USAs skjulte oljebalanse: SPR har levert 722.000 fat per dag

USAs energiinformasjonsbyrå EIA rapporterte onsdag at landets strategiske petroleumsreserve, SPR, falt fra 298,7 til 293,4 millioner fat i uken som endte 14. august. Det tilsvarer et ukentlig uttak på 5,3 millioner fat.

På tolv måneder er reserven redusert med 110 millioner fat, eller 27 prosent. Sammenlignet med nivået før Iran-konflikten har USA frigitt rundt 122 millioner fat over 169 dager. Det tilsvarer i gjennomsnitt om lag 722.000 fat per dag – eller drøyt fem millioner fat i uken.

Uttakene har dermed vært en betydelig forsyningskilde i et oljemarked preget av bortfall av produksjon og eksportkapasitet i Midtøsten.

SPR har skjult en strammere oljebalanse

Det omfattende uttaket fra beredskapslageret har bidratt til å balansere det amerikanske og globale oljemarkedet. Samtidig har det begrenset behovet for større uttak fra de kommersielle lagrene og dempet noe av prispresset konflikten ellers kunne ha skapt.

Denne effekten blir tydelig når utviklingen i de to lagertypene sammenlignes.

De kommersielle råoljelagrene økte med 4,4 millioner fat forrige uke til 428,8 millioner fat. Det er 8,1 millioner fat mer enn på samme tid i fjor og på linje med femårsgjennomsnittet for årstiden.

Men siden Iran-konflikten startet, har de kommersielle lagrene likevel falt med rundt 11 millioner fat. Det tilsvarer et gjennomsnittlig trekk på omtrent 460.000 fat i uken.

Samlet har uttakene fra SPR og de kommersielle råoljelagrene dekket et underskudd tilsvarende nært 790.000 fat per dag siden konfliktstart. SPR har stått for den klart største delen.

Den kommersielle lagerøkningen den siste uken betyr derfor ikke nødvendigvis at det amerikanske markedet har gått inn i et varig overskudd. Samlet råoljelager, inkludert SPR, falt med 900.000 fat gjennom uken.

Mindre strategisk handlingsrom

SPR er lagret i underjordiske saltkaverner ved fire anlegg i Texas og Louisiana. Den autoriserte lagringskapasiteten er 714 millioner fat, mens den nominelle maksimale uttakskapasiteten er oppgitt til 4,4 millioner fat per dag.

Med bare 293,4 millioner fat igjen er reserven rundt 41 prosent full. Det finnes ikke én offentlig definert grense hvor SPR plutselig blir teknisk utilgjengelig. Reserven nærmer seg likevel nivåer hvor lavere fyllingsgrad kan begrense uttakskapasiteten og redusere myndighetenes operative fleksibilitet.

Dagens uttakstakt kan imidlertid ikke uten videre fremskrives. USA har autorisert frigivelse av 172 millioner fat som del av det koordinerte tiltaket gjennom Det internasjonale energibyrået, IEA. En betydelig del av programmet er allerede gjennomført.

Nettopp derfor kan bidraget fra SPR bli mindre fremover. Dersom uttakene fortsetter med rundt fem millioner fat i uken, vil reserven falle med ytterligere 65 millioner fat i løpet av tre måneder. Det ville brakt SPR ned mot 230 millioner fat.

Problemet er derfor ikke at USA umiddelbart går tom for olje. Problemet er at landet bruker opp en stadig større del av forsikringsbufferen mens den geopolitiske risikoen fortsatt er høy.

Raffineriene går nær full kapasitet

Amerikanske raffinerier prosesserte 17,4 millioner fat råolje per dag forrige uke, 215.000 fat mer enn uken før. Kapasitetsutnyttelsen steg til 97,2 prosent.

Den høye raffineringsaktiviteten understøtter etterspørselen etter råolje, men bidrar samtidig til å fylle markedet med raffinerte produkter. De samlede kommersielle petroleumslagrene økte derfor med 8,8 millioner fat.

Bensinlagrene steg med 700.000 fat, men ligger fortsatt fem prosent under femårsgjennomsnittet. Destillatlagrene falt samtidig med 1,5 millioner fat og ligger rundt 13 prosent under normalen. Det siste er særlig viktig foran høsten, fordi kategorien inkluderer diesel og fyringsolje.

Etterspørselsbildet er imidlertid svakere. EIAs mål på leverte petroleumsprodukter var i gjennomsnitt 20,5 millioner fat per dag de siste fire ukene, 2,9 prosent lavere enn i samme periode i fjor.

Bensinetterspørselen var ned 0,9 prosent, mens etterspørselen etter flydrivstoff falt 6,3 prosent. Det demper noe av innstrammingen som ellers følger av lave produktlagre og høy raffineringsaktivitet.

Produksjonen holder seg høy

Den amerikanske råoljeproduksjonen steg marginalt til 13,83 millioner fat per dag, opp 25.000 fat fra uken før. Produksjonen ligger rundt 130.000 fat per dag høyere enn før Iran-konflikten og nesten 450.000 fat over nivået på samme tid i fjor.

Produksjonsøkningen er viktig, men liten sammenlignet med uttakene fra beredskapslageret. Siden konfliktstart har SPR alene levert mer enn fem ganger så mye ekstra olje per dag som økningen i amerikansk produksjon.

USA har balansert markedet gjennom en kombinasjon av høy oljeproduksjon, nær maksimal raffineringsaktivitet og omfattende bruk av strategiske reserver. Av disse kan bare de to første opprettholdes uten å redusere landets fremtidige kriseberedskap.

Den avgjørende indikatoren fremover blir derfor ikke bare utviklingen i de kommersielle råoljelagrene, men hvor raskt de gjenværende leveransene fra SPR gjennomføres. Når programmet avsluttes eller uttakstakten reduseres, kan mer enn 700.000 fat per dag forsvinne fra markedets nåværende balanse.

Dersom produksjonen og eksporten fra Midtøsten ikke normaliseres samtidig, vil oljemarkedet bli strammere – selv uten en ny eskalering i Iran-konflikten.