Zenith-sjef Cattaneo etter kurskollapsen: Går all-in for $503 millioner i voldgiftssak

I et eksklusivt intervju med Investornytt kommenterer Zenith Energy-sjef Andrea Cattaneo voldgiftssmellen i ICC-2 som rystet investorene og bidro til at aksjekursen falt med 80%. Cattaneo kaller kjennelsen en prosedyrefeil, men understreker at selskapet er fullfinansiert – og fast bestemt på å forfølge sitt krav på 503 millioner dollar i ICSID-saken, til tross for at prosessen nå strekker seg inn i 2026.

Spørsmål: Når det gjelder rettsprosessen som er berammet til Q2 2026 – kan du bekrefte at Zenith Energy ikke trenger mer kapital for å gjennomføre denne saken helt til en endelig avgjørelse?

Andrea Cattaneo: Per i dag ser vi ikke behov for å hente ytterligere kapital for å føre ICC-2 og ICSID-voldgiftene frem til endelig avgjørelse. Vi gjennomførte emisjoner i Storbritannia og Norge i mai 2025, og disse midlene var øremerket bygging av en 20 MWp solportefølje og til støtte for vår løpende forretningsutvikling.

I tillegg genererer våre italienske eiendeler stabil kontantstrøm, som støtter både voldgiftsprosessene og den daglige driften.

Vi har dermed både operasjonell kontantstrøm og tidligere innhentet kapital til å finansiere voldgiftsprosessene uten behov for ytterligere emisjoner.

Kun i tilfelle en viktig oppkjøpsmulighet innen solenergi kan det bli aktuelt å benytte egenkapitalmarkedet, men vårt primære ønske er å benytte spesialisert bankfinansiering, som er lett tilgjengelig for operatører av solparker.

Cattaneo kritisk til ICC-2-kjennelsen – anker til sveitsisk høyesterett

Spørsmål: Hvordan tolker du den siste rettsavgjørelsen, og hvilke implikasjoner mener du dette har for Zenith fremover?

AC: Voldgiftsdomstolen i ICC-2 avviste alle CNAOGs krav med en uvanlig kort begrunnelse.

Som vi har kommunisert til markedet, mener vårt juridiske team at det forekom alvorlige prosedyrefeil. Under ICC-reglene kan en voldgiftskjennelse annulleres på slike grunnlag.

Selskapet går derfor videre med en søknad om annullering av ICC-2-kjennelsen for Sveits’ føderale høyesterett i Lausanne.

Vi er opprørt over at begrunnelsen kun var på seks sider. Likevel ser vi denne hendelsen som kun ett steg i en prosess som omfatter tre voldgifter.

Voldgiftsverdenen er seriøs, og vi setter vår lit til fremdriften i rettssystemene både i Lausanne og Washington. Dette styrker vår besluttsomhet i å forfølge det langt større kravet i ICSID-voldgiften i Washington, som så langt utgjør 503 millioner dollar. Sluttinnlegg skal leveres i september 2025, og høringen er berammet til april 2026.

Vi arbeider også med inndrivelse av ICC-1-kjennelsen på cirka 10 millioner dollar. Vi er fullt ut forpliktet og har stor tro på styrken og legitimiteten i de tre voldgiftsprosessene. Det er bare svært trist at denne hendelsen i ICC-2 fant sted.

Kursfall på 80% – men blikket er rettet fremover

Spørsmål: Aksjekursen har falt nesten 80% på kort tid. Hva er din vurdering av årsaken, og hva sier du til aksjonærer som er bekymret for dette fallet?

AC: I en lengre periode handlet aksjen stabilt rundt 2 til 2,40 NOK per aksje, noe som reflekterte et marked som anerkjente verdien i våre rettskrav og eiendeler. Men dagens markeder reagerer voldsomt på nyheter som skaper usikkerhet.

Da ICC-2-avgjørelsen ble kjent, opplevde vi betydelig salgspress. Det er viktig å understreke at den reelle verdien ligger i ICSID-saken, som er den klart største av de tre voldgiftene.

Vi tror markedet snart vil revurdere selskapets posisjon. I mellomtiden fortsetter vi å gjennomføre strategien vår og bygge verdier gjennom driften og en sterk pipeline av mulige oppkjøp innen solenergi.

Skin in the Game

Spørsmål: Har du personlig fortsatt å kjøpe Zenith-aksjer på dagens nivå, og gjenspeiler dette din tro på selskapets fremtid?

AC: Jeg har fortsatt å investere i selskapet over lang tid. Mine siste investeringer var i løpet av de siste 10 dagene, samt større beløp høsten 2024 og våren 2025.

Andre styremedlemmer gjorde det samme fra oktober 2024, før ICC-1-kjennelsen kom. Dette bør vise vårt engasjement og store tillit til selskapets fremtid.

På grunn av regulatoriske begrensninger har vi kun enkelte vinduer der vi som styremedlemmer har lov til å kjøpe aksjer i markedet. Den 25. juli 2025 var et slikt vindu, og jeg kjøpte 546830 aksjer til 0,0418 GBP per aksje. Dette økte min eierandel til 10,21%. Disse kjøpene er ikke spekulative – de reflekterer min overbevisning om selskapets langsiktige strategi og verdien i både våre rettskrav og driftsaktiva, og de gjennomføres når regelverket tillater det.

