Presset øker på Warsh – markedet venter flere rentehopp

Etter fredagens inflasjonsrapport steg den markedsprisede sannsynligheten for en renteøkning på møtet 15.–16. september til over 85 prosent, opp fra rundt 70 prosent torsdag, og 59 prosent for en uke siden. Økonomene i blant andre JPMorgan og TD Bank endret samtidig sine prognoser og venter nå en heving.

– For Fed er tiden inne for å gå fra ord til handling, skriver Omair Sharif, grunnlegger av analyseselskapet Inflation Insights, i et kundenotat gjengitt av Bloomberg.

En økning vil bli den første siden 2023. Feds styringsrente ligger i intervallet 3,50–3,75 prosent, etter at sentralbanken har holdt den uendret gjennom årets fem første rentemøter.

Mobilregningen kan vippe avgjørelsen

Kjerneinflasjonen, som holder mat og energi utenfor, steg 0,3 prosent fra juli til august. Økonomene hadde ventet 0,2 prosent. Den samlede konsumprisindeksen steg 0,4 prosent, med bensin som den største bidragsyteren.

På årsbasis var bildet mindre dramatisk: Den samlede prisveksten var uendret på 3,4 prosent, mens kjerneinflasjonen avtok fra 2,5 til 2,4 prosent. Feds inflasjonsmål er imidlertid knyttet til en annen prisindeks, PCE, som viste en samlet årsvekst på 3,7 prosent i juli.

Bak overraskelsen i månedstallene lå dessuten en uvanlig enkeltfaktor. Prisene på mobiltjenester steg rekordhøye 5,9 prosent og bidro alene med rundt 0,1 prosentpoeng til den månedlige kjerneinflasjonen. Uten dette bidraget ville veksten vært omtrent som ventet, ifølge beregninger Bloomberg gjengir.

Økonomer peker på endringer i abonnementene hos AT&T og T-Mobile som sannsynlige forklaringer. Det amerikanske statistikkbyrået BLS har ikke utdypet hvordan disse endringene påvirket målingen. Sharif mener likevel at Fed vanskelig kan fortsette å holde renten i ro ved å vise til enkeltposter som trekker inflasjonen opp.

Warshs egne ord øker presset

Fed-sjefen bidro selv til å løfte renteforventningene under talen i Jackson Hole 28. august. Der sa Warsh at han så få tegn til at de finansielle forholdene bremset økonomien, og at bedre inflasjonstall i juni og juli ikke hadde overbevist ham om at den underliggende utviklingen var tilstrekkelig god.

Han understreket at sentralbanken må være trygg på at inflasjonen beveger seg tydelig og raskt nok mot målet. Ellers har Fed «arbeid å gjøre». Samtidig presiserte han at talen ikke innebar noen beslutning om neste rentemøte.

Internt har motstanden mot å vente allerede vokst. På julimøtet stemte tre medlemmer av rentekomiteen for å heve med 0,25 prosentpoeng, men flertallet valgte uendret rente.

Etter fredagens rapport mener Evercore ISI at Warsh trolig vil konkludere med at tallene ikke er gode nok til å overse det nye presset fra oljeprisene. Banken tror han vil kunne samle et tydelig flertall for en økning, ifølge Bloomberg.

Tror ikke Fed stopper ved én

Det neste spørsmålet er hvor langt renten må opp. Ifølge The Wall Street Journal økte markedets forventninger denne uken fra to til minst tre rentehevinger frem til juni neste år. Bloomberg rapporterer samtidig at investorene venter en andre økning allerede innen desember.

– Hvis vi får en renteøkning neste uke, vil det helt klart komme flere, sier tidligere Fed-nestleder Richard Clarida, som nå er i Pimco, til The Wall Street Journal.

Argumentet er at en enkelt økning på 0,25 prosentpoeng neppe vil gjøre særlig mye for å dempe inflasjonen. Dersom Fed først konkluderer med at renten ligger for lavt, kan det kreve flere grep å gjøre pengepolitikken tilstrekkelig innstrammende.

Warshs motvilje mot å signalisere den fremtidige rentebanen kan gjøre kommunikasjonen vanskeligere. Uten en tydelig forklaring på hvor omfattende innstrammingen skal være, risikerer Fed at markedet priser inn flere økninger enn sentralbanken faktisk ser for seg, advarer tidligere Fed-direktør Vincent Reinhart overfor avisen.

Tidligere denne uken sa også Kevin Warshs tidligere mentor, Wall Street-nestoren Stanley Druckenmiller, at rentene fortsatt har et stykke å gå, etter at den amerikanske tiårsrenten flørter med fem prosent for første gang siden 2007.

På kollisjonskurs med Trump

En ny runde med renteøkninger vil komme på et politisk følsomt tidspunkt før høstens mellomvalg. Trump har gjentatte ganger krevd lavere renter fra sentralbanksjefen han selv utnevnte. Finansminister Scott Bessent har på sin side argumentert for at den siste prisveksten skyldes et tilbudssjokk som Fed ikke bør møte med høyere rente.

Samtidig har Bessent slitt med å dempe de lange markedsrentene. Finansdepartementets tilbakekjøpsoperasjon på inntil 6 milliarder dollar skuffet investorer som hadde ventet kraftigere tiltak. Det ble til slutt kjøpt obligasjoner for 5,2 milliarder dollar, mens den amerikanske tiårsrenten fredag var oppe i 4,98 prosent før den trakk seg tilbake, skriver Financial Times.

Den nye oljeprisoppgangen som følge av konflikten i Midtøsten har forsterket inflasjonsbekymringen. Brent-oljen var torsdag oppe rundt 109 dollar fatet, før prisene falt tilbake fredag.

En renteøkning er likevel ikke avgjort. Reinhart mener markedet kan være i ferd med å presse Fed inn i en heving som ennå ikke er nødvendig. Han viser til at energiprisene skaper store kortsiktige utslag som kan skjule en gradvis bedring i mer seiglivede deler av inflasjonen.

Onsdag legger Fed også frem nye renteprognoser. De kan gi investorene et tydeligere svar på om en eventuell heving blir en begrenset reversering av fjorårets kutt – eller begynnelsen på en mer omfattende innstramming.