Tre millioner fat skiller prognosene: OPEC utfordrer EIAs varslede oljeoverskudd

To av verdens viktigste energiprognoser tegner vidt forskjellige bilder av oljemarkedet neste år. I augustutgaven av Monthly Oil Market Report anslår OPEC at den globale oljeetterspørselen vil nå 107,9 millioner fat per dag i 2027. EIA venter til sammenligning et forbruk på knappe 105 millioner fat per dag. Avstanden mellom prognosene er dermed 2,9 millioner fat per dag – mer enn Kuwaits samlede oljeproduksjon før konflikten.

EIA venter et globalt tilbudsoverskudd på rundt 4,8 millioner fat per dag i 2027. OPEC publiserer ingen full produksjonsprognose for DoC-landene i 2027, men beregner at markedets behov for gruppens råolje øker med 1,4 millioner fat per dag neste år.

DoC – Declaration of Cooperation – omfatter OPEC-landene og de øvrige deltakerne i OPEC+-samarbeidet. De to markedsbildene kan vanskelig slå til samtidig.

Uenigheten ligger i utgangspunktet

Ved første øyekast ser OPEC og EIA ut til å være ganske enige om etterspørselsveksten i 2027.xx

OPEC venter at det globale oljeforbruket øker med 2,16 millioner fat per dag. EIA anslår en vekst på 2,23 millioner.

Den store forskjellen ligger ikke i veksten, men i utgangspunktet.

OPEC anslår global etterspørsel til 105,74 millioner fat per dag i 2026. EIA ligger rundt tre millioner fat lavere, på 102,73 millioner. Dermed videreføres nesten hele forskjellen inn i neste år.

OPEC forventer at oppgangen i 2027 drives av vekst utenfor OECD. India ventes å øke forbruket med 390.000 fat per dag, mens Kina og Midtøsten bidrar med rundt 330.000 fat hver. Andre asiatiske markeder ventes samlet å øke etterspørselen med 370.000 fat per dag.

Det er en offensiv prognose etter et svakt 2026, hvor OPEC har nedjustert global etterspørselsvekst til bare 580.000 fat per dag. Kina bidrar i år med beskjedne 90.000 fat per dag, mens etterspørselen i Europa og OECD Asia-Pacific faller.

Kina blir avgjørende

Kinas råoljeimport falt til 7,1 millioner fat per dag i juni, ifølge OPEC. Kinesiske raffinerier har begrenset aktiviteten, samtidig som produktimporten har vært svak.

Det bidrar til å forklare hvorfor oljeprisen ikke har steget mer, til tross for store produksjonsbortfall, sterkt redusert transport gjennom Hormuz og fallende globale lagre.

OPEC forutsetter at kinesisk etterspørsel tar seg betydelig opp i 2027. Dersom importen og raffinerikjøringene forblir svake, vil en viktig del av prognosen slå feil.

Dagens import tall kan imidlertid undervurdere det underliggende behovet dersom utviklingen hovedsakelig skyldes begrenset råoljetilgang og svak raffineridrift under konflikten. Da kan aktiviteten øke raskt når fosarsyningssituasjonen normaliseres.

Svakere amerikansk produksjonsvekst

OPEC venter at produksjonen utenfor OPEC+-samarbeidet øker med rundt 640.000 fat per dag i 2026 og ytterligere 620.000 i 2027.

Det mest oppsiktsvekkende er at veksten i amerikansk liquids-produksjon ventes å falle fra 350.000 fat per dag i år til bare 30.000 neste år.

Hvis amerikansk produksjon vokser raskere, blir behovet for OPEC+-olje lavere enn organisasjonen anslår. Dersom OPEC treffer både på etterspørselen og tilbudet utenfor samarbeidet, vil markedet derimot trenge betydelig mer olje fra produsentgruppen.

Produksjonen vender tilbake

DoC-landenes råoljeproduksjon økte med 1,42 millioner fat per dag i juli og nådde 37,66 millioner fat per dag, basert på OPECs sekundærkilder. Irak økte produksjonen med 665.000 fat per dag, Saudi-Arabia med 590.000 og Kuwait med 393.000.

OPEC anslår samtidig at markedet trenger 42,4 millioner fat råolje per dag fra DoC-landene i tredje kvartal. Produksjonen i juli lå dermed rundt 4,7 millioner fat per dag under dette nivået.

