Bitcoin i korreksjon – kommer Wall Street etter?

Wall Street svever på nye rekorder, drevet av en håndfull teknologigiganter og en bølge av optimisme. Men under overflaten bygger det seg opp en historisk risiko. Nesten alle investorgrupper, fra småsparere til de største fondene, satser nå alt på videre oppgang. Denne ekstreme posisjoneringen gjør markedet sårbart for selv de minste sjokk, og det er en risiko for at en korreksjon kan bli kraftigere enn hva mange forventer.

Markedet befinner seg etter min oppfatning i en potensiell utsatt situasjon, men det er vanskelig å estimere når markedet når sitt tippepunkt. Ikke fordi økonomiske data alene peker mot en umiddelbar resesjon, men fordi posisjoneringen blant nesten alle aktørgrupper er historisk høy.

Alle – altså retail-investorer, CTA-fond, volatilitetskontrollerte strategier, makrofond og tradisjonelle forvaltere – har kjøpt mye aksjer og er godt posisjonert for videre oppgang. Dette øker risikoen dramatisk for at selv små negative triggere kan skape en kraftig korreksjon. I desember 2023 var CTA-fondene short 200 milliarder dollar i globale aksjer, hvorav 70 mrd. i S&P 500. Det skapte grunnlaget for inneværende oppgang.

Nye toppnoteringer i S&P 500 i slutten av august 2025, med Nvidia, som den suverent viktigste kursdriveren, har aktualisert denne sårbarheten ytterligere, mer om dette senere ut i artikkelen.

Før vi går dypere inn i materien er det nyttig å vite forskjellen på noen av fondstypene jeg tar opp.

1. CTA-fond (Commodity Trading Advisors) – Systematiske fond som handler futures og opsjoner på tvers av råvarer, valuta, renter og aksjer. De er store aktører globalt, særlig i derivatmarkedene, og kan bevege markeder gjennom trendfølgende strategier. Jeg har fulgt statistikken til disse fondene over 15 år og de gjør mye feil. De er som hovedregel full av aksjer på topp og short på bunn. De var heavy short i desember 2023 da inneværende oppgang startet. Og nå er de maks posisjonert for oppgang igjen.

2. Volatilitetskontrollerte strategier – Strategier som justerer eksponeringen opp eller ned basert på markedsvolatilitet. Vanlige i strukturerte produkter, forsikrings- og pensjonsløsninger, og har vokst seg store som kapitalstrømmer i aksjemarkedene. Og disse fondene liker lav volatilitet og små bevegelser opp eller ned. Disse har også en tendens til å ikke klare svingen når trenden endrer seg. Derfor kan de to første kategoriene tilføre mengder av aksjer for salg når markedet ikke er i stand til å ta imot. Ergo kan disse fondstypene forsterke både opp og nedgangene da de er kjent for hurtige endringer i sin aksjevekt.

3. Makrofond – Hedgefond som baserer seg på makroøkonomiske utsikter, renter, valuta og politikk. Er ikke like dominerende som tradisjonelle forvaltere, men kan flytte enkeltmarkeder kraftig ved posisjonering. De hadde ca. 400-500 mrd. dollar under forvaltning, sist jeg sjekket.

4. Tradisjonelle forvaltere (asset managers – De store forvaltningshusene (f.eks. BlackRock, Vanguard, Fidelity) som forvalter tusenvis av milliarder USD i aksjer og obligasjoner. Dette er de største og mest innflytelsesrike aktørene i finansmarkedene globalt.

Estimerte størrelser på fondstypene:

Hvordan de påvirker markedet:

1) HVORDAN ER INVESTORER NÅ POSISJONERT?

Altså vanlige investorer, også kalt retail»

• Aktiviteten i opsjonsmarkedet er rekordhøy i 2025, drevet av kortsiktige og ultra korte kontrakter og selvfølgelig er det nå en spesielt høy interesse for kjøpsopsjoner.
• Dette er et typisk tegn på høy risikovilje blant småsparere.
• Reuters peker i tillegg på en ny runde meme-aksjer» (aksjer uten forankring i fornuftig prising) med kraftige oppganger i de mest shortede aksjene, og da primært drevet av retail.
• Småsparere er tungt lastet i aksjer og har kjøpt ekstreme volumer av opsjoner i enkeltaksjer.
• Den lave Put/Call-ratioen bekrefter at investorer ikke er interessert eller ser noen behov for å sikre porteføljen.
• Dette er et klassisk risikosignal, faktisk et av de bedre historiske signalene, som ofte har varslet brå korreksjoner. Men selvfølgelig også milde korreksjoner. Det er ikke noen konstanter og noen faste regler i aksjemarkedet og det er nettopp det som gjør det så vanskelig.

