklarer Cambis IR-sjef.

I tillegg til EU og Storbritannia trekker selskapet frem at Cambi i dag har levert prosjekter i 28 land på alle kontinenter. USA er et viktig vekstmarked fremover, og i år fikk selskapet sitt første prosjekt i India. Talvescu påpeker at dette globale fotavtrykket både viser potensialet og kompleksiteten i markedet for slambehandling.

Langsiktige prosjekter med høy inngangsbarriere

Cambi opererer i et marked der tidshorisonten er lang. Fra et prosjekt initieres til kontrakt kan det gå opptil fem år, og byggingen tar ofte like lenge. Når anleggene først står ferdige, har de gjerne en levetid på 20 til 50 år.

— Det er sjelden mulig å legge vår teknologi på toppen av tidligere leveranser. Derfor er timing viktig, og det krever tålmodighet. Men når vi først får kontrakter, er de langsiktige og lønnsomme, sier han.

For selskapet betyr dette at pipeline og kontraktsinngåelser kan svinge fra år til år, men at det langsiktige bildet er stabilt. Samtidig bygger Cambi opp en økende servicevirksomhet. Når eldre anlegg trenger oppgraderinger og vedlikehold, representerer det en jevn strøm av inntekter.

Grønn Vekst: Stabil base i hjemmemarkedet

Parallelt med de store prosjektene internasjonalt gir datterselskapet Grønn Vekst mer forutsigbare inntekter. Selskapet omsatte i fjor for rundt 140 millioner kroner og håndterer slam og hageavfall fra norske kommuner på løpende basis.

— Grønn Vekst har en stabil kontraktsportefølje og er en sterk aktør i markedet. Aktiviteten gir oss en jevn omsetning og styrker selskapet i hjemmemarkedet, deler Talvescu.

I september annonserte Cambi at Grønn Vekst er tildelt en større kontrakt for transport, behandling og sluttbehandling av slam fra fire norske byer. Avtalen har en varighet på seks år fra 2026, med opsjon for forlengelse. Og anses å være verdt over 200 millioner kroner.

Investeringscase: Stabilitet og vekst i kombinasjon

Cambi kombinerer flere trekk som er relevante for investorer: en stabil utbyttepolitikk, regulatoriske megatrender som driver etterspørselen, og en teknologi med høy inngangsbarriere. Den konsentrerte eierstrukturen gir lav fri flyt, og prosjektene har lange tidshorisonter. Derfor fremhever selskapet at aksjen i hovedsak passer for investorer med et langsiktig perspektiv.

De viktigste punktene i caset er:

• Konsentrert eierskap, men jevn handel i aksjen
• Historisk utbyttegrad på 60–80 % av resultatet de siste to årene.
• Sterke regulatoriske drivere i EU og Storbritannia
• Langsiktige prosjekter med høy lønnsomhet
• Stabile inntekter fra service og Grønn Vekst

— Vi har god tro på at selskapet vil fortsette å vokse og levere til aksjonærene. Teknologien er moden, og markedet er sterkt drevet av krav vi er godt posisjonert til å møte, oppsummerer Dragos Talvescu.