Fondsdumping skaper gavepakke

Ukens aksje og midtukes-sakene til Investornytt denne våren har vært veldig bra. Sist uke skrev vi hvordan vi forventer at Petronor sannsynligvis også i år vil betale ut et heftig utbytte. Et par dager senere var det nettopp denne innstillingen selskapet meddelte markedet, aksjen steg over 15% på et par dager. Slik liker vi. 

Neste aksje ut er en klassisker.

En ny æra for teknologikjempen

I april 2026 ble en omfattende strategisk prosess fullført da Kongsberg Maritime (KM) formelt ble skilt ut fra Kongsberg Gruppen ASA og børsnotert som et selvstendig selskap på Oslo Børs under tickeren "MAR".

Beslutningen, som først ble lagt frem av styret i oktober 2025, markerer slutten på en lang periode der maritime løsninger og forsvarsteknologi har ligget under samme paraply.

Hvorfor ble den maritime delen skilt ut?

Det kan virke uvanlig at et selskap velger å dele seg opp når det går så det griner, men for Kongsberg Gruppen var nettopp den sterke veksten i begge leire hovedargumentet. Her er de tre viktigste årsakene:

1. Rendyrket fokus og spesialisering: Styret vurderte at markedene for maritim teknologi og forsvarsteknologi har beveget seg i ulike retninger. Ved å skille dem, kan ledelsen i hvert selskap fokusere 100 % på sine respektive markedsdynamikker:

• Maritime: Drevet av det grønne skiftet, autonomi og behovet for avansert teknologi i havrommet og energisektoren.

• Forsvar: Drevet av en fundamentalt endret sikkerhetspolitisk situasjon i Europa og globalt, med behov for massive investeringer og langsiktige statlige kontrakter.

2. Synliggjøring av verdier: Som et samlet konsern kan det oppstå en såkalt "konglomerat-rabatt", hvor markedet har vanskelig for å verdsette de ulike delene korrekt. Ved å børsnotere Kongsberg Maritime som et eget selskap, får investorene muligheten til å investere direkte i maritim teknologi. Dette synliggjør de enorme verdiene som ligger i KM, som alene utgjør en betydelig del av den opprinnelige gruppens omsetning.

3. Strategisk fleksibilitet: Som to uavhengige selskaper står både Kongsberg Maritime og "nye" Kongsberg Gruppen (forsvar og discovery) friere til å inngå allianser, foreta oppkjøp eller hente kapital uten å måtte ta hensyn til de andre forretningsområdenes spesifikke behov.

Hva skjer med resten av konsernet?

Samtidig som den maritime delen ble skilt ut, ble det gjennomført en intern sammenslåing av de gjenværende delene. Kongsberg Defence & Aerospace og Kongsberg Discovery ble konsolidert til ett slagkraftig teknologi- og forsvarsselskap. Dette selskapet beholder navnet Kongsberg Gruppen.

«Dette handler om å rigge oss for de neste tiårene. Vi skaper to globale ledere som begge har musklene til å lede an i sine industrier», uttalte daværnde konsernsjef Geir Håøy i forbindelse med gjennomføringen.

.... og det var nettopp dette Investornytt publiserte i en kommentar signert undertegnede i høst da aksjekursen samlet var 230 kroner for hele konsernet. 

I dag handles KOG og KMAR tilsammen til over 400 NOK.

Etter at Kongsberg Maritime (KMAR) ble skilt ut fra Kongsberg Gruppen i april 2026, falt aksjen raskt fra referansekursen på 67 NOK til nivåer rundt 59-60 NOK. For en uinnvidd investor ser dette ut som et svakhetstegn, men ser man under panseret, finner man en logisk forklaring på fondenes flukt.

Hvorfor rømmer de store fondene?

Det er tre hovedårsaker til at vi ser massivt salgspress fra institusjonelle investorer rett etter en slik utskillelse:

• Mandat-tvang: Mange av de største fondene som eide Kongsberg Gruppen, eide dem for forsvarsdelen. Når de plutselig mottar aksjer i et maritimt teknologiselskap (KMAR), har de ikke mandat til å eie det. De må selge, uavhengig av om de liker selskapet eller ikke.

• Indeks-rebalansering: KMAR starter som et mindre selskap enn det samlede KOG. Indeksfond må derfor selge seg ned for å speile den nye vektingen i markedet.

• "Passivt mottatte" aksjer: Mange aksjonærer fikk KMAR-aksjer "gratis" i fanget. For dem er det en enkel måte å realisere gevinst på for å reinvestere i den gjenværende forsvarsdelen av Kongsberg Gruppen.

 Investeringscaset: Hvorfor kjøpe KMAR nå?

