Fullinvestert midt i frykten – dette er porteføljen min

Da har jeg endelig kjøpt meg inn i alle selskapene jeg ønsket å eie i denne porteføljen, og er nå fullinvestert. Jeg er godt fornøyd med inngangene, og tror bunnen kan være nådd i flere av disse aksjene. Kjøpene ble gjort mens frykten rundt mange AI-aksjer er stor, og det er nettopp da jeg liker å kjøpe.

En tøff start

Planen var å starte porteføljen fra 270 000 kr. Problemet var at alle midlene allerede sto i Iren, og aksjen har fått skikkelig juling de siste ukene. Før jeg rakk å opprette de nye posisjonene, hadde verdien falt til 217 000 kr, en nedgang på rundt 20 prosent. Startpunktet for porteføljen blir derfor 217 000 kr.

Målet er å levere høyest mulig avkastning uten å ta unødvendig mye risiko. Men skal jeg i nærheten av avkastningen jeg har hatt tidligere (4 300 prosent over tre år), må jeg ta mer risiko enn de fleste tåler. Jeg har vært gjennom mange perioder med –50 prosent på veien, og er godt rustet for store svingninger. Det er ikke for alle, men det er virkeligheten når man eier selskaper med svært høy vekst.

Strategien min er å kjøpe selskaper med stort fremtidig potensial, der markedet enten misforstår selskapet eller overdriver risikoen. I forrige innlegg trakk jeg frem Hims & Hers da aksjen sto i $3 som et eksempel på dette. Slike muligheter dukker som regel bare opp når markedet er i panikk, og jeg mener vi nærmer oss et slikt punkt for høyvekstaksjer nå.

Rekordhøy indeks, blodbad under overflaten

Det interessante er at S&P 500 bare er rundt 2 prosent unna all-time high. Indeksen holdes oppe av veksten og størrelsen til Mag 7-selskapene, men under overflaten ser bildet helt annerledes ut. Over 25 prosent av aksjene i S&P 500 er ned 40 prosent eller mer fra toppen. Mange selskaper blir dratt ned av makrobildet, med høye renter, høy oljepris og inflasjon.

Aksjene jeg har kjøpt er intet unntak. Iren toppet på $76, Lemonade på $183 og Sofi på $33. Alle er i dag ned mer enn 50 % fra toppen, i likhet med de fleste høyvekstaksjer på børsen.

Det betyr likevel ikke at en aksje er et kjøp bare fordi den har halvert seg. Enten er aksjen fair value i dag, eller så var den ekstremt overpriset på toppen, og slike selskaper finnes det mange av. Det er sjelden lurt å kjøpe høyvekstaksjer når børsen er i ekstase og disse aksjene setter ny topp. Der jeg har tjent mest penger, er ved å kjøpe når markedet ikke vil ha disse aksjene og heller søker trygghet. Jeg tror vi nærmer oss et nivå der høyvekstaksjer kan gi god avkastning med en mer beskyttet nedside.

Porteføljen og mine kjøp

Aksjene jeg har kjøpt ble gjort under børsdagen på fredag (16.10.26) og er, etter størrelse: Iren, Sofi, Lemonade, Reddit, MercadoLibre og Uber. Selv med bare seks selskaper får jeg eksponering mot flere sektorer: AI-infrastruktur, bank, forsikring, sosiale medier, e-handel og transport. For at innlegget ikke skal bli for langt, forklarer jeg kort hva selskapene gjør og hvorfor de har fått plass i porteføljen. Her tar jeg for meg de tre største.

1. Iren Limited (105 000 kr)

Naturlig nok starter jeg med min største posisjon, og selskapet jeg desidert har mest kunnskap om. Iren er godt posisjonert for å tjene på den enorme etterspørselen etter datakraft fra AI-selskapene. Selskapet har 5,8 GW med godkjent tilknytning til strømnettet, og over 10 GW i kø som kan bli godkjent de kommende årene.

Det som skiller Iren ut, er at selskapet er vertikalt integrert. Iren eier hele verdikjeden: tomtene, datasentrene, databrikkene og programvarelaget som leveres til kunder som Microsoft, Nvidia, Figure AI og Perplexity. Dermed beholder Iren marginene i hvert ledd i stedet for å dele dem med underleverandører. Det er mer kapitalkrevende, men gir selskapet større fleksibilitet og mulighet til å tjene langt mer enn konkurrentene på sikt.

Lønnsomheten på prosjektene har også blitt mye bedre. På den nyeste kontrakten har Iren årlige kostnader på rundt $11m per MW, mens kunden betaler rundt $23m per MW i året. Det gir en margin på rundt 50 % etter avskrivninger og renter, med GPU-ene avskrevet over 5 år og datasenteret over 20 år.

