Aksjen er gruset – nå må ledelsen svare

Jeg har over lengre tid trukket frem Desert Control som en av mine favorittaksjer. Jeg har tatt grundig feil, noe jeg også har erkjent tidligere. Når jeg har løftet frem selskapet så tydelig, skylder jeg leserne å følge opp utviklingen også når nyhetene er negative.

De siste meldingene gir god grunn til å gå gjennom hva som har skjedd, hvor jeg selv har bommet, og hva som nå venter aksjonærene. Jeg har hatt for stor tillit til ledelsen og dens gjennomføringsevne. Her har alt gått til helvete i tur og orden, og jeg har selv tapt stort.

Investornytt har dessuten mottatt ubekreftede tips som reiser spørsmål om ledelsen kan ha holdt tilbake informasjon som skulle vært offentliggjort. Jeg vet ikke om påstandene stemmer. De må undersøkes, og selskapet må få anledning til å svare på dem. Ledelsen må forklare hvordan den har håndtert informasjonen til markedet.

Nok et resultatvarsel

Mens Norwegian faller og energiprisene stiger, klarer aksjemarkedet seg overraskende bra. I Desert Control har utviklingen vært en helt annen.

Forrige uke trakk selskapet den tidligere inntektsguidingen for 2026 i en børsmelding 7. oktober. Det er det som gjerne omtales som en «profit warning», eller et resultatvarsel. Målet lå på omkring 2 millioner dollar, tilsvarende rundt 18,5 millioner kroner.

At meldingen først kommer i oktober, kan etter mitt syn bety én av to ting:

1. Enten kommer den lovlig sent. Ledelsen burde allerede rundt emisjonen i august ha forstått at selskapet ikke ville klare inntektsmålet.

2. Eller så er de potensielle kontraktene så store at bare et par signeringer kunne vært nok til å nå målet.

Slik jeg teller det, har ledelsen bommet på fire av fire guidinger de siste to årene. Selskapet har måttet løpe til markedet etter mer kapital, med knuste aksjeverdier som resultat.

Hadde ledelsen unngått slike tullete guidinger og de påfølgende resultatvarslene, mener jeg aksjonærenes verdier ville vært betydelig høyere i dag.

Kontanter på bok – og ingen rentebærende gjeld

Da aksjen falt rundt 40 prosent på to dager, skulle man tro dette var et stort selskap med betydelige gjeldsforpliktelser, der et resultatvarsel kunne sette evnen til å betjene gjelden i fare.

Men slik er det slett ikke. I min vurdering legger jeg til grunn rundt 75 millioner kroner i kontanter per 1. oktober og ingen rentebærende gjeld.

At børsverdien i løpet av de siste 30 dagene har gått fra rundt 160 millioner til skarve 90 millioner kroner, er etter mitt syn tull. Det viser først og fremst hvor tynnslitt tilliten til ledelsen og styret er.

Kalte ledelsen løgnhalser

I en kommentar på Xtrainvestor for fire uker siden gikk jeg rimelig hardt ut mot ledelsen. Jeg mente guidingen, kommunikasjonen om inntekter og påstanden om at selskapet hadde penger til mer enn ett års drift, var ren løgn.

Da fikk jeg passet påskrevet.

Uansett må man forholde seg til realitetene. Jeg har lagt til grunn at inntektsanslaget på rundt 18 millioner kroner inngikk i selskapets vurdering av hvor lenge kontantene ville rekke.

Slik jeg vurderer situasjonen, betyr tilbaketrekkingen av guidingen ikke at selskapet nå er tomt for penger eller ute av stand til å møte sine forpliktelser. Det betyr først og fremst kortere tid frem til et nytt kapitalbehov.

Mitt grove anslag er at den finansielle rekkevidden kan være rundt to og en halv måned kortere. Jeg har forstått selskapets tidligere kommunikasjon slik at pengene skulle rekke til september 2027. Nå tror jeg de kan holde til omtrent juli. Med et slikt forløp mener jeg en ny emisjon må komme senest i mai.

Dette er mitt scenario, ikke oppdatert guiding fra selskapet. Målet som ble trukket tilbake, omfattet også forventede fremtidige inntekter fra flerårige PAYS-avtaler, slik det fremgår av halvårspresentasjonen. Beløpet kan derfor ikke uten videre behandles som kontanter som skulle kommet inn i 2026.

På den andre siden er det inntektsguidingen for 2026 selskapet har trukket tilbake. Neste investoroppdatering er satt til 19. november.

Da forventer jeg at ledelsen varsler at den vil vurdere salg av immaterielle rettigheter, kutte kontantforbruket eller gjennomføre en strategisk gjennomgang.

Jeg tror faktisk at selskapet enten er kjøpt opp, eller at dagens ledelse har trådt til side, før nyttår.

Ikke se deg blind på en CV

Selv om både styret og den daglige ledelsen har CV-er som kan få enhver aksjonær til å sikle, kan vi konstatere at de ikke har lykkes med å bevare aksjonærverdier. Etter mitt syn er tilliten til James Thomas nå så lav at selv de mest lojale aksjonærene ønsker både ham og styret ut.

Dette kan skape svært interessante interessekonflikter.

Investornytt har i helgen fått tips fra flere uavhengige kilder blant sinte aksjonærer. De hevder at ledelsen skal ha sittet på informasjon som ikke harmonerer med den negative meldingen selskapet valgte å sende ut.

Jeg vet ikke om disse påstandene stemmer, men registrerer at lignende opplysninger verserer i ulike investorfora.

Dette vil Investornytt følge opp med selskapet kommende uke og be om en kommentar.