Sammenligningen er ikke en prognose for hele kvartalet, men viser hvorfor markedet fortsatt er avhengig av lagertrekk mens produksjonen og eksportstrømmene gjenopprettes.

Lagrene faller fortsatt

OECDs kommersielle oljelagre falt med 26,4 millioner fat i juni, til 2,729 milliarder fat. De lå dermed 66,5 millioner fat under femårsgjennomsnittet.

Råoljelagrene falt med 15,3 millioner fat, mens produktlagrene ble redusert med 11,1 millioner. Lagerdekningen falt til 58,7 dager, 1,9 dager under femårsgjennomsnittet.

EIA tegner et enda mer dramatisk bilde av den kortsiktige balansen. Byrået anslår globale lagertrekk på 4,2 millioner fat per dag i andre kvartal og ytterligere 3,8 millioner i tredje kvartal.

OPEC og EIA er dermed enige om dagens situasjon: Det fysiske markedet er stramt, og underskuddet mellom tilbud og etterspørsel dekkes gjennom fallende lagre. Uenigheten gjelder hva som skjer når produksjonen vender tilbake.

Produktmarkedet er strammere enn råoljemarkedet

OPEC-rapporten viser samtidig at knappheten er størst i raffinerte produkter, særlig diesel, jetdrivstoff og andre mellomdestillater.

Raffinerimarginen på den amerikanske Gulfkysten steg til 45,70 dollar fatet i juli, det høyeste nivået siden oktober 2022. I Rotterdam nådde marginen mot Brent 42,13 dollar fatet, nesten 30 dollar mer enn året før.

Utviklingen skyldes raffineriforstyrrelser i Øst-Europa og Midtøsten, lavere dieseltilgang, usikkerhet rundt produktstrømmene gjennom Hormuz og lave lagre i USA og Europa.

Globale raffinerikjøringer økte med 1,4 millioner fat per dag i juli. Amerikanske raffinerier opererte samtidig med en kapasitetsutnyttelse på nær 97 prosent, noe som gir begrenset rom for ytterligere vekst.

En gjenåpning av Hormuz løser transportproblemet, men bringer ikke umiddelbart stengt raffinerikapasitet eller forstyrrede produktstrømmer tilbake. Produktmarkedet kan derfor forbli stramt selv om mer råolje blir tilgjengelig.

To forskjellige utfall for oljeprisen

EIA forventer at det meste av den stengte produksjonen vender tilbake tidlig i 2027. Når tilbudet vokser langt raskere enn etterspørselen, anslår byrået at Brent faller fra et gjennomsnitt på 85 dollar fatet i tredje kvartal 2026 til rundt 69 dollar i 2027.

OPEC publiserer ingen tilsvarende oljeprisprognose eller full produksjonsprognose for DoC-landene i 2027. Organisasjonens beregnede behov for olje fra produsentgruppen gir likevel et langt mindre bearish etterspørselsbilde.

Behovet for DoC-råolje ventes å øke fra 42,1 millioner fat per dag i 2026 til 43,6 millioner i 2027. I fjerde kvartal neste år stiger behovet til 44,7 millioner fat per dag.

Dersom OPEC har rett om etterspørselen, kan markedet absorbere store deler av produksjonen som vender tilbake rundt Persiabukta. Hvis EIA har rett, kommer fatene tilbake til et marked hvor etterspørselen er nesten tre millioner fat per dag lavere enn OPEC antar. Da kan lageroppbyggingen bli rask og prisfallet betydelig.

Markedet må velge mellom to historier

Forskjellen mellom OPEC og EIA handler om mer enn vanlige prognosejusteringer. De beskriver to fundamentalt forskjellige markedsbalanser.

Organisasjonene bruker riktignok ulike modeller, datakilder og metoder for å beregne etterspørsel, særlig i markeder hvor faktiske forbrukstall publiseres sent eller ufullstendig. Avstanden på nesten tre millioner fat per dag er likevel for stor til å avskrives som en teknisk detalj.

De viktigste signalene fremover blir kinesiske råoljeimporter, asiatiske raffinerikjøringer, globale produktlagre og tempoet i gjenoppstarten rundt Persiabukta.

Dersom etterspørselen og raffinerikjøringene tar seg opp samtidig som produksjonen vender tilbake, kan OPECs mer balanserte bilde få støtte. Hvis etterspørselen forblir svak mens eksportstrømmene normaliseres, vil EIAs varslede oljeoverskudd raskt bli markedets viktigste prisdriver.