EIA varsler voldsom vending: Først oljemangel – så tilbudsbølge

Den amerikanske energiadministrasjonen EIA har kraftig oppjustert utsiktene for oljeprisen i augustutgaven av Short-Term Energy Outlook. Brent ventes nå å koste i gjennomsnitt 85 dollar fatet i tredje kvartal, elleve dollar mer enn i prognosen fra juli.

Bak oppjusteringen ligger ikke bare en større geopolitisk risikopremie. EIA beskriver et fysisk oljemarked preget av store produksjonsbortfall, sterkt redusert handel gjennom Hormuzstredet og raske lagertrekk.

Globale oljelagre falt ifølge EIA med gjennomsnittlig 4,2 millioner fat per dag i andre kvartal. I tredje kvartal ventes et nytt lagertrekk på 3,8 millioner fat per dag.

Dersom estimatene treffer, tilsvarer det at rundt 730 millioner fat forsvinner fra globale lagre i løpet av seks måneder.

Hormuz-trafikken har kollapset

Transporten av råolje og andre petroleumsprodukter gjennom Hormuzstredet falt fra 21,6 millioner fat per dag i fjerde kvartal 2025 til bare 4,9 millioner fat per dag i andre kvartal i år.

Saudi-Arabia har delvis kompensert ved å sende mer olje gjennom East–West-rørledningen til Yanbu ved Rødehavet. Det har bidratt til at oljetransporten gjennom Bab el-Mandeb økte fra 5,4 til 8,1 millioner fat per dag.

De alternative rutene kan likevel ikke erstatte Hormuz fullt ut. Kapasiteten er begrenset, transporttiden er lengre og kostnadene høyere. Nye trusler mot skipstrafikken gjennom Bab el-Mandeb har samtidig økt usikkerheten rundt en av de viktigste omkjøringsrutene.

EIA legger til grunn at trafikken gjennom Hormuz forblir sterkt begrenset gjennom august, før strømmen gradvis øker fra september. Det ventes likevel å ta frem til begynnelsen av 2027 før produksjon og handelsmønstre nærmer seg nivåene fra før konflikten.

Reservekapasiteten er i praksis borte

EIA anslår at 5,5 millioner fat råoljeproduksjon per dag var stengt ned i juli. For tredje kvartal ventes bortfallet å utgjøre gjennomsnittlig 6,6 millioner fat per dag, før det faller til 4,2 millioner i fjerde kvartal.

Irak, Saudi-Arabia og Kuwait har stått for de største volumene.

Selv i første kvartal 2027 venter EIA at rundt 1,6 millioner fat per dag fortsatt vil være ute av markedet. Ved utgangen av neste år kan det fremdeles mangle rundt 600.000 fat per dag sammenlignet med produksjonsnivåene før konflikten.

Samtidig anslås OPECs tilgjengelige reservekapasitet til bare 20.000 fat per dag i både tredje og fjerde kvartal.

EIAs anslag må ikke forveksles med OPEC-landenes tekniske kapasitet under normale forhold. Tallet viser hvor lite produksjon som raskt kan gjøres tilgjengelig for verdensmarkedet under dagens logistiske begrensninger.

Når produksjon og eksportinfrastruktur er utilgjengelig, fungerer ikke de stengte volumene som en buffer mot nye bortfall.

Amerikanske råoljelagre faller

Også i USA faller råoljelagrene raskt. EIA venter at de kommersielle lagrene vil holde seg under bunnen av femårsintervallet ut 2026.

Lagrene falt med 25 millioner fat i mai, 15 millioner i juni og ytterligere fire millioner i juli. Ved utgangen av tredje kvartal ventes de å være redusert til 392 millioner fat.

Prognosen for amerikanske råoljelagre i 2026 er nedjustert med 37 millioner fat siden forrige STEO.

Utviklingen skyldes en kombinasjon av høy råoljeeksport, lavere import og sterk etterspørsel fra amerikanske raffinerier. Råoljeinntaket ved raffineriene har gjennom årets syv første måneder vært det høyeste siden 2019.

