Norwegian, vår egen folkeaksje...

Flere analytikere mener Norwegian Air Shuttle ASA (Ticker: NAS) bør opp fra en P/E på rundt 7. Men hva forteller egentlig en P/E i dagens marked, der makrobildet raskt kan endre seg hver gang President Donald Trump uttaler seg eller publiserer noe på egne sosiale medier?

En P/E-multippel viser hvor mye investorer er villige til å betale for selskapets inntjening. Samtidig forteller teknisk analyse chartets historie gjennom støtte- og motstandsnivåer, trender og volumsoner. Etter vårt syn bør dette vurderes i kombinasjon med fundamentale og makroøkonomiske forhold.

En lav P/E kan indikere at en aksje er undervurdert, men kan også reflektere at markedet priser inn usikkerhet rundt fremtidig inntjening. I et marked preget av geopolitisk uro, volatile energipriser og raske skifter i makroforventninger blir tolkningen mer kompleks.

Vi er enige i at Norwegian fremstår billig relativt til historiske multipler og sammenlignbare flyselskaper. Spørsmålet er likevel om bunnen teknisk sett er nådd, basert på markedspsykologien som teknisk analyse forsøker å fange gjennom momentum og prisbevegelser.

For flyselskaper er drivstoff en av de største kostnadene, og utviklingen i energimarkedet blir derfor avgjørende for marginene. Situasjonen rundt Hormuzstredet trekkes ofte frem som en nøkkelfaktor. Dette strategiske farvannet håndterer en stor del av verdens oljeeksport, og usikkerhet rundt transporten der kan raskt påvirke energiprisene globalt.

Uttalelser fra Donald Trump kan trekke markedet én vei, mens signaler fra Iran kan trekke det i en annen. Når slike krefter påvirker energimarkedet, skaper det betydelig usikkerhet for sektorer som er svært følsomme for drivstoffkostnader. Markedet preges nå av støy og handel på overskrifter, noe som tilsier forsiktighet.

Denne makrousikkerheten er en viktig grunn til at Norwegian fortsatt prises forsiktig. Fra et teknisk perspektiv kan man argumentere for at aksjen har handlet lavere enn enkelte modeller indikerer som et mer «nøytralt» nivå. Rundt 13–14 kroner kan derfor reflektere at markedet fortsatt priser inn betydelig risiko, mens enkelte tekniske vurderinger isolert sett kan peke mot et område nærmere 19–20 kroner dersom markedet får større tro på stabil inntjening og mer forutsigbare makroforhold. 

På den andre siden kan man se mot 9-11 kroner for videre usikkerhet og motarbeidende makro for flyselskaper generelt. Da blir Norwegian en dyr aksje på en P/E på 7. Slike nivåer er imidlertid ikke mål i seg selv, men illustrerer hvordan forventninger til risiko og kontantstrøm påvirker prisingen.

En kommentar fra en følger på X på min private profil @trondyman, oppsummerer situasjonen treffende: «...det er høyt, skummelt og volatilt». Det beskriver i stor grad hvordan mange investorer opplever flysektoren generelt og Norwegian spesielt. Kursbevegelsene kan være kraftige, sentimentet skifter raskt, og makroforhold utenfor selskapets kontroll spiller en uvanlig stor rolle.

Det sentrale spørsmålet for investorer blir derfor ikke bare hvor lav P/E-multippelet er i dag, men hvor stabil inntjeningen kan være fremover. Dersom drivstoffkostnader stabiliseres og etterspørselen etter flyreiser holder seg sterk, kan markedet være villig til å betale en høyere multipel. Samtidig vil geopolitisk usikkerhet, energipriser og global økonomisk utvikling fortsette å være avgjørende faktorer for hvordan aksjen prises. 

Som alltid i aksjemarkedet innebærer investeringer risiko, og særlig i sykliske sektorer som luftfart kan både oppside og nedside være betydelig. Det samme mønsteret ser man i shipping og i oljerelaterte aksjer. Det er en vanskelig verden full av støy som man må orientere seg igjennom, og kursretning baserer seg ofte som sagt på overskriftene nå for tiden.

Dette var innledningen til en teknisk analyse nedenfor for aksjen NAS, der vi har mest kompetanse på. Fundamental og teknisk analyse peker gjerne i to ulike retninger, der fundamental er lengre ut i i tid enn teknisk generelt. Det er to forskjellige ting, og man bestemmer selv om man skal investere i selskapet eller i aksjen. Langsiktige investering er i selskapet, kortsiktig trading er i aksjen der teknisk har sin største styrke.

