Spekulantene tar gevinst – K33 øyner ny bitcoin-opptur

Bitcoin har tatt en pust i bakken etter septemberoppgangen. Kryptovalutaen står i 84.276 dollar idet K33s slipper sin ferske ukesrapport tirsdag, ned tre prosent den siste uken, men fortsatt opp syv prosent på en måned. Samtidig har bitcoin nettopp registrert sin høyeste ukeslutt siden januar og handles over alle de sentrale glidende gjennomsnittene K33 følger.

Under overflaten ser Lunde en utvikling han mener styrker utsiktene: Spekulantene tar gevinst og reduserer giringen, mens investorene i spotmarkedet viser liten vilje til å selge.

Stor opprydding uten panikk

Utestående posisjoner i bitcoin-futures på CME og evigvarende derivatkontrakter har samlet falt med tilsvarende 49.028 bitcoin på syv dager. Det er den største ukentlige nedgangen siden oktober 2025.

Tidligere nedbygginger av enda større omfang har vært forbundet med voldsomme kursutslag og omfattende tvangslikvideringer, blant annet under FTX-kollapsen i 2022. Denne gangen har bitcoin derimot ikke beveget seg mer enn to prosent på én enkelt dag gjennom oppryddingen.

– Dette er ikke tvangssalg, skriver Lunde.

I markedet for evigvarende kontrakter har utestående posisjoner falt fra rundt 340.000 til 306.000 bitcoin, det laveste nivået siden april. Samtidig har finansieringsratene falt. K33 tolker kombinasjonen som at tradere som har satset på oppgang, frivillig sikrer gevinster fremfor å øke innsatsen etter kursløftet.

Dermed blir det færre belånte posisjoner som kan bli tvunget ut dersom markedet snur. Lunde beskriver utviklingen som et tegn på et balansert marked uten overoppheting.

Historikken gir grunn til optimisme

Også på CME har oppryddingen vært betydelig. Mandag 28. september falt utestående bitcoin-posisjoner med tilsvarende 16.075 bitcoin – den tredje største daglige nedgangen som er registrert.

Nedgangen kom i forbindelse med septemberforfallet. Hele 15,79 prosent av posisjonene ble holdt til oppgjør, den høyeste andelen siden juni 2023. K33 peker på at den annualiserte prispremien på oktoberkontrakten er nede i 5,1 prosent. Det gjør det mindre attraktivt å videreføre strategier som tjener på prisforskjellen mellom futures og spot. Enkelte investorer har trolig også valgt å ta gevinst etter septemberoppgangen.

Historisk har kombinasjonen av lav premie og en høy andel kontrakter holdt til oppgjør vært etterfulgt av styrke. I elleve slike tilfeller siden 2022 har medianavkastningen de neste 30 dagene vært 8,9 prosent, mot 2,4 prosent etter samtlige kontraktsforfall. K33 mener den forsiktige posisjoneringen gir ny etterspørsel større mulighet til å løfte kursen.

Den rolige nedbyggingen av derivatposisjoner er likevel ikke i seg selv et entydig kjøpssignal. Lignende perioder har først og fremst vært etterfulgt av lavere kurssvingninger, påpeker Lunde.

Eierne holder igjen

I spotmarkedet har den gjennomsnittlige daglige bitcoin-omsetningen falt til 3,2 milliarder dollar, litt under årets gjennomsnitt på 3,3 milliarder.

Lunde ser to sider ved dette: Oppgangen har ikke utløst noen voldsom etterspørselsvekst, men heller ikke lokket frem omfattende salg. Han legger størst vekt på det siste og mener mangelen på salgsvilje støtter utsiktene til videre, gradvis oppgang inn i oktober.

Bitcoin-ETF-ene har samtidig fått netto tilførsel tilsvarende 16.628 bitcoin gjennom de siste fem handelsdagene. Alle dagene viste netto innstrømning, men beløpene ble mindre for hver dag.

Rentene er bremseklossen

Den viktigste motvinden kommer ifølge K33 fra det amerikanske rentemarkedet. Rapporten viser til at femårsrenten har passert fem prosent og tiårsrenten 5,2 prosent – begge på sitt høyeste nivå på 19 år.

Seiglivet inflasjon og stor låneetterspørsel fra både staten og teknologigigantene bidrar til presset. Høyere renter har tynget både aksjer, gull og bitcoin.

K33 peker på at det amerikanske finansdepartementet allerede forsøker å dempe presset gjennom tilbakekjøp av langsiktige statsobligasjoner og større bruk av kortsiktig finansiering. Tiltakene har imidlertid vært for små til å monne, mens Federal Reserve trekker i motsatt retning ved å heve renten for å bekjempe inflasjonen.

Lunde mener fortsatt rentepress etter hvert kan tvinge frem kraftigere inngrep fra finansdepartementet og skape et interessant utgangspunkt for bitcoin. Inntil videre holder renteoppgangen investorenes risikovilje tilbake.