Stablecoins: En trussel mot Europas økonomi?

Stablecoins, digitale valutaer basert på amerikanske dollar, kan gi fordeler for USA, men det er grunn til bekymring for andre land, spesielt i Europa, skriver Martin Wolf i Financial Times. Slike valutaer kan styrke USAs økonomiske dominans og samtidig åpne for privat seigniorage, noe som i praksis betyr at private aktører tar over en del av statens pengeskapende funksjon.

Europeiske land bør vurdere å utvikle sine egne stabile digitale valutaer som er mer transparente og bedre regulert, mener Wolf. Bank of England har allerede foreslått et reguleringsregime for slike valutaer, noe som kan føre til raskere og billigere betalinger. Dette kan være en fornuftig tilnærming for å beskytte seg mot de potensielle farene ved amerikanske stablecoins, mener Wolf.

Kjærkomne kjøpere av statsobligasjoner

Wolf peker også på et mer geopolitisk insentiv bak Washingtons positive holdning: Den amerikanske regjeringen ser dollar-stablecoins som et attraktivt verktøy for å øke global etterspørsel etter amerikanske statsobligasjoner. Dette er særskilt aktuelt i en tid der US Treasury har behov for enorme mengder rimelig finansiering, samtidig som tradisjonelle kjøpere, som Kina, ser etter andre havner (som gull) å plassere sine valutareserver i. Stablecoins, som allerede holder en stor andel av reservene i T-bills, kan bli en stadig viktigere kjøper av statsgjeld. En global spredning av dollar-stablecoins blir dermed et indirekte, men effektivt finanspolitisk instrument.

Samtidig er risikoen åpenbar: dagens stablecoins er lite transparente, sårbare for misprisede reserver og attraktive for kriminelle. S&P har allerede nedgradert den største stablecoinen, Tether, en påminnelse om hvor ustøtt dette private pengesystemet egentlig er. Wolf mener derfor at Europa må forsvare seg, ikke konkurrere på USAs premisser. Løsningen er ikke å importere amerikanske stablecoins, men å utvikle egne transparente og regulerte varianter – slik Bank of England nå skisserer – som kan modernisere betalinger uten å undergrave monetær suverenitet.