Teknisk analyse av Norwegian

Vi kan enkelt se at det er store bevegelser i aksjen over tid, mellom lave 10 tallet til høye 18 tallet, med svigninger da på over 80% i det lange bilde. Vi har tidligere lagt ut en teknisk analyse på vår egen tekniske forum forum.aksjefrue.no som pekte mot et bruddsignal på 13,6 nivået satt fra brudd ned fra 17 nivået. Det er tatt ut sammen med en FVG sone som magnet, men også støtdemper. Reaksjon kom derfra mot oppsiden som annonsert på 14,9 - 15.2 nivået. Men, holder denne sonen. Ja - om ikke makro knekker helt sammen er vår vurdering. 

Dersom dette stemmer med virkeligheten og fasiten fremover, er det et stjernetreff rent teknisk som ble satt ved brudd under 17 nivået. Da skal man se mot 19-20 nivået rent teknisk frem mot sommer.

Men - om makro knekker sammen ser vi en tilsvarende nedside fra 17 nivået til 13,4 nivået, der man kan da peke mot 10 tallet ut fra teorien med bearflag i et chart som gir tilsvarende videre nedside under brudd på bearflagg som tilsvarende fall var fra toppen av.  

 På samme nivå finner vi den lave volumsonen anliggende på 10,8-11,0 nivået som magnet for en videre nedtrend. Vi har deretter en balanseutligning på kursnivå 9-10 kroner som representere nivået der man tidligere har fått en lengre reversal opptrend. Disse to nivåene er svært intressante ved signifikant brudd under FVG sonen som er på 14,33 til 13,75, der signalet angis rundt 13,95 inne i FVG sonen. Det er da brudd under 13,95 som vi skal se på, noe som har fått en kort punktering når kursen testet ned mot bruddsignalet på 13,6 med intraday test på 13,4 nivået. 

Man ser også en svikt i det lange trendbildet i Norwegian Air Shuttle ASA. Det tekniske bildet svekkes særlig ved at EMA50 nå ligger i brudd på undersiden av EMA200. Dette danner et såkalt dead cross, som i teknisk analyse regnes som et etterhengende signal, men som likevel ofte tolkes som en bekreftelse på at momentet i aksjen har svekket seg over en lengre periode. Et slikt kryss oppstår når den kortere glidende eksponentielle gjennomsnittslinjen faller under den langsiktige, noe som kan indikere at markedet har gått fra en mer positiv trend til en mer defensiv eller fallende struktur.

Aksjen handles også under gjennomsnittssignalet EMA50, noe som ytterligere understreker svakhet i det mer kortsiktige bildet. Når kursen ligger under både kortsiktige og langsiktige glidende gjennomsnitt, tolkes det ofte som at selgersiden har kontroll i markedet på nåværende tidspunkt. Samtidig fungerer slike gjennomsnitt ofte som dynamiske støtte- og motstandsnivåer som mange markedsaktører følger tett.

EMA200 er i chartet markert med en blå bevegelig linje og ligger rundt kursnivå 15,43. Dette nivået kan fungere som en slags magnet på oversiden dersom aksjen skulle forsøke å hente seg inn igjen. EMA50 er markert med en grønn bevegelig linje og ligger rundt 15,15-nivået. Når begge disse nivåene ligger over dagens kurs, etablerer de samtidig et teknisk motstandsområde som må brytes dersom aksjen skal gjenopprette et mer konstruktivt kortsiktig trendbilde.

Momentindikatorene peker også i samme retning. RSI-diagrammet viser en fallende struktur med gradvis lavere topper, noe som indikerer avtagende kjøpsmoment. Samtidig er det foreløpig få tegn til tydelig bunnsetting i indikatoren, noe som ofte er et element tekniske analytikere ser etter før et mer varig trendskifte kan utvikle seg.

MACD-diagrammet viser også et avtagende langsiktig momentum. Når både RSI og MACD peker nedover samtidig, tolkes dette gjerne som en bekreftelse på at den tekniske svekkelsen ikke bare er kortsiktig støy, men kan reflektere et mer vedvarende press i aksjen.

Når man leker seg litt med strukturer som teknisk analyse handler mest om, kan man se på formasjoner som er relativt kjent. Her ser man inntegnet et mulig bearflag, som setter nedsiden ved brudd under flagget mot tilsvarende nedside som fallet inn mot flagget angir. Et slikt bearflag er en av de vanskligste formasjonene å tolke, ut fra at det også kan være bunn for en lengre reversal opptrend. 