SYSTEMATISKE STRATEGIER (CTA/VOL-CONTROL)

Nomuras modeller indikerte i juni at det kunne komme inn svært store kjøpsprogrammer fra kvantefond (les. Maskinene) og volatilitets kontrollerte fond når realisert volatilitet faller, og det gjør det vanligvis når markedet stiger. Markedet stiger tradisjonelt på avtakende volatilitet og faller på økt.

I juni/juli ble det estimert at det kunne komme over 114 mrd. USD i mulig netto-kjøp fra disse fondstypene alene. Det er mye sett over en måned. Tilbakekjøpene av aksjer er tilsvarende på ca. 120 mrd. dollar eller 6 mrd. dollar i tilbakekjøp per dag.

Dette var min hovedgrunn for at jeg forventet en sterk oppgang for Wall Street og at det kunne bli skapt en Wall of Worry. Dette viste seg korrekt da alle de nevnte fondene i denne artikkelen ble tatt på feil side av båten da de var ikke posisjonert for oppgang. CTA fondene var faktisk netto short 40 mrd. dollar i amerikanske aksjer når oppgangen startet.

Slike mekaniske og algoritme kjøp løfter markedene, men kan også slå om til tvangsmessig salg ved en økning i volatiliteten. Det er her vi skal følge ekstra nøye med for disse trigges av 1) Trendendringer og 2) Når markedet faller så stiger volatiliteten og da skal denne fondstypen vekte seg ned i aksjer. Økt volatilitet og trendendringer blir som en rød klut for disse fondstypene!

Oversikter jeg har sett over den siste måned peker på at vol-kontroll-fond har økt aksjeandelen betydelig (fra omkring 50 prosent, til ~70%). De kan kjøpe mer og på en dipp.

MAKRO- OG HEDGEFOND

Goldman Sachs rapporterte i august at hedgefondene kjøpte amerikanske aksjer inn mot forventede rentekutt, og at bruken av gearing var på femårshøy. Dette øker følsomheten for at det kan komme et negativt sjokk.

Det er imidlertid ikke noe problem at disse fondene har mye aksjer, det er først når markedet bestemmer seg for at nok er nok og det faller at det blir et stort problem. Dette fordi forvalterne sitter i samme båt og har kjøpt mye aksjer. Dette blir som å ha et tankskip fullastet med bensin liggende til kai, den kan bli liggende lenge og det oppstår ikke et problem før det kommer en gnist. Samtidig så vi i juli tegn til sektorrotasjon: Hedgefondene reduserte vekten i teknologi og kjøpte defensive aksjer. Det taler for at noen profesjonelle aktører allerede har begynt å ta ned overvekten i teknologiaksjer.

AKTIV FORVALTNING / ASSET MANAGERS»

– CFTC’s COT-data (alle aktører over en viss størrelse må rapportere hvilke endringer de foretar i futures til CFTC, som er et statlig organ, og statistikken er offentliggjøres hver fredag etter børs) viser løpende store netto-posisjoner i Nasdaq-terminer blant institusjonelle (asset managers») gjennom august. Disse tallene bekrefter høy eksponering mot vekst/teknologi på tvers av aktørgrupper.

Markedet er blitt ekstremt topptungt. Ifølge Morgan Stanley utgjør nå de syv største teknologiselskapene (Magnificent 7») og en håndfull andre giganter hele 40 % av verdien til S&P 500-indeksen. Det betyr at retningen på hele markedet styres av et fåtall selskaper, noe som er en betydelig konsentrasjonsrisiko

AI-komplekset er fortsatt dominerende og driver fortsatt verdsettelsene oppover; 10 største AI-relaterte selskaper står nå for ca. en tredel av S&P 500s markedsverdi.