Solvekst parallelt med voldgiftsprosessene

Spørsmål: Den siste pressemeldingen nevner strategiske utviklinger – kan du utdype selskapets strategi og hvordan disse grepene passer med Zeniths langsiktige mål?

AC: Den siste meldingen omhandlet vårt oppkjøp av et klart-til-bygging solprosjekt på 3 MWp i Puglia, gjennom vårt italienske datterselskap WESOLAR S.R.L. Dette prosjektet utfyller vårt eksisterende agrivoltaikk-prosjekt i Piemonte (7 MWp) og det produserende anlegget på 0,2 MWp i Liguria, som gir oss en solportefølje på rundt 10 MWp.

Vårt mål er fortsatt å utvikle minst 20 MWp solkapasitet innen utgangen av 2025, og vi vurderer flere større oppkjøp som kan få oss over det målet.

Vi ser på solenergi som en måte å sikre langsiktige, bærekraftige inntekter, og vi ønsker å finansiere veksten med gunstig banklån fremfor utvannende emisjoner. Konsesjonsprosesser er et komplisert aspekt ved solutbygging, og vi utvikler både intern og ekstern ekspertise for å komme raskt fremover – men uten å gjøre feil.

Spørsmål: Gitt at den juridiske prosessen strekker seg inn i 2026, hvordan planlegger Zenith å opprettholde driftsmoment og investorstøtte i mellomtiden?

AC: ICSID-saken er inne i den viktigste forberedelsesfasen. Høringen i april 2026 er bare slutten på et dypt, seriøst og svært tidkrevende forarbeid og løpende korrespondanse med domstolen, som vi nå er fullt engasjert i.

Jeg sier dette slik at investorene forstår hvilket enormt arbeid som ligger bak enhver voldgiftssak – særlig en ICSID-sak.

Et annet viktig steg blir innleveringen av søknad om annullering av ICC-2 i Lausanne.

Parallelt arbeider ledelsen med å finne de beste nye prosjektene til vår solenergiportefølje – raskt, men med grundige juridiske og økonomiske vurderinger.

Vi har tidligere informert om at ett oppkjøp ble kansellert etter streng due diligence – uten kostnad.

Denne strenge, men målrettede oppkjøpsprosessen er kun nest etter ICSID- og ICC-2-sakene i bruken av våre menneskelige ressurser.

De italienske gass- og strømaktivitetene genererer fortsatt solid kontantstrøm, og vi forventer at energiprisene vil holde seg på nåværende nivå gjennom vinteren. Vi er svært fornøyd med driften i Italia og vil fortsette å vurdere nye muligheter der. Disse inntektene gir oss et stabilt fundament mens vi utvikler vår solenergiportefølje og forfølger nye oppkjøp.

Kontantstrøm i fokus – uten behov for mer kapital

Spørsmål: Kan du klargjøre om selskapet er på jakt etter eller trenger ekstern finansiering, enten til rettssaken eller driften, i løpet av de neste 12–18 månedene?

AC: Vi forventer ikke å hente verken ny egenkapital eller gjeld til voldgiftsprosessene. Kapitalen vi har sikret, er tilstrekkelig for juridiske kostnader. Dersom attraktive soloppkjøp dukker opp, vil vi vurdere spesialisert bankfinansiering eller andre lav-utvannende strukturer.

Vårt mål er å redusere avhengigheten av emisjoner og styrke balansen gjennom tilbakevendende kontantstrøm fra operasjonelle prosjekter.

Vi jobber også med salg av ikke-kjerneaktiva for å lette kravene til vår ambisiøse vekststrategi.

Av og til blir enkelte av de utestående tegningsrettene utøvd, som nylig skjedde. Disse ble tilbudt investorer i en annen fase av selskapets liv – før vi vant ICC-1 – og vi bør være takknemlige for investeringen som kom den gang.

Spørsmål: Hva ønsker du å si direkte til langsiktige aksjonærer som er bekymret for utvanning, rettslig usikkerhet og aksjekursens utvikling?

AC: Jeg deler deres bekymringer rundt utvanning, markedssvingninger og juridisk usikkerhet. Vi har vært nødt til å hente kapital for å støtte vekst og juridiske kostnader, men disse grepene var nødvendige for å bringe Zenith videre.

Vi bygger nå en solportefølje som, etter min vurdering, har gjort overraskende raske fremskritt. Jeg eier over 10% av selskapet, og mine styrekolleger har også betydelige aksjebeholdninger.

Seier i ICSID-saken, med krav på over 500 millioner dollar, er vårt viktigste og mest nærliggende mål.

Vi vil fortsette å handle i alle aksjonærers beste interesse.

Tålmodighet er avgjørende i dette miljøet, og ICC-2-avgjørelsen må ses på som et uheldig avvik.

Vår evne til å stå støtt som team i slike situasjoner, og det vi har foran oss, gjør meg svært optimistisk for vår langsiktige utvikling.

Dette er en oversettelse av det originale intervjuet som først ble publisert på engelsk.