Dette selskapet kan bli en utbyttevinner på kort sikt

I dag tar vi for oss et selskap som vi tror kommer til å justere opp utbyttetakten kraftig i tiden fremover. Årsakene er blandet men en svært lav prising på selskapet i forhold til inntektene gjør at dette selskapet bør vurderes sterkt av mange utbytteinvestorer.

Penger på gaten

Petronor leverer svært god og solid drift i Kongo og har allerede vist en svært aksjonærvennlig tilnærming – som jeg  har skrevet om mange ganger.

Den 22. mai er det Q1-rapport for selskapet, som en av de siste som melder prestasjonene for første kvartal. I fjor betalte selskapet ut hele 4 kroner i ordinært og ekstraordinært utbytte. Og det ventes ikke mindre i år. 

Med en oljepris de siste åtte ukene på over 100 dollar i snitt er selskapet i gang med en superprofitt svært få kan matche.

Kraftig inntektsvekst

De totale inntektene for 2025 endte på 83,1 millioner USD. Dette er en betydelig nedgang fra 2024, da inntektene lå på 204,5 millioner USD. I hovedsak var det på grunn av lavere oljepris – snitt 62 dollar igjennom 2025. 

I første halvår ligger man an til å kunne tjene omlag 60-70% mer, og det er grunn til å tro at det blir vedtatt et betydelig utbytte til aksjonærene 22. mai.  Selskapet hadde ved nyttår ca. 600 millioner på konto.

Selskapet løftet og solgte 964 593 fat entitlement-olje i perioden 6.–8. april 2026. Dette utgjør det største enkeltløftet i selskapets historie og inkluderer et betydelig «overløft» på over 500 000 fat. Dette vil bli utjevnet over de kommende månedene med entitlement-olje på cirka 100 000 fat per måned. Realisert salgspris vil bli fastsatt basert på gjeldende markedsvilkår og løfteavtalen med ADNOC. Den endelige prisen vil bli kunngjort i slutten av april.

Legger man til grunn at selskapet fikk markedspris i spot er det grunn til å tro at selskapet har fått inn rundt en milliard for dette salget. 

Over 5 000 fat dagen

Gjennomsnittlig netto produksjon (working interest) i første kvartal var 4 721 fat olje per dag (bopd), sammenlignet med 4 564 bopd i forrige kvartal og 4 303 bopd i første kvartal 2025. Produksjonseffektiviteten på 86 prosent ble påvirket av et avbrudd i infrastrukturen som førte til at nesten halvparten av brønnene var stengt i 16 dager i februar.

Etter fullførte reparasjoner var alle brønner tilbake i produksjon i løpet av mars, og brutto daglig produksjonskapasitet ved utgangen av første kvartal oversteg 31 000 bopd – netto 5 200 bopd basert på PetroNors eierandel på 16,83 prosent med foreløpige tall for mars.

Den fullstendige oversikten over produksjonen (inkludert endelig tildeling for mars) vil bli presentert i delårsrapporten for første kvartal 2026.

Ekstraordinært utbytte?

Spørsmålet om hvorfor PetroNor E&P velger å utbetale kapital og utbytte midt i en pågående korrupsjonssak, berører både finansiell strategi, markedspsykologi og juridiske forpliktelser. Selv om selskapet står overfor en alvorlig tiltale, viser rapporten at de valgte å tilbakeføre betydelige summer til eiere i 2025.

Her er de viktigste grunnene til at dette anses som viktig for selskapet:

1. Signaliserer finansiell styrke og "business as usual"

Ved å fortsette med utbetalinger sender ledelsen et kraftig signal til aksjemarkedet om at selskapet er robust nok til å håndtere de juridiske utfordringene. Per 31. desember 2025 var selskapet helt gjeldsfritt. Dette gir dem en unik finansiell frihet til å distribuere kontantoverskudd uten å bekymre seg for kreditorer. Selskapet har uttalt at de vil fortsette driften som normalt til tross for tiltalen. Utbytte er en del av denne normaliseringen.

2. Opprettholdelse av aksjonærverdier

En korrupsjonssak skaper usikkerhet, noe som ofte fører til kursfall. Utbytte fungerer som en risikokompensasjon og direkte avkastning til investorer som velger å sitte med aksjen tross den økte risikoen saken medfører.

3. Kontraktsmessige forpliktelser (NCI)

I 2025-regnskapet ser vi en post kalt "Dividend to NCI" (Non-Controlling Interests) på 7,9 millioner USD. Dette er utbetalinger til minoritetseiere i selskapets datterselskaper. PetroNor er juridisk og kontraktsmessig forpliktet til å dele ut overskudd til sine partnere i lisensene (for eksempel i PNGF Sud i Kongo), uavhengig av PetroNors egne juridiske problemer i Norge.

4. Strategisk kapitalallokering

Selskapet hadde en kontantbeholding på 58,9 millioner USD ved årsslutt 2025. Når et oljeselskap har mer penger enn de trenger til planlagte investeringer (Capex) og drift (Opex), er det god eierstyring å levere pengene tilbake til aksjonærene fremfor å la dem stå passive i banken. I 2025 utgjorde "Return of capital" hele 55,8 millioner USD. Dette er ofte en mer skatteeffektiv måte å gi penger tilbake til aksjonærene enn ordinært utbytte.

5. Selskapets prinsipielle holdning til saken

PetroNor har kategorisk avvist tiltalen mot datterselskapet Hemla. Ved å fortsette med store kapitalutbetalinger, underbygger de sin egen påstand om at saken ikke representerer en eksistensiell trussel mot selskapets fundamentale verdier eller fremtidige kontantstrøm.

Underpriset?

Spørsmålet er ikke primært om det kommer utbetalinger, men hvor store de blir – og hvor mye markedet faktisk priser inn. PetroNor er ikke en klassisk utbytteaksje med jevn yield, men et selskap der kontantstrømmen i perioder kan materialisere seg i betydelige enkeltutdelinger. I et marked som fortsatt diskonterer juridisk risiko og svingende oljepris, kan den kortsiktige kapitalavkastningen vise seg å være høyere enn aksjekursen reflekterer.