DNO dobler balansen – men går i minus

Året 2025 vil bli stående som et av de viktigste i DNOs 54-årige historie. Gjennom det strategiske oppkjøpet av Sval Energi Group AS, doblet selskapet balansestørrelsen til 6 milliarder USD og etablert Nordsjøen som sin primære produksjonsmotor. Årsrapporten som ble slupper grytidlig 12. mars innholder mye informasjon som investorne bør se nærmere på.

Denne artikkelen analyserer de viktigste operasjonelle og finansielle høydepunktene fra fjoråret, samt utfordringene selskapet står overfor ved inngangen til 2026.

Finansiell overhaling: Fra million- til milliardklasse

Oppkjøpet av Sval Energi reflekteres tydelig i selskapets regnskaper. Omsetningen i 2025 endte på 1 474 millioner USD, en økning fra 666,8 millioner USD året før. Driftsresultatet gjorde et kraftig hopp fra 6,1 millioner USD i 2024 til 512,8 millioner USD i 2025.

Til tross for den sterke veksten i omsetning og driftsresultat, rapporterte konsernet et nettoresultat på minus 25,2 millioner USD. Dette skyldes primært høye skattekostnader på 422,6 millioner USD og netto finansielle utgifter. Kontantstrømmen fra operasjonelle aktiviteter var likevel solid på 589,8 millioner USD.

Selskapets operasjonelle forbruk økte til 1 282,8 millioner USD i 2025, mot 568 millioner USD i 2024. Ved utgangen av året hadde selskapet en nettogjeld på 885,9 millioner USD, en markant endring fra nettokontantposisjonen på 99 millioner USD ved inngangen til året.

Produksjonsrekorder og reservevekst

DNO oppnådde sin høyeste produksjon i selskapets 54-årige historie i 2025. Netto produksjon økte med 43 prosent til totalt 110 667 fat oljeekvivalenter per dag (boepd).

Produksjonsfordelingen viser det nye tyngdepunktet i porteføljen:

• Nordsjøen: 54 811 boepd.

• Kurdistan: 52 569 boepd.

• Vest-Afrika (Côte d'Ivoire): 3 287 boepd.

Selskapets reserver ble også betydelig styrket. Netto 2P-reserver (proven and probable) økte med 38 prosent til 390,1 millioner fat oljeekvivalenter (MMboe) ved utgangen av 2025. Av disse befinner 199,3 MMboe seg i Kurdistan og 178,8 MMboe i Norge. Selskapets Reserve Life Index (R/P) er nå beregnet til 7,8 år basert på 2P-reserver.

Operasjonell gjennomgang: Nordsjøen og Kurdistan

Det transformasjonsrike oppkjøpet av Sval Energi i juni 2025 førte til at Nordsjøen ble den største bidragsyteren til DNOs produksjon, med en vekst på 261 prosent. Ved årsslutt hadde selskapet eierandeler i 30 produserende felt i Nordsjøen og fire pågående feltutbygginger. Blant lete-suksessene i 2025 trekkes funnene Kjøttkake, Vidsyn og Mistral frem som de mest notable.

I Kurdistan var situasjonen mer kompleks. Produksjonen falt med 11 prosent sammenlignet med 2024, hovedsakelig på grunn av droneangrep i juli 2025 som skadet overflateutstyr og lagertanker ved Tawke-lisensen. Etter en 30-måneders pause ble boreaktiviteten gjenopptatt i desember 2025. Selskapet fortsetter å selge olje lokalt til priser i det lave 30-dollarsjiktet per fat for å sikre forutsigbar kontantstrøm.

Finansiell strategi: Hybridkapital og nye låneavtaler

For å finansiere transformasjonen i 2025, foretok DNO omfattende endringer i sin kapitalstruktur:

• Massiv kapitalinnhenting: Selskapet hentet totalt 1 milliard USD gjennom utstedelse av nye senior usikrede obligasjoner (DNO06) og hybridobligasjoner (DNO07). Samtidig innløste de et eldre lån på 350 millioner USD som forfaller i 2026.

• Innovativ hybridobligasjon: DNO utstedte en hybridobligasjon på 400 millioner USD. Fordi denne har svært lang løpetid (til 2085) og gir selskapet rett til å utsette rentebetalinger, klassifiseres størsteparten av dette lånet som egenkapital i regnskapet, noe som styrker balansen.

• Offtake-finansiering: Selskapet har inngått avtaler der de sikrer finansiering knyttet til fremtidig salg av olje og gass i Nordsjøen, med en tilgjengelig kredittramme på opptil 910 millioner USD.

Ledelse og eierstyring: Kontinuitet og fornyelse

Rapporten gir innsikt i hvem som styrer DNO og hvilke endringer som ble gjort i ledelsen:

• Styreleder og hovedaksjonær: Bijan Mossavar-Rahmani har vært arbeidende styreleder siden 2011. Han er også selskapets største aksjonær med en eierandel på 12,89 prosent ved utgangen av 2025.

• Sammensetning av styret: Styret består av syv medlemmer, hvorav 43 prosent er kvinner. Alle styremedlemmene bortsett fra styrelederen er definert som uavhengige.

• Nye ansikter i ledelsen: Etter Sval-oppkjøpet ble Halvor Engebretsen (tidligere administrerende direktør i Sval Energi) utnevnt til leder for den utvidede Nordsjø-virksomheten. Selskapet fikk også ny finansdirektør (CFO), Birgitte Wendelbo Johansen, i september 2025.

Detaljerte operasjonelle resultater

Utover de store produksjonstallene, viser rapporten spesifikk fremgang i feltutvikling:

• Letesuksess: DNO gjennomførte et leteprogram på syv brønner i 2025, noe som resulterte i fem funn. Funnet Kjøttkake (hvor DNO eier 40 %) trekkes frem som en stor suksess og forberedes for produksjonsstart allerede tidlig i 2028.

• Målstrek i Kurdistan: En historisk milepæl ble nådd i slutten av 2025 da Tawke-lisensen passerte 500 millioner produserte fat totalt.

• Reservelevetid: Selskapet har nå en Reserve Life Index (R/P) som indikerer at de har påviste og sannsynlige reserver (2P) for 7,8 års produksjon med dagens nivå.