SaaSpocalypse Nå!

Tirsdagen på Wall Street ble en brutal realitetsorientering for det som lenge har vært markedets mest komfortable konsensus: at etablerte SaaS- og dataselskaper sitter trygt bak høye byttekostnader og evige abonnementer. 

Etter nye AI-lanseringer fra Anthropic traff frykten markedet med full kraft – en frykt mange investorer nå har døpt «The SaaSpocalypse». Hvis juridisk arbeid, analyse, research og beslutningsstøtte kan automatiseres direkte av generiske AI-verktøy, hvorfor skal kundene da fortsette å betale høye lisenspriser til mellomledd? Markedets svar kom raskt og kontant, i form av en brutal reprising av hele software-økosystemet.

Shutdown-lettelse

De tre ledende amerikanske indeksene avsluttet dagen i rødt. S&P 500 falt 0,84 % til 6 917,81, mens Nasdaq Composite ble dagens klare taper med et fall på 1,43 % til 23 255,19. Dow Jones Industrial Average endte ned 166,67 poeng (–0,34 %) på 49 240,99. Tapene var vesentlig større tidligere på dagen – Nasdaq var nede rundt –2,2 % og S&P 500 omkring –1,5 % på det verste – før markedet hentet seg noe inn de siste timene, blant annet etter at Representantenes hus vedtok et budsjettforslag som avslutter en delvis nedstengning av det amerikanske statsapparatet.

AI spiser SaaS?

Tyngdepunktet i nedsalget lå igjen i programvare. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF falt ytterligere rundt 5 % tirsdag, og er nå ned om lag 28 % fra toppen og rundt 17 % hittil i år. Det gjør dette til en av de raskeste og mest brutale reprisingene i markedet så langt i 2026. En sektor som i årevis har vært premiert for forutsigbar kontantstrøm, høye marginer og “sticky” abonnementsmodeller, blir nå vurdert med et langt mer nådeløst blikk.

Kursutviklingen i enkeltselskaper illustrerer alvoret. Salesforce falt rundt 6,9 %, ServiceNow nær 7,0 %, og Adobe over 7,3 %. Enda hardere rammet var selskapene som i praksis lever av å selge analyse, research og beslutningsstøtte – nettopp de funksjonene nye AI-verktøy lover å automatisere. Thomson Reuters stupte 15,7 %, FactSet falt 10,5 %, S&P Global 11,3 %, mens Gartner kollapset hele 20,9 % på én dag. Dette til tross for at Gartner leverte bedre enn ventede kvartalstall. Markedet så rett gjennom historiske resultater og fokuserte i stedet på svak guiding og en forretningsmodell som plutselig fremstår langt mer sårbar enn før.

Tollbroene rives?

Det er dette investorer nå omtaler som The SaaSpocalypse: en kollektiv erkjennelse av at SaaS-økonomiens klassiske «tollbroer» kanskje ikke er så uinntakelige likevel. Software toll booth er en metafor for programvareselskaper som har klart å plassere seg som et uunngåelig mellomledd i kundens arbeidsflyt – slik at de i praksis kan kreve en «bompenger» hver gang arbeidet utføres.

Når juridisk research, kontraktsgjennomgang, regnskapsanalyse og kundedialog kan løses direkte i organisasjonene selv – raskere og billigere – svekkes forhandlingsmakten til mellomleddene. Spørsmålet er ikke lenger om AI vil endre arbeidsflyt, men hvem som mister retten til å ta betalt for den.

Nvidia og OpenAIs «ikke-drama»

Uroen traff heller ikke bare applikasjonslaget. Også selve bærebjelken i AI-handelen viste sprekker. NVIDIA falt nye 2,84 % tirsdag til 180,34 dollar, og aksjen er nå rundt 13 % ned fra toppen i oktober. Fallet kom samme dag som toppsjef Jensen Huang gikk ut på CNBC og forsøkte å avdramatisere spekulasjonene om et kjøligere forhold til OpenAI.

– «There’s no drama involved. Everything’s on track. It’s complete nonsense,» sa Huang, og bekreftet at Nvidia fortsatt planlegger å investere i OpenAIs neste emisjonsrunde – omtalt som den største private kapitalinnhentingen i historien, med et mulig volum på opptil 100 milliarder dollar. Uttalelsene var ment å roe markedet, men traff et investorklima som allerede var preget av skepsis.

Bakgrunnen er velkjent: Intensjonsavtalen som ble annonsert i september – der Nvidia skulle investere trinnvis i OpenAI, mens OpenAI bygget massiv AI-infrastruktur basert på Nvidias teknologi – har fortsatt ikke blitt en bindende avtale. En SEC-innlevering i november slo fast at opplegget ikke var ferdigforhandlet, og i helgen rapporterte Wall Street Journal at avtalen var lagt på is. Selv om både Huang og Sam Altman nå benekter konflikt, har markedet vanskelig for å overse signalene.

I en post på X mandag kveld tvitret OpenAI-sjef Altman: «We love working with NVIDIA and they make the best AI chips in the world. We hope to be a gigantic customer for a very long time. I don’t get where all this insanity is coming from.»

Problemet stikker dypere enn PR. Flere kilder, blant annet Reuters, har rapportert at OpenAI aktivt har vurdert alternativer til Nvidias GPU-er for deler av sin inference-kapasitet – altså den løpende genereringen av svar i modeller som ChatGPT og Codex. Der trening historisk har gjort Nvidia nærmest uangripelig, er inference et annet spill: her er latens, minnearkitektur og responstid avgjørende. GPU-er som er avhengige av ekstern HBM-minne kan møte flaskehalser i nettopp de bruksområdene OpenAI nå vil skalere raskest.

At OpenAI har vært i dialog med Nvidia-konkurrenter som Cerebras og Groq – og at Nvidia i mellomtiden kjøpte Groq og effektivt fjernet OpenAIs mest troverdige “fluktrute” fra GPU-avhengighet – har bare forsterket inntrykket av drama i elsk-hat-forholdet mellom OpenAI og Nvidia. Når Altman samtidig forsikrer om at «we love working with Nvidia», tolker markedet det mindre som entusiasme – og mer som skadebegrensning.