Derfor kan denne børsvinneren stige videre

Det var ikke enkelt å plukke ut ukens aksje denne uken. Vi hadde Desert Control på blokken, der Kristian Falnes øker sin posisjon. Vi vurderte også Vend B, som vi tror kan vende opp, og ikke minst Envipco. Norsk Titanium var en annen kandidat etter fredagens LinkedIn-melding om at selskapet er med i det EWI-ledede teamet som er valgt ut til America Makes’ INSITE-prosjekt. Dette er ikke børsmeldt, og det er uvisst hvorfor.

Men et valg ble det, og begrunnelsen er enkel: Vi gjorde et meget godt intervju med konsernsjefen i et av børsens raskest voksende selskaper. Jeppe Raaholt forteller hvordan han tenker, og hvor han vil med Endúr. Såpass godt var intervjuet at vi mener leserne av Investornytt får en fordel i markedet.

Intervjuet med Endúr-sjefen kan du lese i sin helhet her.

Endúr har levert knallsterk avkastning på Oslo Børs de siste to årene. Likevel mener vi mye tyder på at reisen bare så vidt har begynt. Rekordhøy inntjening, en oppkjøpsmodell som holder risikoen nede, nye vekstmuligheter og solid likviditet gjør dette til et svært attraktivt kjøpscase.

Takker heller nei enn å ofre marginene

Endúr har utviklet seg fra en samling spesialiserte entreprenører til et nordisk konsern med virksomhet innen blant annet bruer, jernbane, marinearbeider og akvakultur. Datterselskapene beholder den lokale drivkraften og nærheten til kundene, men får et større konsern i ryggen.

Det vi liker spesielt godt, er at Raaholt ikke jager omsetning for enhver pris. Henger ikke risiko og betaling sammen, takker selskapet nei. Rehabiliteringssegmentet leverer EBITA-marginer rundt 9 prosent, og ambisjonen er 10 prosent eller mer over tid. BMO ligger allerede godt over dette, mens HAB viser tydelig bedring. Her mener vi Endúr viser en prisings- og gjennomføringsevne få konkurrenter kan matche.

Den samme disiplinen går igjen i oppkjøpene. Engelsen Total legges under Totalbetong, Enviro under HAB, Wimo under BMO og Boston under Repstad. Endúr kjøper i hovedsak lønnsomme selskaper med fungerende ledelse og lar dem utvikle seg videre under etablerte virksomheter. Regnestykket skal gå opp uten store, teoretiske kostnadssynergier. Det holder integrasjonsrisikoen nede og gjør vekstmodellen langt mer interessant enn en oppkjøpskarusell hvor alt skal omorganiseres etterpå.

Nye markeder uten å starte fra null

Samtidig bruker Endúr kompetansen i konsernet til å gå inn i nye markeder. Nova Water Solutions bygger på erfaringen fra vannbehandling i landbasert oppdrett. Satsingen har allerede gitt en kontrakt på rundt 80 millioner kroner med Karmøy kommune. Her finnes et langt større marked enn oppdrett alene.

Med Avendur Nordic tar Endúr også steget inn i datasentre. Selskapet skal kunne følge prosjektene fra tomtevalg og utvikling til bygging og drift. Dette ligger tett på det konsernets ingeniører og prosjektledere allerede kan. For oss er begge satsingene spennende vekstmuligheter: Endúr trenger ikke bygge opp all kompetansen fra bunnen av for å ta del i nye, store markeder.

Flere triggere fremover

Ved utgangen av andre kvartal hadde Endúr over én milliard kroner i tilgjengelig likviditet, inkludert ubenyttede trekkfasiliteter. Samtidig økte arbeidskapitalbindingen med 217 millioner kroner fordi flere store prosjekter startet opp samtidig. Kostnadene kom før milepælsbetalingene. Ledelsen venter at en vesentlig del av denne kapitalbindingen reverseres, særlig i fjerde kvartal. Det kan gi et betydelig løft i kontantstrømmen og er en konkret trigger vi følger med på.

Sverige gir også rom for forbedring. Etter ledelsesendringer i den østlige delen av Ports & Marine tok Endúr bevisst ned aktiviteten fremfor å påta seg prosjekter organisasjonen ikke var rigget for. Nå bygges ledelse og prosjektkontroll opp igjen, og selskapet venter gradvis bedring gjennom 2026 og videre inn i 2027. Lykkes snuoperasjonen, ligger det mer inntjening å hente også her.

Under dette ligger behovet for å vedlikeholde og bygge kritisk infrastruktur. Raaholt peker på Nasjonal transportplan, økte forsvarsinvesteringer og vedlikeholdsetterslepet på blant annet bruer og jernbane. Dette er markeder Endúr allerede har kompetanse og posisjoner i.

For oss er det kombinasjonen som gjør aksjen spennende: En disiplinert entreprenør med langsiktige oppdrag i bunnen, samtidig som oppkjøp, vannrensing og datasentre gir nye vekstmuligheter. Legger vi til bedre kontantstrøm og muligheten for marginløft i Sverige, synes vi rabatten i aksjen er vanskelig å forstå.

Ketil Skorstad fortsetter dessuten å laste opp. Med konsernsjefens klare tale, flere bjellesauer som øker og konkrete triggere foran oss, mener vi Endúr er interessant på dagens nivå.