P/E for indeksen er over 22x forventet inntjening – sett over de siste årene er dette høyt. Det er altså ikke akkurat billig på dagens nivåer, men P/E er ikke en god timing indikator da den kun beskriver en tilstand. Og denne tilstanden kan enten bli mer eller mindre ekstrem uten at vi blir rikere.

Underliggende vekst er svært konsentrert; Nvidia alene har nå en indeksvekt på omtrent 8%, hvilket er det samme som flere av del-sektorene til S&P 500. Kursutviklingen til AI-sektoren utgjør stadig mer av indeksens daglige avkastning.

Morgan Stanley fremhever at mye av AI-narrative kan allerede være priset inn. De anbefaler nå kunder å vekte ned i de største AI-tunge vekstaksjene, og leter etter neste bølge av AI-drevet vekst som kan bli innen helse, finans og tjenester.

DYNAMIKKENE SOM KAN FORSTERKE BEVEGELSENE BÅDE OPP OG NED

– Høy daglig opsjonsaktivitet (inkl. 0DTE) og økende vol-kontroll-eksponering skaper kunstige bud» i rolige perioder – men de samme mekanismene kan snu til tvangssalg når realisert volatilitet stiger. Bare for å understreke det ekstreme med å handle ODTE opsjoner – Forkortelsen står for “Zero Days To Expiration” – altså opsjoner som utløper samme dag som de handles.

De er blitt svært populære de siste par årene, spesielt blant retail-investorer og kortsiktige tradere, fordi de gir:

• Høy giring: Små bevegelser i underliggende indeks (som S&P 500) kan gi store prosenter i gevinst – eller tap – på svært kort tid.
• Billige inngangsbilletter: Premiene er ofte lave siden opsjonen bare har noen timer igjen med levetid».
• Rene bet» på intradagsretning: Brukes til å satse på markedets bevegelse samme dag, ofte rundt viktige hendelser (FOMC-møter, inflasjonstall, kvartalsrapporter).

Men de innebærer også stor risiko:

• Hele innsatsen kan gå tapt i løpet av minutter hvis markedet ikke beveger seg riktig vei».

Når det er ekstremt med slike opsjoner flasher dette at markedet er preget av en usunn grad av spekulasjon.

– Barclays bemerket nylig at smart money» (CTA, makro, vol kontroll) fulgte etter retail inn i aksjer gjennom sommeren – et mønster som ofte øker crowding»-risiko. Det blir samlet altfor mange mennesker på samme sted. Og jeg ser det samme med den statistikken jeg også følger fra andre meglerhus.

Majoriteten av investorer ser nå markedet videre opp. Det er nå kort fortalt for mange som står på samme side av båten. Og skjer det noe kan dette skape en dynamikk, som vil kunne øke nedsidemomentumet og inntreffer dette kan det bli skapt en ond sirkel blant fondene og småsparerne. Denne dynamikken vil kunne skape en større nedside når korreksjonen starter. For er det en ting som er sikkert, den vil komme, men vi vet bare ikke helt når.

– Den lave frykten blant investorer signaliseres av et svært lavt VIX-nivå, samtidig som også MOVE-indeksen (VIX for obligasjoner) er på ekstremt lave nivåer. Dette indikerer en utbredt forventning om fortsatt stabilitet, men gir det denne gangen en falsk trygghet?

VVIX – MÅLER KJØP OG SALG AV OPSJONER PÅ VIX-INDEKSEN

VIX – SESONGMESSIGE SVINGNINGER DE SISTE 20 ÅR

TEKNISKE FARESIGNALER – MOMENTUM OG BREDDE

Det er ikke bare posisjonering og sentiment som viser ekstreme utslag. Tekniske indikatorer peker også mot et marked som har mistet noe av sitt momentum:

Antall selskaper over 20-, 40- og 50-dagers glidende snitt viser en negativ divergens mot S&P 500. Indeksen har satt nye topper, men færre selskaper deltar i oppgangen. Dette er et klassisk tidlig varsko.

RSI: Under den inneværende oppgangen (startet nov/des 2023) har RSI tidligere klart å bryte over 70. Denne gangen har den ikke klart det, noe som er et signal om avtakende momentum og negativ divergens.

NYSE Advance/Decline (NYAD): Denne breddeindikatoren har ikke fulgt indeksene i nye topper. Det viser at store deler av markedet allerede er i konsolidering.

