Bitcoin 2025: Antiklimaks i kryptomarkedet

2025 vil bli stående som et av de mest paradoksale årene i kryptomarkedets historie. Aldri før har Bitcoin hatt sterkere politisk, regulatorisk og institusjonell medvind – og sjelden har prisutviklingen stått i større kontrast til overskriftene. Det går frem av K33 Research sin omfattende Year in Review-rapport for 2025, forfattet av analysesjef Vetle Lunde og publisert like før jul.

Mens USA etablerte en strategisk Bitcoin-reserve, åpnet for 401(k)-pensjonsparing i digitale eiendeler og Wall Street gradvis senket terskelen for kryptoinvesteringer, endte Bitcoin likevel året som den svakeste aktivaklassen blant de store. Gull og amerikanske aksjer leverte tosifret avkastning, mens Bitcoin falt rundt 3,5 prosent i 2025.

Pris og politikk i utakt

Ifølge K33 er dette første gang Bitcoin har underprestert i et år preget av både økonomisk vekst, lavere rente, relativt stabile finansmarkeder og økende institusjonell aksept. Historisk har slike perioder vært blant de sterkeste for kryptomarkedet.

Forklaringen ligger ikke i manglende etterspørsel, men i tilbudssiden. Over 20 prosent av Bitcoin som har vært urørt i mer enn to år har blitt flyttet eller solgt siden starten av 2024. Dette tilsvarer rundt 4 millioner BTC over to år – et salgspress som har dominert markedet gjennom hele 2025.

K33 beskriver dette som et klassisk generasjonsskifte: tidlige eiere realiserer gevinster etter mer enn 10 000 prosent avkastning, samtidig som Bitcoin beveger seg fra systemkritisk nisjeaktivum til integrert del av det finansielle hovedsystemet. Den «temmede» Bitcoin-en har gjort noen tidlige entusiaster mindre komfortable – og mer villige til å selge.

Institusjonene absorberer – men tregere

Samtidig har nye aktører tatt over som kjøpere. Bitcoin-ETF-er  (børsnoterte fond) og selskaper med Bitcoin i balansen absorberte samlet rundt 630 000 BTC i 2025, tilsvarende mer enn tre prosent av sirkulerende tilbud. Det er et betydelig tall, men likevel lavere enn i 2024, da nettokjøpene var nær 885 000 BTC.

ETF-strømmene var særlig sterke første halvår, men avtok markant mot høsten i takt med økt geopolitisk usikkerhet og lavere risikovilje, inkludert økende frykt for en punktering av AI-boblen i aksjemarkedet. 

Ifølge K33 absorberte Bitcoin-ETF-er rundt 160 000 BTC i 2025, en kraftig nedgang fra om lag 325 000 BTC i 2024. Likevel peker analysen på at ETF-eiere i stor grad opptrer som langsiktige investorer: selv under kraftige korreksjoner var netto uttak begrensede, og mønsteret tilsier at ETF-er nå fungerer mer som langsiktige spareinstrumenter enn spekulative instrumenter.

Også selskaper som Strategy (tidligere MicroStrategy) og japanske Metaplanet fortsatte å akkumulere Bitcoin, men i et lavere tempo, med nær bråstopp etter en euforisk forsommer. Samtidig har børsverdien av såkalte Bitcoin-treasury-selskaper (eller DATs) falt relativt til underliggende BTC-beholdning, noe som har reist spørsmål om bærekraften til denne forretningsmodellen.

Selv om K33 har adoptert en Bitcoin-strategi med mål om å akkumulere 1 000 BTC på balansen, har både analysesjef Vetle Lunde og K33-sjef Torbjørn Bull Jenssen uttalt at de ikke ser noen grunn til at DATs skal prises med premium over underliggende porteføljebeholdning (NAV), med mindre BTC på balansen komplementerer selskapenes virksomhet og gir en strategisk konkurransefordel.

