Bitcoin-selskapene har mistet nær 800 milliarder i børsverdi

Børsverdien til de 50 største selskapene som de siste årene har lagt om virksomheten for å kjøpe bitcoin, har falt fra 150 milliarder dollar i juli 2025 til 67 milliarder dollar i dag. Det tilsvarer et verdifall på 83 milliarder dollar, eller nær 800 milliarder kroner med dagens dollarkurs, ifølge en kartlegging fra Financial Times.

Bak tallene ligger en av finansmarkedets mest spektakulære selskapsmoter. Kaffekjeder, klesforhandlere, markedsføringsselskaper og industribedrifter hentet gjeld og egenkapital for å kjøpe bitcoin – ofte med liten eller ingen forbindelse til den opprinnelige virksomheten.

Saylor skapte oppskriften

Forbildet var Michael Saylors Strategy, tidligere MicroStrategy. Programvareselskapet begynte å kjøpe bitcoin i 2020 og utviklet seg etter hvert til verdens klart største børsnoterte bitcoin-eier.

Oppskriften så lenge selvforsterkende ut: Når Strategy-aksjen ble handlet til en premie over verdien av bitcoinbeholdningen, kunne selskapet utstede nye aksjer, kjøpe mer bitcoin og potensielt øke bitcoinbeholdningen per aksje. Kursoppgangen åpnet deretter for enda større kapitalinnhentinger.

Hundrevis av mindre selskaper forsøkte å kopiere modellen. Mange opplevde kraftige kursløft straks de kunngjorde en bitcoin-strategi, inkludert norske H100 og K33, som begge er notert på Stockholmsbørsen. 

Men modellen fungerte bare så lenge investorene var villige til å betale en betydelig premie for bitcoin som kunne kjøpes direkte eller gjennom børsnoterte fond. Da bitcoinprisen falt og premiene forsvant, snudde den positive spiralen.

Av de 50 selskapene FT har analysert, handles 43 nå lavere enn før bitcoin-satsingen ble kunngjort. 35 har falt med minst 50 prosent. Analysen omfatter ikke kryptobørser, gruveselskaper eller virksomheter der bitcoinbeholdningen allerede var en naturlig del av driften.

Les også: Slo bitcoin på vei ned – nå jakter han rallyet

Strategy begynte å selge

Også Strategy har måttet justere kursen. Selskapet solgte til sammen 6.916 bitcoin fra slutten av juni til midten av august, etter flere år der Saylor gjorde «aldri selg» til et sentralt budskap.

Salgsinntektene ble blant annet brukt til å finansiere utbytter og tilbakekjøp av selskapets rentebærende preferanseaksjer. Saylor har i etterkant presisert at løftet om aldri å selge gjaldt hans personlige beholdning – ikke nødvendigvis kapitalforvaltningen i et børsnotert selskap.

Strategy har likevel ikke forlatt bitcoin-modellen. Selskapet eide fortsatt 840.447 bitcoin per 23. august, med en samlet kostpris på 63,36 milliarder dollar. Det tilsvarer en gjennomsnittlig kjøpskurs på 75.385 dollar. De siste to rapporterte ukene har selskapet verken kjøpt eller solgt bitcoin.

Samtidig har Strategy bygget opp betydelige kontantreserver. Selskapet hadde 23. august 5,1 milliarder dollar øremerket renter og utbetalinger til preferanseaksjonærer, i tillegg til 1,59 milliarder dollar i mer fleksibel kontantbeholdning. Pengene er i hovedsak hentet gjennom nye aksjesalg.

Fra kjøpere til selgere

I juli ble de 50 største bitcoin-selskapene samlet sett netto selgere for første gang. Gruppen solgte rundt 2.500 flere bitcoin enn den kjøpte, tilsvarende omtrent 160 millioner dollar.

Fallet er blitt forsterket av at mange av selskapene finansierte kjøpene med gjeld eller stadig nye aksjeutstedelser. Belåningen ga ekstra kraft på vei opp, men rammer aksjonærene hardere når bitcoin faller og selskapenes verdsettelsespremie forsvinner.

Bitcoin er ned rundt 30 prosent det siste året, til tross for den kraftige oppgangen den siste uken. Torsdag ble kryptovalutaen handlet rundt 80.000 dollar. Flere av treasury-aksjene har falt vesentlig mer enn selve bitcoinprisen.

Ikke nødvendigvis en dom over bitcoin

FTs analyse viser først og fremst at markedet ikke lenger belønner enhver bedrift som erstatter sin opprinnelige strategi med bitcoin-kjøp.

Det er ikke det samme som at alle selskaper med bitcoin på balansen er dømt til å mislykkes. Strategy har en størrelse, likviditet og tilgang til kapitalmarkedene som de fleste kopiene aldri har vært i nærheten av. Det dramatiske samlede verdifallet er dessuten i stor grad drevet av Strategy alene, som ifølge FT har mistet 79 milliarder dollar i børsverdi fra toppen.

Det som rakner, er derfor ikke nødvendigvis tesen om bitcoin som reserveaktivum. Det er forestillingen om at en kaffekjede, klesforhandler eller batteriprodusent automatisk blir mer verdifull bare ved å låne penger, kjøpe bitcoin og sette «treasury» i selskapspresentasjonen.