Nasdaq 100 viser tegn til en mulig negativ hode-skulder-formasjon. Dersom indeksen bryter ned gjennom 50-dagers glidende snitt, kan formasjonen utløses, med et teknisk kursmål ned mot 21700–21800.

Markedsbredden har blitt stadig smalere: På all-time-high 27. august 2025 noterte S&P 500 kun 27 nye 52 ukers topper blant enkeltaksjer versus 115 for Nasdaq – til tross for at begge indekser var på topp, er dette få enkeltselskaper som deltar og setter nye topper. Dette gir en klar negativ divergens mot indeksen.

NVIDIA SOM SENTIMENTBAROMETER

NVIDIA har fungert som selve symbolet på AI-boomen. At aksjen nå ikke klarer å bryte videre opp på resultatfremleggelsen, som den tidligere har gjort samtidig som analytikerestimater er ytterligere hevet til 200–220 dollar, tyder på at aksjen befinner seg i et kortsiktig eller mellomlangsiktig toppområde. Når et så viktig lederselskap mister momentum, er det ofte et faresignal for hele sektoren og markedet.

Flere analytikere mener Nvidia kan få en tosifret prosentandel av S&P 500 før årets slutt (nå 8 %), noe som forsterker konsentrasjonsrisikoen ytterligere og gjør hele markedet mer følsomt for svingninger fra enkeltaksjer.

NVIDIA I DAGSPERSPEKTIV

NVIDIA I UKESPERSPEKTIV

De siste oppgraderingene av NVIDIA jeg har fått med meg:

MAKROSITUASJONEN: FED, INFLASJON OG SAFE-HAVEN»-SIGNAL

Hvis Fed kutter mens inflasjonspresset består, kan det på kort sikt gi et risk-on signal, men dette kan også svekke tilliten til inflasjonsankeret, FED. Historisk har flere store nedturer startet etter første rentekutt i en syklus.

Gull har vært sterkt gjennom 2024–25, med flere banker som forventer videre styrke. Rent teknisk ser formasjonen interessant ut og ligger klar for økt volatilitet i markedene.

Nye inflasjonstall i august har økt markedsforventningene til et rentekutt fra Federal Reserve alt i september, med over 90% sannsynlighet ifølge CME FedWatch. Til tross for svakere makroimpulser gir renteutsiktene støtte til aksjesentimentet.

HVA KAN DETTE BETY FOR S&P 500?

Mulig støtte

Fortsatt mekaniske kjøp fra vol-kontroll/CTA ved lav volatilitet.

– Fortsatt AI-capex og sterke enkeltselskaper kan holde indeksen oppe selv med smal bredde på oppgangen.

Mulige sårbarheter:

Alle står på samme side av båten»: retail-eufori + maskiner/vol-kontroll / makro + høy gearing hos hedgefond + store vanlige forvaltere innebærer at relative små kursfall kan tvinge frem synkronisert nedvektning.

Konsentrasjonsrisiko da en mindre skuffelse i 2–3 Mega Caps kan flytte hele indeksen; når balansen i opsjonsmarkedet tipper, kan det utløse automatiske kjedereaksjoner av kjøp eller salg. Dette kan forsterke svingningene i markedet dramatisk på svært kort tid.

Toppish» sentiment og lave kontantandeler i Bofa fondsundersøkelsen har tidligere korrelert med økt risiko for rotasjon/korreksjon.

Flere tekniske indikatorer viser nå tydelige svakhetstegn. Selv om hovedindeksen setter nye rekorder, er det stadig færre aksjer som deltar i oppgangen (sviktende markedsbredde). Dette er en klassisk ‘negativ divergens’ – et faresignal som historisk har varslet korreksjoner.

Noen av meglerhusene anbefaler nå bredere diversifisering, da passiv S&P 500-eksponering betyr tung tech-konsentrasjon. Morgan Stanleys CIO sier at “set-and-forget”-strategien i S&P 500 fungerer langt dårligere i dagens marked, og foreslår økt fokus på sektorer der AI-innhentingen kommer gradvis og produktivitetspotensialet ikke er fullt priset inn.

PASS DEG FOR MULIGE SNUBLETRÅDER

Realisert volatilitet (3m/1m) som bryter noen nivåer vil tvinge frem vol-salg fra kontrollerte-fond. Eller følg VVIX indeksen for å gjøre det enkelt.