Det viktigste er likevel hva som skjer etter den første kontrakten. Da står datasenteret ferdig og er i stor grad nedbetalt. Nye kontrakter på samme lokasjon krever derfor langt mindre capex og gjeld, og en større andel av inntektene blir igjen som overskudd.

MEN: Iren er svært avhengig av å hente MYE kapital for å bygge ut, og i dagens makrobilde kan det bli både vanskeligere og dyrere enn før. Det er derfor stor gjennomføringsrisiko, og selskapet må vise at det kan drive lønnsomt også med høyere lånekostnader.

Selskapet guider selv for over $4B i ARR (årlig gjentakende omsetning) ved utgangen av 2026. Med 500 MW ny kapasitet planlagt for 2027, og dagens priser på rundt $25m per MW, kan ARR øke til rundt $16,5B ved utgangen av 2027, forutsatt at de klarer å bygge og leie ut kapasiteten. Med en markedsverdi på rundt $10,6B betaler jeg altså potensielt $10,6B for et selskap som om ett år kan ha $16,5B i årlig omsetning.

Iren taper i dag mye penger, og mye av kostnadene kommer tidlig. Med mine antagelser kan selskapet tidligst bli lønnsomt i Q4 2027 eller i løpet av første halvår 2028. Jeg ser god risikojustert avkastning i Iren, men det er også selskapet med høyest risiko i porteføljen, grunnet stor execution risk, og at de må hente enorme mengder kapital i et marked der rentene øker.

2. Sofi Technologies (29 000 kr)

Sofi er en digital amerikansk bank som vil samle alt kunden trenger rundt penger i én app: sparing, lån, investering og krypto. En såkalt «Everything App». Jeg har fulgt selskapet siden 2021, og handlet aksjen da den sto i $4–5. For rundt ett år siden nådde aksjen ny all-time high på over $30, men den er nå mer enn halvert til $14,55, blant annet på grunn av bekymringer rundt renten.

Veksten har vært enorm. Fra 2021 til 2025 har omsetningen vokst med rundt 37 % i året, og guidingen for 2026 på 32–35 % vekst viser at tempoet holder seg. Samtidig er prisingen attraktiv. Sofi handles til en P/E på rundt 30 basert på de siste tolv månedene, og rundt 24 på årets guidede inntjening. Pris til bok (P/B) er 1,7x. For en bank som vokser over 30 % i året, mener jeg det gir en god risikojustert posisjon.

Jeg liker også godt at CEO Anthony Noto har gjort fem innsidekjøp de siste tolv månedene, for totalt rundt $2,25m. Snittkursen var $17,29, altså godt over dagens kurs. Som Peter Lynch sa: Innsidere kan ha mange grunner til å selge, men bare én grunn til å kjøpe. De tror aksjen skal stige.

3. Lemonade (28 552 kr)

Lemonade er et teknologiselskap som har bygget sitt eget AI-system for å effektivisere forsikring. AI-agenter håndterer nesten alle nye forsikringer og en stor andel av skadeoppgjørene automatisk. Kostnaden ved å behandle skader (LAE) har falt fra 13 % til 5 %, mens bransjen typisk ligger på 9–15 %. Forsikring handler i bunn og grunn om å analysere data, og det er nettopp der AI er sterkest. Virker selskapet interessant, anbefaler jeg Investor Day fra 2024 på YouTube for å forstå hvordan de bruker teknologien.

Lemonade er ikke billig sammenlignet med tradisjonelle forsikringsselskaper, men teknologien er unik, og konkurrentene henger fortsatt langt etter. Selskapet har en markedsverdi på rundt $3,4B og vokser forsikringspremiene (in force premium) med 32 %. Det handles til 1,8x EV/GEP for 2026. Omsetningen for 2026 ventes å bli rundt $1,22B, som gir en P/S på rundt 2,8x. Selskapet taper fortsatt penger, men har guidet for sitt første kvartal med positiv justert EBITDA i Q4 i år.

Det som gjør caset så spennende, er hvor stort markedet (TAM) er. Lykkes Lemonade med å skalere teknologien over tid, kan selskapet bli enormt. Derfor får det en stor plass i porteføljen.

Avslutning

Dette ble et langt innlegg. Jeg sliter med å holde meg kort når det gjelder disse selskapene. Jeg vil i senere innlegg tar jeg for meg de tre siste: Reddit, MercadoLibre og Uber. Dette er mer kjente selskaper, og der er hovedtesen at prisingen er attraktiv og at mye frykt allerede er priset inn. Akkurat slik jeg liker det når jeg kjøper aksjer.