(+) Er aksjemarkedet et eneste stort kasino?

Aksjemarkedet er samlet sett ikke et kasino. Mange bruker imidlertid aksjemarkedet som en gambling-arena. Ved å investere bredt tar du føttene ut av gamblingskoene, men du minsker også sannsynligheten for lottogevinsten du kanskje higer etter.

Hvorfor tipper egentlig folk lotto? Sannsynligheten for å vinne er jo forsvinnende liten. Tversky og Kahnemans kumulative prospektteori gir oss en forklaring. Ifølge teorien overveier vi ekstreme hendelser som forekommer svært sjeldent: Noen må jo vinne, det kan jo være meg!»

Teorien kan overføres til aksjemarkedet. Forskerne Barberis og Huang viser at selv om enkelte aksjer har negativ forventet avkastning så ønsker noen investorer å kjøpe aksjene likevel. Nettopp fordi det gir mulighet til høy avkastning i sjeldne tilfeller. Dette funnet kan blant annet forklare hvorfor privatpersoner ikke sprer investeringene sine tilstrekkelig over mange nok aksjer. Tidligere i år kunne vi lese i Dagens Næringsliv at hele 84 prosent av privatpersoner eier aksjer i fem eller færre selskaper. Langt færre aksjer enn det vi trenger for å oppnå en tilstrekkelig risikospredning.

Dagens Næringsliv skriver i en annen artikkel at det har vært en kraftig økning i husholdningenes aktivitet på Euronext Growth. Euronext Growth er en multilateral handelsfasilitet som ikke er regulert like strengt som Oslo Børs, og kan kanskje sammenliknes med såkalte OTC-aksjer. Forskerne Eraker og Ready finner at investorer betaler altfor høy pris for denne typen aksjer, nettopp for å gamble på at de treffer den usannsynlige, men mulig høye gevinsten. Aksjekjøp i Reddit-ynglinger som GameStop og AMC kan puttes i samme kategori.

Så er da aksjemarkedet som et eneste stort kasino? Nei! Ved å spre investeringene på mange nok aksjer, i mange nok markeder oppnår du positiv forventet avkastning. Positiv forventet avkastning vil du aldri oppnå på et kasino. I så fall er du så dyktig at du snart blir nektet å spille; alternativt er kasinoet såpass dårlig i sannsynlighetsregning at det snart vil gå konkurs.

Du har sikkert hørt det kjedelige rådet om å putte hovedtyngden av aksjesparingen din i et globalt indeksfond? Det er slik du sikrer deg positiv forventet avkastning, og det er slik du unngår å gamble på usannsynlige hendelser.

Investerer eller gambler du? Begge deler er lov, og begge deler kan være rasjonelt. Men på lang sikt er bare en av delene smart hvis du ønsker å maksimere sannsynligheten for god avkastning.

Joakim Kvamvold
Ph.D. Samfunnsøkonomi
@okonomidoktor