Opsjonsmarked: Her bør man følge VIX indeksen for tegn på volatilitet, VVIX indeksen for å se om forvalterne/investorer er villige til å bruke penger på å kjøpe et lodd for markedsnedgang.

Put/Call ratioen (forholdet mellom kjøp- og salgsopsjoner) for å se om investorer begynner å bli usikre og begynner å kjøpe salgsopsjoner for å sikre seg eller satse på nedgang.

Endring i trender kan tvinge maskinene (CTA-fondene) over til salgssiden. Da skal de kjapt ned i vekt og det mekanisk.

Kreditt: Følge High Yield og HYG indeksen (High Yield Bonds) for signaler på at proffene begynner å se konturer av en korreksjon på horisonten. High Yield bonds går for å være smart-money.

Breddeindikatorer: Fallende andel aksjer over 20/50/200-dagers snitt samtidig som indeksen holder seg – ofte en forløper til korreksjoner. Her bruker jeg antall selskaper i indeksene, som er over 20 dager snittet, som en early warning indikator.

Når antallet selskaper over 20 dager faller under 60 % og bekrefter gjennom 50 % betyr dette at det er overvekt av selskaper som ligger i korreksjon da de har brutt under snittet over den siste måneden. Mange av de sist ankomne kommer da i tapsposisjon, og de er mer usikre siden de ikke har noen gevinstbuffer.

Og til slutt følge de tekniske formasjonene til indeksene og viktige nivåer som vil sørge for at mange investorer kommer i tapsposisjon samtidig. Det har historisk tippet balansen over.

Hva betyr alt dette for deg som investor?

Selv om analysen peker på betydelig risiko, er det ikke et signal om å selge alt umiddelbart. Det å toppe ut er en prosess og sjelden ett event, men ingen regel uten unntak da 2020 skremte vannet av de fleste i markedet.

Timing av markedet er nesten umulig. Det handler snarere om å være forberedt og vurdere risikoen i egen portefølje.

Her er noen punkter å tenke på:

• Vurder din eksponering mot teknologi: Mange globale indeksfond er nå ekstremt tungt vektet i de største amerikanske teknologiselskapene. Er du komfortabel med at en så stor del av sparepengene dine avhenger av et fåtall aksjer?
• Se etter verdi andre steder: Vurder å diversifisere porteføljen ved å se på andre sektorer (som helse, industri, finans på Wall Street) eller geografiske områder som ikke har hatt en like eksplosiv vekst. Selskaper av høy kvalitet som er lavere priset, kan gi en bedre balanse.
• Ha en plan: Den verste feilen er å ta beslutninger basert på frykt når en korreksjon først inntreffer. Det er formålet med denne analysen, forberede deg slik at man er mentalt forberedt på at det kan falle. Bestem deg nå for hva du vil gjøre hvis markedet faller 10 % eller 20 %. Skal du sitte rolig, rebalansere, eller til og med kjøpe mer?

Budskapet er ikke å forlate markedet, men å gå fra en kjøp og glem»-strategi til en mer bevisst og aktiv tilnærming til risiko.

OPPSUMMERING

August 2025 har forsterket den ekstreme konsentrasjonen og “sammenstimlingen” i S&P 500, hvor Nvidia og AI-relaterte giganter dominerer både prising og sentiment. Markedet preges av svært høy risikotaking, rekordhøye multipler og sviktende markedsbredde – med støtte fra renteutsikter, men også økende frykt for at ett negativt sjokk kan få langt større effekt enn tidligere. Analysen bør suppleres med kontinuerlig overvåkning av makrodata, selskapsinntjening og posisjoneringsdata.

Analysen roper ikke nødvendigvis løp og selg. Det er kun faktorer som jeg erfaringsvis vet at kan skape et økt nedsidemomentum når markedet bestemmer seg for å korrigere. Dette er altså ikke en konklusjon for at markedet befinner seg på en eksakt topp, men en ren mental forberedelse på at det kan komme økt volatilitet og korreksjon. Tankskipet kan bli liggende i flere uker til, men det jeg er helt sikker på er at det vil komme en gnist når spekulasjonen nå er så ekstrem.

Helt til slutt – to mål på dagens spekulasjon i markedet.