Hedge mellom olje og fly!

Oljeprisen har reagert kraftig etter at USA og Israel gjennomførte angrep mot Iran forrige lørdag og den påfølgende eskaleringen i Midtøsten. Geopolitisk uro rundt energiforsyning er en av de sterkeste driverne i råvaremarkedet, og reaksjonene i både olje- og aksjemarkedet har vært umiddelbare. Situasjonen ble ytterligere tilspisset da den iranske revolusjonsgarden varslet at skip som forsøker å passere Hormuzstredet kan bli mål for angrep. Hormuz er en av verdens viktigste energikorridorer hvor en betydelig del av den globale oljeeksporten transporteres daglig. Enhver risiko for forstyrrelser her får derfor raskt konsekvenser for oljeprisen og flere sektorer i aksjemarkedet.

Bevegelsene i råvaremarkedet har vært ekstreme. Brent-oljen gikk fra rundt 80 dollar fatet til 119 dollar nærmest over natten, før prisen falt tilbake til rundt 87 dollar etter uttalelser fra president Trump som bidro til å dempe frykten for ytterligere eskalering. Dette illustrerer hvor raskt markedssentimentet kan snu når geopolitikk blir den dominerende driveren. I slike perioder handler markedet ofte på overskrifter fremfor langsiktige fundamentale forhold. Det gir høy volatilitet i markedet – en traders drøm, men ofte mer krevende for langsiktige investorer.

Når råvareprisene beveger seg så kraftig blir også samspillet mellom ulike sektorer i aksjemarkedet tydeligere. Noen investorer forsøker derfor å balansere porteføljer ved å hedge sektorer mot hverandre. Et klassisk eksempel er forholdet mellom oljeprodusenter og flyselskaper. Når oljeprisen stiger styrkes forventningene til marginer og kontantstrøm hos oljeprodusenter, mens drivstoffkostnadene til flyselskapene øker. Resultatet blir ofte stigende oljeaksjer og press på flyaksjer. Når oljeprisen faller skjer det motsatte; oljeaksjer svekkes mens flyselskapenes kostnadsbilde forbedres.

Dynamikken kan blant annet illustreres gjennom forholdet mellom Aker BP og Norwegian Air Shuttle. Når oljeprisen beveger seg kraftig ser man ofte at disse aksjene utvikler seg i motsatt retning. Sammenhengen er ikke alltid perfekt, men koblingen mellom oljeinntekter og drivstoffkostnader skaper likevel en tydelig sektorbalanse i markedet.

Tanksegmentet reagerer gjerne annerledes. Konflikt rundt Hormuzstredet øker risikoen for skipstrafikk gjennom høyere forsikringspremier, sikkerhetskostnader og logistisk usikkerhet. Dermed kan man oppleve at oljeprodusenter stiger samtidig som tankaksjer faller, til tross for at begge opererer i energimarkedet.

Det har samtidig kommet signaler om at G7-landene vurderer å slippe olje fra sine strategiske reserver ut i markedet dersom situasjonen forverrer seg. Et slikt tiltak vil være et forsøk på å kompensere for forstyrrelser i oljeleveransene fra Midtøsten. Dersom verdens største økonomier må bruke strategiske lagre for å stabilisere tilbudet, kan det tolkes som et tegn på at situasjonen rundt Hormuz er vanskelig å kontrollere gjennom normale handelsruter. I et slikt scenario vil også Irans geografiske posisjon gi landet betydelig strategisk påvirkning over en av verdens viktigste energitransportårer.

Den siste tidens prisbevegelser viser hvor krevende markedet kan være når geopolitisk risiko overskygger fundamentale forhold. Når oljeprisen kan bevege seg flere titalls dollar på kort tid basert på nyhetsstrømmen, blir kortsiktig trading krevende uten tett oppfølging av markedet. Mange investorer velger derfor en mer defensiv tilnærming. De som allerede er investert sitter gjerne rolig gjennom støyen, mens de som står utenfor ofte prioriterer fleksibilitet og likviditet. I perioder med høy usikkerhet kan kontanter gi både trygghet og handlingsrom.

Skal man likevel være investert i et slikt marked kan det være relevant å balansere risiko ved å hedge aksjer mot hverandre. Et eksempel er forholdet mellom Aker BP og Norwegian Air Shuttle. 

Vi har sett overordnet teknisk på disse to aksjene satt opp mot hverandre, og historisk har de i perioder beveget seg i motsatt retning når oljeprisen endrer seg kraftig. En slik sektorbalanse kan bidra til å dempe effekten av de store råvarebevegelsene som preger markedet i perioder som dette, selv om også slike strategier innebærer risiko.

Aker BP 
^AKRBP

Ser man Aker BP på et treårs chart, kan man se de lange markante svingningene, der man har nedre volumsonene på nivået 275. Dette er soner der man har de største handelsvolumet ut fra kursnivå, der investorene var fornøyde med hverandre i det kortsiktige bilde. En aksje skal alltid reteste slike soner underveis og er det tekniske nedsidemomentet i Aker BP ved ytterligere fall i oljenprisen.