Lav volatilitet – høy latent risiko

Et annet særtrekk ved 2025 var ekstremt lav volatilitet. Ifølge K33 var dette det minst volatile året i Bitcoins historie, målt i daglige prisbevegelser. Overfladisk kan dette tolkes som modenhet, men rapporten advarer mot å trekke for raske konklusjoner.

Bak den stabile prisen skjuler det seg enorme kapitalstrømmer. Små prosentvise bevegelser i Bitcoin-prisen tilsvarte i 2025 endringer på flere hundre milliarder dollar i markedsverdi. Samtidig bygget det seg opp betydelig giring i derivatmarkedet, særlig gjennom sommeren.

Dette kulminerte 10. oktober, da rundt 19 milliarder dollar i long-posisjoner ble tvangslikvidert i løpet av kort tid. Hendelsen renset markedet for overdreven risiko, og K33 vurderer nå derivatmarkedet som langt mer robust inn i 2026.

Begrenset oppside

Lav volatilitet er dessuten ikke udelt positivt. Det betyr også mindre oppside. Lunde påpeker at Bitcoin har prestert dårligere enn Nasdaq-indeksen på 70 prosent av handelsdagene i fjerde kvartal. 

Dette reflekteres også i kursutviklingen over tid. Ifølge K33 har Bitcoin i denne syklusen så langt ikke vist noen parabolsk oppgang slik man så i tidligere bullmarkeder, men snarere beveget seg innenfor en bred, stigende kanal på logaritmisk skala. Oppgangen fremstår mer lineær og seig, uten verken blow-off-topp eller den klassiske 80 prosents kollapsen i etterkant.

Altcoins: fortsatt bak 2021-nivåene

Mens Bitcoin i det minste nådde nye topper, hadde altcoin-markedet et svakt år. Den samlede markedsverdien for kryptovalutaer utenom Bitcoin og stablecoins har fortsatt ikke passert toppen fra 2021.

Medianavkastningen blant de 30 største altcoins var rundt minus 40 prosent i 2025. Enkelte unntak – som BNB og Bitcoin Cash – leverte positiv avkastning, men breddeutviklingen var svak. Ethereum steg kraftig gjennom sommeren, drevet av ETF-etterspørsel og institusjonell akkumulering, før hele oppgangen ble reversert mot slutten av året.

Regulatorisk gjennombrudd – også i desember

Mens markedet vaklet, fortsatte det regulatoriske rammeverket å falle på plass. Dette ble ytterligere understreket i K33s siste ukesrapport før jul

Blant annet trakk Federal Reserve tilbake tidligere retningslinjer som frarådet banker å engasjere seg i kryptorelaterte aktiviteter. Samtidig bekreftet FDIC, det amerikanske motsvaret til bankenes sikringsfond,  et nytt rammeverk for banker som ønsker å utstede betalings-stablecoins, og det amerikanske finanstilsynet (SEC) ga midlertidig veiledning for kryptoforvaring (custody) hos verdipapirforetak.

På selskapsfronten annonserte Coinbase et strategisk skifte mot å bli en «everything exchange», med aksjehandel, prediksjonsmarkeder og tokeniserte verdipapirer integrert i samme plattform – et tydelig signal om at skillet mellom tradisjonell finans og krypto er i ferd med å viskes ut.

Et bedre utgangspunkt enn det ser ut

Til tross for skuffende prisutvikling konkluderer K33 med at Bitcoin går inn i 2026 i en sterkere strukturell posisjon enn noen gang. Salgspresset fra gamle eiere er i ferd med å avta, institusjonell infrastruktur er på plass, og makrobildet peker mot lavere renter og mer ekspansiv pengepolitikk i USA.

Rapporten avviser også ideen om at den klassiske fireårssyklusen nødvendigvis gjentar seg. Ifølge K33 er 2025 det første året der «drømmene» faktisk ble realisert – ikke bare priset inn. Det endrer dynamikken fundamentalt. Kort sagt: 2025 var året da Bitcoin skuffet flest – men kanskje også året som la grunnlaget for det neste strukturelle spranget.