(+) Eier du eller har eid IDEX bør du lese videre!

Vi har tatt en grundig vurdering av IDEX, selskapet som har hatt opp og nedturer men først og fremst vært en favoritt blant tradere og investorer. Mange har tjent og tapt penger på aksjen. Men et nytt fokusområde i vekst, et formidabelt fremførbart underskudd og en ny kurs vil nok skape oppmerksomhet i markedet neste tiden!

I en verden som skriker etter sikkerhetsløsninger for betalinger, digitale adgangskort, fysiske adgangskort og ulike kryptogodkjenninger har IDEX Biometrics ligget lavt under radaren. Sannsynligvis for lavt. Biometri er gjenkjenning ved hjelp av fingeravtrykk, øye (iris) og ansikt (face). Dette er den neste super-trenden i sikkerhetsbransjen.

Innen betalingsmarkedet satses det både på fysiske betalingskort og digitale løsninger (for eksempel wallets/mobil). Men betalingskortene er ikke døde! Det er 12 milliarder betalingskort (debit og credit) totalt i verden, med årlige fornyelser i IDEX sitt hovedsegment (EMVco) på 3 milliarder kort. Og markedet forsetter å vokse – både for plastkort og metallkort.

Man forventer at biometri vil være den neste store sikkerhetsfunksjonen på betalingskort. Det er ikke mange ti-årene siden vi hadde kortterminaler kjent som knoke-knusere (ZipZap) med graverte navn og kortdetaljer. Etter dette fikk vi magnetstripen og senere sikkerhetschip. Nå har vi også fått tap’ing med NFC/RFID. Med fingeravtrykkleser på betalingskortene får vi høyere sikkerhet og ingen behov for å taste koder.

Gamle» IDEX hadde en hovedsatsing på sensorer (hardware), men dette var ikke nok for å selge inn til storkunder i bank og sikkerhetsbransjen. Det hjelper ikke å ha verdens beste fingeravtrykkssensor om det ikke er software som kan analysere og sende godkjenningen videre til sikkerhetsbrikken i bankkortet.

Nye» IDEX har både sensorteknologi (hardware) og software-løsninger som gjør at de kan selge biometriske løsninger til både betalingskort (PAYMENT) og autorisasjons/adgangsmarkedet (ACCESS). Dette gir naturlig nok også bedre priser og marginer – og en helt annen skala for vekst. Snittpris per enhet er 10 dollar , med langsiktige bruttomarginer på 40 prosent. Her henviser jeg til selskapets egen kommunnikasjon som er offentlig tilgjengelig.

IDEX er nå stadig tydeligere på at de har løst alle de tekniske utfordringene, og enda bedre er det også at dette er godkjent av Mastercard. I tillegg har IDEX kommunisert at de nærmer seg gjennombrudd med fulle VISA godkjenninger.

IDEX har investert nesten tre milliarder kroner i teknologiutvikling over nesten 20 år, og det er store barrierer for andre selskaper å gå inn i dette markedet. Derfor er det også få konkurrenter i markedet. Forhåndsgodkjente løsninger er alfa-og-omega når de store kort-produsentene og -distributørene skal selge inn biometriske kort til sine kunder. Husk at Mastercard og VISA dekker mer enn 60% av det globale betalingsmarkedet.

Markedsandeler

Men hvordan vurdere dette?

I dette markedet kan IDEX på lang sikt kunne levere systemløsninger for noen titalls millioner kort. For enkelthets skyld kan vi foreløpig anta at IDEX innen 1-2 år når en årstakt på 10 millioner kort. Husk også at IDEX-teknologien kan selges til både betalingsmarkedet og adgangsmarkedet. Dette er selskapets egen kommunikasjon.

Etablerte tech/software selskaper prises til 3x sales or 16x ebitda, ifølge markedsdata fra Pareto . Unge vekstselskaper prises enda høyere. Antatt et ordinært salg for IDEX innen 1-2 år på 10 millioner enheter x USD 10 per enhet = USD 100 mill omsetning. Det tilsvarer USD 300 mill i valuation basert på EV/Sales.

Tar vi utgangspunkt i USD 100 mill i omsetning med 40% marginer, så gir det en bruttomargin på USD 40 mill. Trekker vi fra USD 10 mill i operative kostnader (ref guiding USD 2,5 mill per kvartal) blir det en årlig EBITDA på USD 30 mill. Med multipler på 16x tilsvarer det USD 480 mill i valuation (EV/EBITDA).

