Mandagens AI-test – og Warshs renterevolusjon

God søndag,

Olje over 100 dollar, amerikanske tiårsrenter stanger mot fem prosent og en nesten ferdigpriset renteøkning var allerede nok å fordøye. Så ba Dario Amodei verdens ledende AI-laboratorier om å sette ned farten.

Mandag får vi den første markedsdommen. Onsdag kommer Warshs.

Ukens aksje: Fra perfekt storm til mulig revansj

Ukens aksje har fått hard medfart, og shorterne har rykket inn. Samtidig har en tung innsider gått motsatt vei og kjøpt for et betydelig millionbeløp.

Espen Teigland mener pessimismen kan ha løpt foran realitetene, og ser en mulig oppside på 30 prosent allerede neste uke. Høy shortinteresse er både rakettdrivstoff og faresignal: Endres narrativet på Paretos energikonferanse, kan kursen snu brått.

Les Ukens aksje her – vi røper ikke navnet i innboksen.

AI-lederne ber om en brems

Dario Amodeis utspill er mer konkret enn en ny runde med løs dommedagsretorikk. Han mener utviklingen har akselerert fordi AI nå brukes til å bygge neste generasjon AI. Da OpenAI-agenter nylig gikk til angrep på HuggingFace – som så ble kjøpt av Nvidia for 13 milliarder dollar – var skadene begrensede. Amodei frykter at kraftigere agentsvermer innen seks til tolv måneder kan være i stand til å «ta over hele internett».

Han ber ikke om full treningsstans. Første trinn er eksterne kontrollører med innsyn som interne ansatte og rett til å publisere kritiske funn. Deretter ønsker han felles sikkerhetskrav mellom laboratoriene, med mulige begrensninger på regnekraft og AI-drevet AI-utvikling. Målet er å kjøpe ett til to år til sikkerhetsarbeid uten at selskapene som bremser, taper kappløpet. Til slutt vil han søke avtaler med Kina, samtidig som kinesisk tilgang til avanserte brikker strammes inn.

Sam Altman og Elon Musk støtter ham. Søndag sluttet også Google DeepMind-sjef Demis Hassabis seg til retningen. Lederne for fire sentrale AI-miljøer sier i prinsippet at kappløpet går for fort.

Så: Faller AI-aksjene mandag?. Nvidia, Broadcom og andre leverandører til AI-infrastrukturen er mest utsatt. Lavere treningstakt kan bety færre GPU-er, servere, datasentre og kraftprosjekter. Markedet kan selge spadene før det har bestemt seg for om gullrushet faktisk er avlyst.

Men vi venter ikke et varig AI-krakk på dette alene. Ingen har varslet treningsstans eller investeringskutt, og Amodei setter ingen tallfestet fartsgrense. David Sacks’ kartellkritikk peker dessuten på motsatt effekt: Felles regler og et mulig unntak fra konkurranselovgivningen kan heve inngangsbarrierene og beskytte markedsledernes marginer. Et eventuelt Nasdaq-fall må også ses mot oljeprisen og de lange rentene.

Vi går mot 87,3 prosent av markedet

Nesten alle prognosemiljøene som tidligere ventet uendret rente, snudde etter fredagens inflasjonstall. Oversikten fra Wall Street Journal viser at 16 av 20 nå venter heving på denne ukens rentemøte. CME FedWatch priser sannsynligheten til 87,3 prosent, opp fra 59,4 prosent en uke tidligere.

Likevel går vi ut på planken: Warsh lar renten stå.

Kjerneinflasjonen steg 0,3 prosent fra juli, én tidel mer enn ventet. På årsbasis falt imidlertid kjerneinflasjonen til 2,4 prosent – lavere enn den siste tilgjengelige målingen foran samtlige seks rentekutt i 2024 og 2025, da den lå mellom 3,0 og 3,3 prosent. Selv månedsveksten på 0,3 prosent var ikke høyere enn foran fire av disse kuttene. Dessuten skyldtes rundt en tredjedel av månedsøkningen et rekordhopp i mobilabonnementer. Renset for denne enkeltposten var kjerneinflasjonen omtrent som ventet.

Dette ligner mer på en marginal prognoseutløser enn et nytt inflasjonssjokk.

Hvorfor snudde økonomene? Fordi de forsøker å forutsi Fed, ikke bare inflasjonen. Warsh har sagt at finansielle forhold knapt bremser økonomien, mens oljeoppgangen øker inflasjonsrisikoen. Tre komitémedlemmer ville heve allerede i juli. Når markedet samtidig beveger seg mot 90 prosent, blir det tryggere å følge flokken.

Men nettopp der ligger speilsalen Warsh advarte mot i Jackson Hole: Fed signaliserer, markedet priser signalet, og Fed behandler deretter markedsprisen som ny informasjon. Warsh mener forward guidance er en overmoden etterlevning fra krisen det ble skapt for. Markedet skal følge økonomien – ikke Fed for «sin neste handel».

En uendret rente vil derfor være mer enn en pause. Med ett vedtak kan Warsh kutte navlestrengen til Bernanke-, Yellen- og Powell-æraens koreograferte pengepolitikk. Fed skal lede an, ikke spille andrefiolin til rentemarkedet.

Risikoen er åpenbar: Med PCE-inflasjon på 3,7 prosent og et robust arbeidsmarked kan pausen tolkes som inkonsekvent – eller som ettergivenhet overfor Trump. Vår spådom er derfor en haukete pause uten løfte om neste møte. Korte renter og dollaren kan falle først, og teknologiaksjene løftes. Men stiger langrentene fordi inflasjonstilliten svekkes, blir festen kort.

Uken som gikk – og den som kommer

Brent steg 8,7 prosent til 104,61 dollar fatet. S&P 500 falt 0,8 prosent, Nasdaq 0,7 prosent og Dow Jones 1,6 prosent gjennom uken.

Tirsdag kommer kinesiske nøkkeltall. Onsdag åpner Pareto Energy Conference før Fed leverer rentedom og nye prognoser klokken 20 norsk tid. Torsdag følger Norges Banks regionale nettverk og Bank of England. Fredag avslutter Bank of Japan sentralbankstafetten.

Ha en god børsuke!

Hilsen
Investornytt