Den kraftige oppgangen i oljen har løftet kursen raskt opp mot området rundt 320, hvor aksjen nå viser tegn til en kortsiktig reaksjon ned etter den sterke bevegelsen.

Rent teknisk finner vi det lange EMA200-signalet på omtrent samme nivå som nedre volumsonen, rundt 260,5 i et langsiktig chart for Aker BP. Dette nivået representerer et viktig strukturelt støtteområde i det langsiktige bildet. Samtidig ligger det viktige EMA50-signalet rundt 278,5, noe som indikerer at aksjen fremdeles befinner seg i et positivt kortsiktig handelsmønster så lenge kursen holder seg over dette nivået.

På helt kort sikt styres momentumet mer av EMA10 og EMA20, og disse vil raskt reflektere endringer i markedet dersom oljeprisen skulle falle ytterligere. I chartet ser vi allerede at den raske oppgangen har skapt et kortsiktig strekk i kursen, noe som ofte etterfølges av en teknisk test av tidligere motstandsnivåer.

Chartet indikerer det tekniske bildet at aksjen kan ha snudd rundt 320-nivået som toppen i trenden fra bunnen av, og nå kan være på vei ned for å teste lavere nivåer. En naturlig første test vil være området rundt 288-290 sonen, som tidligere har fungert som et viktig motstandsnivå. En slik test vil være helt normal etter en så kraftig oppgang.

Hvordan kursen reagerer rundt 288-nivået vil derfor bli avgjørende for den videre utviklingen, men nedre volumsone på 275 kan være magneten. Holder dette nivået som støtte, kan aksjen gjerne forsøke et nytt løft opp mot tidligere topper. Brytes nivået derimot med styrke, kan det åpne for en dypere korreksjon ned mot de underliggende mer langsiktige volumsonene og de lengre glidende gjennomsnittene.

Norwegian
^NAS

Ser vi på det tekniske bildet i Norwegian Air Shuttle på et 90 dagers chart, begynner det nå å danne seg tegn til at aksjen forsøker å etablere en bunn etter den kraftige nedgangen den siste perioden. Kursen har vært nede og testet området rundt det lave 14-nivået, og reaksjonen herfra indikerer at kjøpere begynner å komme tilbake i markedet. Slike tester av tidligere støttenivåer er ofte viktige i en bunnformasjon.

Dette er med andre ord motsatt i det vi ser i Aker BP.

Rent teknisk ser vi at momentumindikatorene peker også i retning av at aksjen er i ferd med å bygge opp ny kraft. Både RSI og MACD viser tegn til bedring etter en periode med kraftig negativt trykk. Samtidig ser vi økende aktivitet i volumet i forbindelse med oppgangen fra bunnen, noe som kan indikere at markedet begynner å akkumulere posisjoner på disse nivåene. Dette kan være starten på et forsøk på å ta ut volumsonene som ligger over dagens kurs.

Den nærmeste tekniske motstanden finner vi i området rundt 15,9–16 kroner, hvor det tidligere har vært betydelig handel og dermed etablert en tydelig volumklynge. Dette fremstår som et naturlig første mål dersom oppgangen fortsetter i den korte fasen. Klarer aksjen å etablere seg over dette nivået, vil det samtidig åpne for et større teknisk rom på oppsiden mot 17,2 nivået.

I et noe lengre perspektiv frem mot sommeren vil det tekniske bildet kunne åpne for en bevegelse mot området rundt 19–20 kroner, forutsatt at aksjen klarer å bryte opp gjennom de mellomliggende motstandsnivåene og samtidig opprettholde momentumet i indikatorene.

Det interessante i et porteføljeperspektiv er at dette tekniske bildet i NAS fremstår som nærmest speilvendt av det man ser i flere oljeaksjer. I eksempelvis Aker BP ligger de tyngste volumsonene i større grad under dagens kurs, noe som ofte fungerer som teknisk støtte ved eventuelle korreksjoner. I NAS ligger volumsonene derimot over kursen og representerer nivåer som må brytes for at oppgangen skal få mer kraft.

Vi gjorde en svingtrade i går på disse to aksjene, med shortinngang på 317 på AkerBP og long inngang på 14,17 på NAS. Begge posisjonene ble dekket inn mot slutten av dagen, med en god dagsfortjeneste. Begge tradene ble basert på hedge mot  hverandre, og ut fra tekniske signaler om at toppen ble satt for Aker BP og bunnen for NAS intraday etter de sterke reaksjonene i forkant av gårdagens open. 

Dette illustrerer også hvorfor enkelte investorer ser på kombinasjonen av slike selskaper som en mulig hedge i et volatilt oljemarked. Når drivkraften bak kursutviklingen er så tett knyttet til oljeprisens bevegelser, kan dynamikken mellom oljeprodusenter og flyselskaper i perioder gi en interessant balanse i porteføljen. Samtidig er det viktig å understreke at tekniske signaler alltid må ses i sammenheng med markedssituasjonen for øvrig, og at investeringer i aksjemarkedet innebærer risiko.