Stramme globale produktmarkeder gir samtidig gode marginer for amerikanske raffinerier. Lavere russisk produkteksport, reduserte strømmer fra raffineriene i Saudi-Arabia og Kuwait og lavere raffinerikjøringer i Kina har begrenset tilgangen på bensin, diesel og andre raffinerte produkter.

EIA har derfor oppjustert prognosen for amerikansk engrospris på diesel i 2026 med 8,5 prosent siden juli.

USA reduserer den strategiske bufferen

Samtidig som de kommersielle lagrene faller, reduseres USAs strategiske petroleumslager, SPR, kraftig.

SPR inneholdt 413,5 millioner fat ved utgangen av 2025. EIA venter at lageret faller til 284,8 millioner fat i tredje kvartal og blir liggende på dette nivået ut året. Det innebærer en reduksjon på rundt 130 millioner fat gjennom 2026.

Prognosen legger ikke inn nye frigivelser utover uttakene som ble annonsert 13. mars. De allerede annonserte tiltakene fortsetter imidlertid å trekke ned lageret gjennom tredje kvartal.

EIA forutsetter deretter at USA kjøper tilbake rundt 103 millioner fat i 2027. Det tilsvarer gjennomsnittlig om lag 280.000 fat per dag og løfter SPR til 388 millioner fat ved årsslutt.

Gjenoppbyggingen skaper en ny kilde til etterspørsel etter råolje, men vil bare absorbere en liten del av tilbudsoverskuddet EIA forventer neste år.

Fra underskudd til betydelig overskudd

Til tross for det svært stramme markedet i år forventer EIA at Brent faller til gjennomsnittlig 78 dollar fatet i fjerde kvartal og videre til rundt 69 dollar i 2027.

Forklaringen er en kraftig forventet normalisering av tilbudet.

Global produksjon av olje og andre flytende energiprodukter ventes å falle fra 106,1 millioner fat per dag i 2025 til 100,8 millioner i 2026. I 2027 anslår EIA at produksjonen stiger til 109,7 millioner fat per dag når stengte felt og eksportstrømmer kommer tilbake.

Etterspørselen ventes samtidig å øke fra 102,7 millioner fat per dag i år til nær 105 millioner neste år.

Dermed går markedet ifølge prognosen fra et gjennomsnittlig underskudd på 1,9 millioner fat per dag i 2026 til et beregnet overskudd på 4,8 millioner fat per dag i 2027.

Det vil i så fall gi en rask gjenoppbygging av lagrene og legge betydelig press på oljeprisen. De planlagte kjøpene til SPR endrer ikke dette hovedbildet.

Prognosen hviler på én avgjørende forutsetning

August-rapporten tegner dermed et todelt bilde: Et ekstremt stramt fysisk marked gjennom resten av 2026, etterfulgt av et potensielt kraftig tilbudsoverskudd i 2027.

Det første bildet støttes allerede av observerbare produksjonsbortfall, reduserte tankstrømmer og fallende kommersielle og strategiske lagre. Det andre avhenger av at produksjon og eksport rundt Persiabukta vender tilbake omtrent så raskt som EIA forutsetter.

EIA ser for seg at den globale oljebalansen går fra et underskudd på 3,8 millioner fat per dag i tredje kvartal 2026 til et tilsvarende overskudd i første kvartal 2027. Det innebærer et samlet omslag på 7,7 millioner fat per dag i løpet av omtrent seks måneder.

Dersom Hormuz-trafikken normaliseres saktere, infrastrukturen har fått varige skader eller produsentene bruker lengre tid på å starte opp feltene igjen, kan lagertrekkene fortsette lenger og Brent-prognosen på 69 dollar for 2027 vise seg å være for lav.

Men dersom EIA får rett i tempoet på normaliseringen, vil oljemarkedets største risiko gradvis skifte. Da går markedet fra å frykte mangel på olje til å måtte håndtere hvor raskt de tilbakevendende fatene kan absorberes.