(+) Illikvid aksje som er feilpriset – reprising på gang?

I denne analysen har jeg funnet en aksje som jeg mener har potensiale til å gå 130-140% om den skal prises likt som tilsvarende selskaper på børs. Selskapet har gode marginer, fine vekstutsikter, er gjeldsfritt med solid kontantstrøm. Jeg forventer at aksjekursen vil se en reprising de nærmeste månedene enten på grunn av tilbakekjøpsprogram eller offentliggjøring av utbyttepolitikk.

På grunn av stigende renter og generelt lavere handelsaktivitet i aksjemarkedene finnes det skjulte perler på Oslo Børs med veldig interessant prising på tross av selskapene har hatt sterk historisk vekst og på tross av at vekstutsiktene er gode.

Gjeldsfritt

En del av disse casene har som fellestrekk at den underliggende aksjen er lite likvid og at tilgjengelig flyt er dårlig.

Denne situasjonen medfører at profesjonelle fond må styre unna til likviditeten kommer, på tross av at de gjerne skulle vært investert i caset. Dette skaper et mulighetsrom for våkne privatinvestorer til å løpe foran de mer profesjonaliserte fondene som først kan handle når likviditeten i aksjen kommer.

Egde

For å få en edge i aksjemarkedet, kreves det at man ser bortenfor de mest kjente selskapene, man må heller grave å se om man finner noe interessant der de andre ikke leter.

En av disse aksjecasene er River Technologies, som siden de ble et rendyrket iGaming selskap har opplevd en meget sterk underliggende økonomisk utvikling, som virker å ha gått under radaren til mange investorer. Siden aksjen toppet ut på 70 kroner har aksjen falt kontinuerlig, på tross av at selskapet har levert meget sterke resultater siden den gang, i tillegg til å bli gjeldsfritt.

Morten Klein

Bak selskapet står blant annet Morten Klein med lang fartstid i iGaming bransjen. Han var med å bygge opp Cherry AB som til slutt ble tatt av børs i 2018 av et private-equity fond, i det som var en meget gunstig avtale for de aksjonærene som ble kjøpt ut.

Selskapet har spesialisert seg på å drifte og opprette online-casinoer og gambling nettsider på vegne av andre. De styrer med andre ord softwaren, nettsiden og optimaliseres nettcasinoet for eks google-søk. Uten at de er økonomisk eksponert for nettcasinoet i seg selv.

Selskapet har mange dyktige ansatte og driftes ut av Malta. Selskapet er softwareheavy og har sterk kompetanse og in-house utviklingskapasitet. Dette medfører at de kan levere et topp-notch produkt ut til sluttkunde. Som resulat at selskapet over tid har opplevd meget sterk vekst, i tillegg til at kundene forblir lojale. River Tech har med andre ord posisjonert seg som en ledende B2B iGaming plattforms aktør i et raskt voksende marked.

I Q2 2023 omsatte de for 3,8 millioner EURO. Det vil si at de lå ved utgangen av Q2 på en årlig gjentagende omsetning på rundt 15,2 millioner EURO. Antageligvis blir omsetning neste år større enn det, gitt at flere vekstinitiativer er nevnt fra selskapet, i tillegg til at de kommuniserer at de tror den underliggende veksten på de eksisterende forretningsområdene skal fortsette.

Markedet for iGaming produkter er også sterkt økende, og har gode vekstutsikter.

Mitt syn er at man kan forvente en topplinje i 2023 på ca. 17,5 millioner EURO som tilsvarer ca. 200 millioner NOK.

Siden River Tech primært tilbyr en software plattform har de meget høy bruttofortjeneste, det medfører at de sitter igjen med mye av omsetningen når de faste kostnadene er dekket.

75% av aksjene låst

Dette er ganske så unikt – og det som er enda mer unikt er at selskapet har svært lav free float. 75% av aksjene eies av tre større investorer. Dette er følgelig trekløveret Kristian Lundkvist, Ketil Skorstad og Mortein Klein.

Så for de som ønsker å ha en bit – må det kjempes om aksjer for omlag 140 millioner korner. Meg fortalt er de som sitter der langsiktig, noe som kan føre til at det blir store kursbevegelser på forholdsvis lav omsetning.

Konklusjon

I 2022 hadde det en EBIT (resultat før skatt) på 8 millioner EURO. Det tilsvarer ca. 92 millioner NOK. Tar man utgangspunkt i den sterke veksten som er blitt levert hittil i 2023 kan man forvente et resultat før skatt i 2023 på ca. 11,3 millioner EUR. Det tilsvarer ca. 130 millioner NOK. Gitt at samme veksttakt som de har vist de siste årene fortsetter kan man se for seg en EBIT på 160 millioner NOK i 2024 og 200 millioner NOK i 2025.

River Tech hadde lenge ett stort lån som var kostbart for selskapet og som svekket handlingsrommet til selskapet. Etter den sterke utviklingen i 2023 kunne selskapet 1. juni i år, meddele at de hadde generert nok cash til å nedbetale gjelden før tiden.

Link til børsmelding.