Når vi ser på den totale selskapsverdien (Enterprise Value) må vi også justere for gjelden. Men så lenge IDEX bare har 67 millioner kroner i gjeld, som i tillegg er rente- og avdragsfritt til sommeren 2026, utgjør det bare en marginal justering av estimert selskapsverdien.

De store investeringene gjør også at selskapet har et fremførbart underskudd i Norge på 2,7 milliarder kroner, som betyr 600 millioner i spart skatt !! Det vil si at IDEX ikke skal betale skatt i Norge på mange, mange år. Skattefordelen alene tilsvarer 10x markedsverdien av IDEX i dag.

Men hvorfor prises selskapet nå til under 70 millioner kroner?

For å forstå dyamikken i aksjemarkedet, så kan selskapene ha varelager, teknologi og merkenavn – les goodwill. Men om ikke selskapet har nok kapital til å komme i posisjon til å tjene penger vil investorene tro det vil komme en ny emisjon.

Det er samtidig stor forskjell på en nød emisjon og en vekst emisjon der selskapet guider inntekter i andre halvår. Jeg mistenker at slik situasjonen er nå, med halv pris på forrige emisjonskurs, lavt volum så skal det lite til for at selskapet på nytt kan ta store jafs oppover på børsen.

Ifbm emisjonen så ble det også utstedt Warrents – disse er nå under vann som det heter eller ha en 0 verdi. Om selskapet begynner å markedsføre fremtidsutsiktene (som etter mitt syn er bedre enn på lenge) tror jeg både volum og interessen for selskapet vil stige betydelig.

Psykologi

Så er det en gang slik at investorer selger og kjøper i flokk. Om IDEX først snur nå tror jeg på en positiv dominoeffekt oppover. Selskapet og deres warrents holdere har flere incentiv å komme i penga», og ikke minst selskapet selv. Dette gjør at om kursen stiger markant vil selskapet ha en kilde til kapital der.

Tidligere har vi sett store aktører posisjonere seg i IDEX og det har vært spenstig handel og et eldorado for tradere.

Det er selvfølgelig kritisk at IDEX kan levere millioner av kort, men nå har selskapet – omsider – signert solide partneravtaler med noen av verdens største og beste produsenter av betalingskort (plast og metall). Det gir tilgang på et stort salgsapparat med selgere som har direkte inngang til alle de største bankene i verden.

Nå trenger IDEX vise at det er betalings- og sikkerhetskunder som ønsker løsningene. Da står det verdensledende kortprodusenter og -distributører klare til å videreselge IDEX-teknologien i sine kort.

IDEX har kuttet organisasjonen og kostnadene kraftig, men teknologiutviklingen er ikke lenger like kritisk. Teknologen er klar for å rulles ut. Selskapets organisasjon er nå konsentrert om Norge og England, samt flere selgere og spesialister rundt i verden. IDEX har ny ledelse og må fokusere ekstra mye på aksjonærverdier fremover. Det vil fortsatt være et finansieringsbehov i selskapet, men frykten for emisjon har allerede presset kursen kraftig ned. I tillegg har det vært usikkerhet om de to utestående warrantene blir løst inn på 15 øre.

IDEX er notert på hovedlisten på Euronext Oslo Børs, som gjør at det er lett for alle investorer både i Norge og internasjonalt å handle aksjen. Foreløpig eies aksjen i all hovedsak av noen norske private investorer og familiy offices. Et gjennombrudd med flere kundekontrakter gir stor oppmerksomhet i både industrielle og finansielle miljøer.

Jeg tror vårens aksje – kan hete IDEX, om det kommer mer og tydelig kommunikasjon fra selskapet. Det er viktig å få frem at risikoen er høy i slike selskaper, og at de prises til en opsjon på suksess.

Som vi alltid sier, dette er mine tanker som investor, og hva jeg interesserer meg for. Jeg har fulgt IDEX en periode og screenet den, og funnet ut at det kan være verd å undersøke litt i denne.

Espen har jobbet med økonomi og etterretning i mange år i politiet. Espen har holdt foredrag om etterretning og granskning i finans i privat næringsliv. Han har ledet Investornytt satsningen til våren 2025. Han er tidligere profilert oljetrader med høy avkastning og hobby investor på Oslo Børs. Han gikk i April 2025 av som daglig leder i Investornytt og jobber nå som konsulent for både norske og internasjonale selskaper på deltid.