Vi kan i det tekniske bilde se underliggende test mellom toppene på 15,0 som et strategisk punkt for å se ny oppside mot 18 nivået som den positive pilen peker mot. Dette er et kjøpssignal i seg selv om 15,0 skulle komme i brudd med volumstøtte. På motsatt side kan man ved nytt brudd under 13,9 se mot nedsiden som en bekreftelse på nytt momentfall.

På nedsiden ser man flere andre magnet som gapsonen mellom 12,4 og 13,2 nivået, der man har noen historiske gap liggende. Dette kan også stoppe et videre fall, men på videre nedside er det selvsagt nedre volumsone på 10.8 og 11,0 som utpeker seg, men også FVG sonene som ligger i bunn som tegnet inn. Volumsoner og FVG soner er de sterkeste magnetene vi har, og vi så at aksjen fikk en reaksjon på angitt FVG sone på første chart. 

Samlet sett gir disse indikatorene et teknisk bilde som i øyeblikket fremstår svakt. Samtidig er det viktig å huske at tekniske signaler først og fremst sier noe om sannsynligheter basert på historiske prisbevegelser. I en aksje som Norwegian, hvor makroforhold som drivstoffpriser, geopolitikk og etterspørsel etter flyreiser spiller en stor rolle, vil tekniske signaler ofte samspille med fundamentale drivere i markedet. For investorer blir derfor helhetsbildet avgjørende når man vurderer risiko og potensial i en så syklisk sektor som luftfart.

Til slutt: 

Det som er helt sikkert, er at Norwegian aksjen skal oppover når det finnes en permanent løsning med Iran og stredet blir åpnet for fri ferdsel igjen. Det ser man på den eksplosive reaksjonen på siste handelsdag, når Trump legger ut en positiv nyhet med at saken er løst. NAS endte opp 5,45%, Equinor endte ned 7,82% og shipping steg sammen med NAS.  Det er en fasit slik at flybransjen og shipping vil gå, mens olje og oljerelaterte aksjer vil droppe. Iran kom med kontra etter Oslo børs avsluttet sin handelsuke, og aksjen - sammen med shipping, kunne ikke reagere på negativ melding fra Iran sitt lederskap. Reaksjonen kommer på første handelsdag etter helgen, basert på nyheter og status vi får gjennom helgen.

En teknisk oppside mot 19-20 nivået er realistisk som oppsidepotensialet, men er bunnen nådd - det er det store spørsmålet. På chartet under kan man se en annen virkelighet der man bør kunne teste ned mot 10-11 kroner før oppsiden kommer med full reversal trend. Ser man på et treårschart, peker de mest bearish signalene mot nivået på 9-10 kroner, der 9,8 peker seg ut opp mot 10,8 nivået i 2 års chartet ovenfor.

Det sentrale spørsmålet for investorer blir derfor ikke bare hvor lav P/E-multippelet er i dag, men hvor stabil inntjeningen kan være fremover. Dersom drivstoffkostnader stabiliseres og etterspørselen etter flyreiser holder seg sterk, kan markedet være villig til å betale en høyere multipel. Samtidig vil geopolitisk usikkerhet, energipriser og global økonomisk utvikling fortsette å være avgjørende faktorer for hvordan aksjen prises. 

Et annet spøkelse som ventes fremover nå, er økt renterisiko. Ved økt rentebane for å kompensere mot økt inflasjon, vil kjøpekraften i markedet bli trukket tilbake. Dette kombinert med at marginene svekkes og billettprisene må økes for å forsvare bunnlinjen, er dette en svært dårlig kombinasjon for flyaksjene generelt. Et slikt utfall vil legge demper generelt på investeringsapetiten hos retail investorer, som kan være den gruppen som kjører aksjer som Norwegian oppover igjen. 

Løsningen vil være at man får opp flyten av  drivstoff gjennom Hormuzstredet, det utelukker et fremtidig negativt bilde av Norwegian der oljelagrene kan fylles opp igjen til en lavere oljepris. Da vil man få en spontan positiv reaksjon i handelsrisikoen som gir et grunnlag for en lengre reversal opptrend i det lange bilde mot 19-20 nivået. 

Som alltid i aksjemarkedet innebærer investeringer risiko, og særlig i sykliske sektorer som luftfart kan både oppside og nedside være betydelig. Vi lever rett og slett ikke i en normal og sunn verden, men en verden som er kortsiktig styrt av en uoversiktlig makro med mye støy.

Som ren antakelse tror vi at oljen har oppside utover kommende uke, og at aksjer som Norwegian og shipping vil få nedside etter fredagens spontane opptrend. Aksjer innenfor oljerelaterte vil da motsatt ha oppside, inntil det kommer nye meldinger på positive forhandlinger og evt åpning av stredet igjen.