Analytikere fra blant annet Arctic og Pareto peker på at dette tekniske salgspresset har skapt en kunstig lav pris. Her er grunnene til å vurdere et kjøp:

• Service-maskinen (Aftermarket): Over 50 % av KMARs inntekter kommer fra ettermarkedet. Med systemer på over 30 000 skip globalt, har de en abonnementslignende inntekt som er ekstremt robust, selv i dårlige tider.

• Det grønne skiftet: Sjøfarten står midt i en massiv omstilling til lavutslipp. KMAR er verdensledende på propulsjon, energistyring og automasjon som trengs for å nå disse målene. De selger ikke bare stål; de selger hjernen i skipet.

• Verdivurdering vs. Peers: Mens selskaper som Wärtsilä og Alfa Laval ofte prises høyt, handles KMAR nå med en betydelig utskillelses-rabatt. Analytikere opererer med kursmål i området 72–82 NOK, noe som antyder en oppside på over 25 % fra dagens nivåer.

• Rendyrket fokus: Som eget selskap kan ledelsen i KMAR nå jakte oppkjøp innen maritim programvare og autonomi uten å måtte kjempe om kapitalen med missil-avdelingen på Kongsberg.

Industrigiganten som ble «glemt» i skilsmisseoppgjøret

Etter at støvet nå har lagt seg etter vårens mest omtalte industrifisjon, står Kongsberg Maritime (KMAR) igjen som et selvstendig selskap på Oslo Børs. For mange investorer har den første tiden vært preget av forvirring. Når man ser store fond justere seg ut og aksjekursen bevege seg sidelengs eller nedover, er det lett å tro at de profesjonelle aktørene ser noe som hobbyinvestoren overser. Sannheten er imidlertid ofte mer teknisk enn fundamental. Det vi er vitne til nå, er ikke nødvendigvis en flukt fra kvalitet, men et resultat av strengt regisserte investeringsmandater og en sjelden kjøpsmulighet skapt av børstekniske omstendigheter.

Hjertet og hjernen bak Sjøforsvarets opprustning

Det er lett å stirre seg blind på missiler og kampsystemer når man snakker om opprustning, men i det moderne maritime forsvaret er Kongsberg Maritime selve forutsetningen for at skipene i det hele tatt kan operere. Norge står foran en historisk satsing på nye standardiserte fartøy og en styrking av Sjøforsvaret. Her spiller KMAR en rolle som er like kritisk som den er lukrativ.

Mens forsvarsdelen av Kongsberg leverer «tennene» i form av våpen, leverer Maritime «hjertet og hjernen». Det er deres sensorer, sonarsystemer og undervannsteknologi som skal oppdage trusler under overflaten. Det er deres propulsjonssystemer og energiløsninger som sørger for at skipene er operative under ekstreme forhold. Ved å eie KMAR eier man teknologien som gjør et krigsskip til noe mer enn bare et flytende skrog.

Sikkerheten ligger i ettermarkedet

En av de mest undervurderte sidene ved KMAR i forsvarskontekst er vedlikeholdet. Gjennom eierskapet i Kongsberg Naval Services (KNS) sitter KMAR på halvparten av ansvaret for å holde den norske flåten operativ i tiår fremover. Forsvarskontrakter handler ikke bare om det initielle salget; de største og mest stabile marginene hentes ofte i de neste 20 til 30 årene med service, oppgraderinger og teknisk støtte.

Dette skaper en unik forretningsmodell der man har den kommersielle skipsfartens sykliske oppturer som en bonus, mens de statlige forsvarsbudsjettene fungerer som en bunnsolid garanti i bunnen. Det maritime forsvaret her hjemme skal ikke bare bygges; det skal driftes, og i den ligningen er KMAR den uunngåelige partneren.

En teknologisk ryggrad for det grønne havrommet

Utenfor forsvarssektoren står KMAR i sentrum av en annen global megatrend: det grønne skiftet til sjøs. Verdensflåten skal gjennom en totalrenovering for å møte nye utslippskrav, og KMAR er et av få selskaper globalt som kan levere komplette, integrerte løsninger for alt fra batteridrift til autonom seilas.

Når de store fondene som nå selger seg ut har gjort seg ferdige med sine tekniske justeringer, vil plassen deres sannsynligvis bli tatt av en ny type investorer. Dette er aktører som ser etter selskaper med en dominerende markedsandel, høy teknologisk barriere for konkurrenter, og en ordrebok som vokser i takt med både geopolitisk uro og klimakrav. KMAR er i dag det kanskje mest rendyrkede veddemålet på at havet fortsatt vil være verdens viktigste transportåre og strategiske arena – bare smartere, grønnere og bedre beskyttet enn før.