Fed-kutt i kveld

Investorer går inn i onsdagens rentemøte med én sikkerhet: Volatiliteten kommer.

Federal Reserve ligger an til å kutte styringsrenten med 25 basispunkter ned til 3,50–3,75 prosent klokken 20:00 onsdag kveld. Markedet priser inn rundt 90 prosent sannsynlighet for et kutt. Men bak den tilsynelatende enstemmige prognosen ligger et av de mest splittede Fed-møtene siden tidlig 1990-tall – og en reell risiko for at selv et kutt får en haukete, ikke dueaktig tolkning.

Et kutt – men med pekefinger

Ifølge CNBC er begrepet «hawkish cut» nå det dominerende narrativet: Fed kutter for tredje møte på rad, men signaliserer samtidig at det kan være slutt for denne omgang. Yale-professor og tidligere Fed-topp Bill English sier til CNBC at det mest sannsynlige utfallet er et kutt «med beskjed om at man er komfortabel der man er».

ZeroHedge peker på at markedet allerede har priset inn svært få kutt i første halvår 2026 – under 8 bps i januar og under et fullt kutt over de tre første møtene neste år. Det i seg selv er en forventning om at Powell vil forsøke å helle kaldt vann på enhver idé om en fortsettende kuttsyklus.

Dyp splittelse: Flest dissensstemmer på tre tiår?

Ifølge ZeroHedge og Newsquawk er komiteen så fragmentert at møtet kan gi fire eller flere dissenser – et omfang man ikke har sett siden tidlig 90-tall.

Oppstillingen av stemmer viser hvor dramatisk dette er:

• For kutt: Bowman, Waller, Miran, Williams

• Lener mot kutt: Cook

• Uklare: Powell, Jefferson

• Lener mot hold: Barr, Schmid, Collins, Musalem, Goolsbee

I tillegg er Miran sett på som kapabel til å dissentere motsatt vei. Det er ingen hemmelighet at Trumps økonomirådgiver i permisjon vil ha minimum 50 bps-kutt, skriver ZeroHedge. Det gjør et treveis brudd i komiteen mulig. Selv om medlemmene faller i linje med formannen, så er den underliggende uenigheten sterk og vidtrekkende 

Datamørke, shutdown og «tåkekjøring»

Problemet: Det finnes nesten ingen ferske makrotall. Jerome Powell står uten kompass

På grunn av den langvarige amerikanske government shutdown har Fed det mest begrensede datagrunnlaget på flere år. ZeroHedge viser til Powells egen analogi fra oktober: «Når du kjører i tåke, kan du finne på å bremse.»

• Oktober og november NFP kommer først neste uke.

• November CPI kommer 18. desember.

• Jobless claims falt sist til 191k – men sesongeffekter skaper usikkerhet.

• JOLTS-tallene (ledige stillinger) for oktober skjøt opp til 7,67 millioner , høyere enn ventet.

I praksis skal Powell signalisere retning uten å ha sett terrenget. Riktignok, med 800 økonomer, skulle en tro Fed klarte å gjøre seg opp et visst bilde av den økonomiske situasjonen i republikken, selv i fraværet av myndighetsprodusert statistikk. 

Men finansminister Scott Bessent reiste i et nylig intervju ny tvil om hva alle disse økonomene driver med: 

«Fed er i ferd med å bli en slags universell grunninntekt for PhD-økonomer. Jeg aner ikke hva de gjør. De tar aldri rett … Hvis flygelederne hadde gjort det samme, ville ingen satt seg i et fly.»

Valg av ny Fed-sjef: Trump-faktor i dot-plottet

Wall Street Journal understreker at markedets syn på rentekutt i 2026 ble betydelig svekket etter uttalelser fra Kevin Hassett, Trumps favoritt til å overta etter Powell. Hassett sa tirsdag at han ikke vil bøye seg for politisk press for å kutte renter – et utsagn som gjør dot-plottet ekstra sensitivt.

Dette, kombinert med usikkerhet om Fed-uavhengigheten fremover, kan presse flere medlemmer til å sette høyere renteanslag i 2026-dottene enn markedet ønsker å se.

Dot-plottet

Ifølge WSJ og ZeroHedge er kveldens store joker hvor mange som i dot-plottet legger inn 3,875 % for 2025 – en stille protest mot kuttet. I fjor var det fire slike «soft dissents». I år kan tallet bli betydelig høyere.

Goldman Sachs venter ingen endring i median-dottene for 2026 (et kutt). JPMorgan det samme. 

Powell holder døren på gløtt, men ikke på vidt gap

Powell vil forsøke en ekstremt krevende balansegang, for å opprettholde sin troverdighet som Fed-formann, i en tid der markedet langt på vei har avskrevet ham som en lame duck.

• Han vil ikke binde seg til en pause i januar, men vil heller ikke gi markedet grunn til å prise inn flere kutt.

• Han vil forsøke å tone ned dissensene som et naturlig resultat av et krevende makromiljø.

• Han må forklare synet til haukene – som potensielt teller åtte regionale Fed-presidenter – uten å slutte seg til det.

«Ikke QE», men likviditeten skal opp

ZeroHedge viser til at Fed allerede har stoppet QT, og at flere medlemmer (Waller, Perli) sier klart at balansen snart må opp igjen.

Bank of America venter at Fed annonserer Reserve Management Purchases på rundt 45 milliarder dollar i måneden i T-bills for å stabilisere reserver. Sammen med MBS-reinvesteringer kan det bli 60 mrd i måneden.

Det er ikke QE, sier BofA. Markedet kan være uenig.

Frykt for at Powell går fra lame duck til hauk

Goldman Sachs skriver at alle deres kunder frykter en haukete Fed-uttalelse, og at risikoen faktisk ligger på den andre siden: en «mindre haukete enn fryktet»-reaksjon kan skape et teknisk rally.

Samtidig peker BofA-strateg Michael Hartnett på en annen hale-risiko: for dueaktige signaler kan sende lange renter i været, og dermed knuse håp om et risk-on rally – en reprise av reaksjonen etter september 2024-kuttet.

Nasdaq handles svakt ned onsdag formiddag, -0,3 prosent, mens10-årsrenten gikk marginalt tilbake til 4,168 prosent. Det er riktignok en god del høyere enn i slutten av november, da renten såvidt bikket under 4 prosent.

Hva betyr dette for markedet?

Kortversjon:

• Et kutt er priset inn → liten bevegelse i S&P 500.

• Et haukesignal kan skape volatilitet.

• Et due-signal kan gi «taper tantrum»-reaksjon og sende lange renter opp.

• Arbeidsmarkedsrapporten neste uke blir viktigere enn selve møtet i dag.

Oppsummert handler kveldens FOMC-møte mindre om kuttet og mer om tre spørsmål:

1. Hvor splittet er Fed når dot-plottet slippes?

2. Klarer Powell å signalisere pause uten å trigge enten risk-on rally eller panikk?

3. Hvor mye av Feds fremtid bestemmes egentlig av hvem Trump utpeker i januar?