Saylor dobler: Ny $42 mrd-plan for bitcoin-kjøp

Strategy lanserer to nye emisjonsprogrammer på til sammen 42 milliarder dollar – en dobling av selskapets opprinnelige kapitalplan. Samtidig utvides verktøykassen med nye preferanseinstrumenter og bredere distribusjon i markedet.

Strategy annonserte tirsdag to nye “at-the-market” (ATM) emisjonsprogrammer, fordelt på ordinære aksjer og preferanseaksjen STRC, begge med en ramme på opptil 21 milliarder dollar. Til sammen utgjør det 42 milliarder dollar i ny potensiell kapitalinnhenting.

84 milliarder dollar

Dermed dobles selskapets opprinnelige kapitalplan fra 2024, som også var på 42 milliarder dollar. Samlet representerer programmene nå en ramme på opptil 84 milliarder dollar.

Ifølge selskapets 8-K-melding kan aksjene selges løpende i markedet via et utvidet syndikat av tilretteleggere, inkludert blant andre Morgan Stanley, Barclays og Moelis. Strukturen gir selskapet fleksibilitet til å hente kapital gradvis, avhengig av markedsforhold.

Samtidig gjøres det justeringer i kapitalstrukturen. Antall autoriserte STRC-aksjer økes betydelig, noe som legger til rette for større utstedelser av preferansekapital fremover . Parallelt termineres tidligere program for STRK-preferanseaksjen.

Yield møter Bitcoin 

Blant kjøperne er det norske selskapet Ace Digital, som har investert i flere av Strategys preferanseinstrumenter, inkludert STRC.

Selskapet omtaler papirene som en måte å hente løpende kontantstrøm fra bitcoin-økosystemet, samtidig som eksponeringen mot Strategys akkumulering opprettholdes.

Ifølge administrerende direktør Alexander Hagen har slike instrumenter fungert som en «yield engine» i porteføljen, og bidratt til positiv avkastning i en periode der bitcoin selv har falt kraftig — men Hagen understreker i en kommentar til Investornytt at investeringene innebærer betydelig tematisk risiko, både knyttet til bitcoin generelt og selskapsspesifikt mot Strategy.

At aktører kjøper seg inn i strukturen illustrerer hvordan Strategy i økende grad ikke bare er en kjøper av bitcoin, men også en utsteder av finansielle produkter som lar investorer kapitalisere på volatiliteten rundt bitcoin uten direkte eksponering.

Les også: Tjener penger i kryptokrakket: Ace Digital øker Bitcoin-satsingen

Fortsetter bitcoinkjøp i kryptovinteren

Den nye kapitalrunden kommer i et annet marked enn da den opprinnelige planen ble lansert. Der kapitaltilgangen i perioder har vært mer begrenset, peker dagens struktur mot en mer kontinuerlig tilnærming til markedet, fremfor enkeltstående emisjoner og obligasjonslån.

Strategy opplyser samtidig at selskapet nylig har kjøpt 1.031 bitcoin for rundt 76,6 millioner dollar. Totalt eier selskapet nå 762.099 bitcoin, med en samlet kostpris på om lag 57,7 milliarder dollar.

Den hellige gral?

Den nye kapitalplanen kommer i et annet marked enn da den opprinnelige planen ble lansert da optimismen var på topp i kryptomarkedet høsten 2024. Den gang fremsto modellen som noe nær et finansielt gjennombrudd: kapitalmarkedene var villige til å finansiere aggressiv bitcoin-akkumulering på vilkår som i praksis gjorde veksten selvforsterkende. Emisjoner ble ikke oppfattet som utvannende, men som innvannende – en form for «digital alkymi» der selskapet økte bitcoin per aksje gjennom tilgang på billig kapital.

I dag er bildet mer sammensatt. Premien i aksjen har nesten forsvunnet, og sammenhengen mellom ny kapital og økt verdi per aksje er ikke lenger like åpenbar. Etter flere år med aggressiv oppbygging av posisjoner har Strategy visket ut den store urealiserte gevinsten på bitcoinbeholdningen, og er nå 3,5 milliarder dollar under vann. 

Rød dronning-effekten

Det setter også den opprinnelige ambisjonen i et annet lys. Bitcoin ble valgt som en vei ut av et system der stadig mer innsats kun opprettholder relativ posisjon – en finansmarkedsversjon av den såkalte rød dronning-effekten. Nå fremstår det som om også treasury-modellen selv har utviklet en tilsvarende dynamikk: mer kapital, mer kompleksitet og høyere tempo, uten nødvendigvis å forbedre utgangspunktet.

Spørsmålet er ikke lenger om modellen kan skaleres, men under hvilke forutsetninger den fortsatt fungerer. Uten en vedvarende premie i aksjen, eller en klar oppgang i bitcoinprisen, reduseres handlingsrommet. Nye emisjoner gir mindre effekt, mens alternative finansieringskilder kommer med høyere kostnad og økt kompleksitet.

I den forstand nærmer situasjonen seg en form for zugzwang: et strategisk utgangspunkt der selskapet må fortsette å handle – hente kapital, strukturere nye instrumenter, kjøpe mer bitcoin – samtidig som hvert nytt trekk i økende grad er avhengig av at markedet spiller på lag.

Kjøper mer

Strategy opplyser samtidig at selskapet nylig har kjøpt 1.031 bitcoin for rundt 76,6 millioner dollar. Totalt eier selskapet nå 762.099 bitcoin, med en samlet kostpris på om lag 57,7 milliarder dollar.

Les også: Saylors Zugzwang