Etter resultatvarselet falt aksjeverdiene med rundt 40 prosent. Skulle det vise seg at ledelsen har holdt tilbake vesentlig positiv informasjon som skulle vært offentliggjort, slik det spekuleres i på ulike investorfora, mener jeg ledelsen er ferdig.

Markedet må få den samme informasjonen

Et selskap kan i visse tilfeller utsette offentliggjøringen av innsideinformasjon, for eksempel om en kontrakt, dersom umiddelbar offentliggjøring kan skade selskapets legitime interesser.

Men det er ikke nok at selskapet selv ønsker å vente. Tre vilkår må være oppfylt samtidig etter markedsmisbruksforordningen, MAR artikkel 17 nr. 4: Umiddelbar offentliggjøring må kunne skade legitime interesser, utsettelsen må ikke være egnet til å villede allmennheten, og informasjonen må kunne holdes konfidensiell.

Her er også MAR artikkel 17 nr. 7 relevant: Dersom konfidensialiteten ikke lenger kan sikres, skal informasjonen offentliggjøres så snart som mulig. Det gjelder også dersom rykter om den utsatte innsideinformasjonen er så konkrete at de tyder på en lekkasje.

Generelle spekulasjoner i et investorforum utløser altså ikke automatisk offentliggjøringsplikt. Men dersom ryktene stemmer og gjelder innsideinformasjon som ikke lenger er konfidensiell, må selskapet sørge for at markedet får opplysningene.

Hvis ledelsen har holdt tilbake vesentlig informasjon i strid med informasjonsplikten, samtidig som den har sendt ut et negativt resultatvarsel, er det svært alvorlig. Skulle det på toppen av dette komme et bud, ville det etter mitt syn være vanvittig.

Jeg kjenner til flere investorer som den siste tiden har forsøkt å komme i kontakt med selskapet uten å lykkes. Det er ingen tvil om at misnøyen i aksjonærbasen er betydelig. Dette er aksjonærer som tidligere var svært lojale mot James Thomas.

Hva kan endre situasjonen for aksjonærene?

Slik jeg ser det, er det flere forhold som kan endre situasjonen for selskapet og aksjonærene.

Selskapet bør umiddelbart sørge for at markedet får samme informasjon dersom ryktene stemmer og vilkårene for offentliggjøring er oppfylt.

Jeg kommer ikke til å utbrodere hva ryktene går ut på. Jeg vil ikke risikere at flere kilder forsøker å plante en historie hos Investornytt for å skade meg eller Desert Control.

Børsverdien er nå rundt 90 millioner kroner. Selskapet har ingen rentebærende gjeld, og etter mine forutsetninger kan kapitalen holde til juli neste år. Skulle selskapet få flere nye kontrakter i første kvartal, kan det bedre kontantstrømmen og utsette behovet for ny kapital.

Sett utenfra fremstår dette som en perfekt storm. Jeg har vært aksjonær i tre år og mener fortsatt det finnes betydelige verdier i selskapet som dagens børsverdi ikke gjenspeiler. Spørsmålet er hvordan disse verdiene kan komme dagens aksjonærer til gode. Samtidig har jeg tatt så feil av ledelsen, motivene og gjennomføringsevnen at det er flaut.

Jeg tror det er store muligheter for at selskapet blir kjøpt opp før nyttår. Og hvorfor akkurat før nyttår? Det skal jeg forklare.

Kan småaksjonærene utfordre makten etter nyttår?

Regjeringen har foreslått å åpne aksjesparekontoen for Euronext Growth-aksjer fra 1. januar 2027, altså om knappe tre måneder. Dersom forslaget blir vedtatt, vil det åpne for å eie Desert Control på en vanlig ASK.

I dag står aksjer på Investeringskonto Zero juridisk registrert på Nordnet Livsforsikring. Kundene har ikke stemmerett, og Nordnet Livsforsikring stemmer heller ikke på deres vegne. Ved direkte eierskap på ASK har den enkelte aksjonær stemmerett. Det samme gjelder allerede i dag på en ordinær aksje- og fondskonto, slik Nordnet beskriver kontotypene.

Min hypotese er at ASK-adgangen kan få flere småsparere til å velge direkte eierskap og bruke stemmene sine. Det kan skape en svært interessant situasjon på generalforsamlingen.

Hvis Nordnet-kundene samlet blir den største eiergruppen og mobiliserer, mener jeg de kan utligne innflytelsen James Thomas har gjennom Woods End Interests LLC. Det avhenger av faktisk eierskap og stemmegivning; en kontoendring gjør dem ikke automatisk til én samlet stemmeblokk.

Skal noen forsøke å kuppe selskapet, tror jeg derfor de kan ha interesse av å gjøre det før nyttår. Det er min vurdering av maktforholdene, ikke en formell frist for et oppkjøp.

Frykter et skambud fra ledelsen

Det jeg frykter aller mest, er et ledelsesinitiert oppkjøp, en såkalt «management buyout». Da risikerer aksjonærene å få et skambud i fleisen etter å ha tapt 96 prosent, samtidig som de har finansiert selskapets vei frem til der det er i dag.

I så fall ville det etter mitt syn være et svært skittent spill.

Ledelsen bør trekke seg og la andre overta, eller så bør selskapet bli kjøpt opp før jul.

Hvis ledelsen og styret ikke kommer på banen nå, tror jeg de kan miste grepet om selskapet etter jul, dersom tilstrekkelig mange aksjonærer mobiliserer.

Jeg blir heller ikke overrasket om det kommer nye innsidekjøp, slik vi så i mai.

Som aksjonær og skribent skylder jeg leserne å følge opp også når mine egne vurderinger har slått feil. Nå må de ubesvarte spørsmålene avklares.