– Aldri sett maken til spread i oljemarkedet

Energianalytiker Helge André Martinsen i DNB Carnegie advarer om ekstreme ubalanser i oljemarkedet – med det største gapet noensinne mellom fysisk oljepris og finansielle kontrakter.

Martinsen var gjest i Investornytts morgensending mandag, i kjølvannet av sammenbruddet i forhandlingene mellom USA og Iran i Islamabad i helgen

– Dette er en historisk begivenhet, sier han.

Rekordgap i oljemarkedet

I det finansielle markedet prises olje langt lavere enn i det fysiske markedet.

Dated Brent – altså fysisk levering – satt rekord på 144 dollar fatet forrige uke, mens frontkontrakten (juni) handles betydelig lavere. Resultatet er et såkalt dated-to-frontline gap på rundt 30 dollar fatet.

– Det gapet har aldri vært større, sier Martinsen.

Samtidig peker forwardkurven nedover, med priser under 80 dollar fatet mot slutten av året – et tegn på at markedet forventer en relativt rask normalisering. Det er ikke Martinsen overbevist om at kommer til å skje.

Fysisk knapphet: – Snakk om uker

I det fysiske markedet er situasjonen langt mer anstrengt.

Ifølge Martinsen er bufferen nå brukt opp. Alle skip som var på seilas ved krigsutbruddet har nå ankommet havn. Markedet er i ferd med å gå direkte på å spise av lagre. Tilførselen fra Hormuzstredet er redusert med 90 prosent – til rundt 2 millioner fat oljeekvivalenter per dag de siste ukene.

Og med Trumps annonserte havneblokade og Irans kontratiltak, forventer Martinsen at flyten ut av stredet vil reduseres til null. 

– Nå begynner situasjonen å bli akutt. Det er snakk om uker før vi kan få fysisk mangel på produkter, sier han.

Jet fuel i krise

Særlig markedet for flydrivstoff peker seg ut.

Prisene på jet fuel har passert 200 dollar fatet – nivåer som Martinsen omtaler som “demand destruction”-territorium.

– Europa er spesielt eksponert, med høy avhengighet av import via Hormuz, sier Martinsen.

Konsekvensen kan bli kraftig økte flypriser inn mot sommeren – dersom ikke kostnadene veltes over på passasjerene, eller etterspørselen faller.

Samtidig finnes det et paradoks: Flyselskaper kan fortsatt hedge seg i forwardmarkedet til langt lavere priser.

Binært marked 

Helge André Martinsen understreker at situasjonen i Hormuzstredet i praksis binær: enten er det åpen, eller så er det stengt. Men det betyr ikke at hele markedet er like enkelt å lese, påpeker han.

Det store usikkerhetsmomentet ligger i skadeomfanget på produksjonsfasiliteter og infrastruktur – og hvor varige disse er.

– Situasjonen er veldig uoversiktlig, særlig på gass- og raffineringssiden, hvor skade på anlegg kan gi langvarige effekter uten at markedet klarer å prise det riktig inn.

Samtidig peker han på at Donald Trump er under press for å finne en løsning, men at en blokade kan være effektiv over tid – uten nødvendigvis å gi umiddelbare utslag.

Markedet priser fred – men undervurderer risikoen

Forwardkurven indikerer at markedet forventer en relativt rask normalisering, med oljepriser tilbake under 80 dollar fatet mot slutten av året.

Men ifølge Martinsen er det en betydelig risiko for at markedet undervurderer hvor komplisert situasjonen faktisk er.

Begge parter holder døren på gløtt for diplomati, men uten konkrete fremskritt etter sammenbruddet i Islamabad. Snarere peker utviklingen mot ytterligere eskalering på kort sikt, der partene forsøker å “møre hverandre” før eventuelle nye forhandlinger.

En sentral syretest blir hvordan Iran responderer på en mulig amerikansk minerydding i Hormuz.

Ifølge Martinsen kan responsen komme i form av luftbårne så vel som sjøgående droner, og mini-ubåter med torpedoer, som det anslås at Iran fortsatt er i besittelse av.

– Dette er kapasiteter som potensielt kan påføre betydelig skade på amerikanske marinefartøy, og dermed eskalere konflikten ytterligere, sier han.

Utfallet av en slik respons vil kunne bli avgjørende for om konflikten begrenses – eller utvikler seg til en mer omfattende og langvarig forstyrrelse i energimarkedene.